当前中国电商市场竞争激烈，阿里巴巴本季度通过提升用户体验、产品价格力和客户服务获取用户增长，并推出商家让利措施。尽管短期面临不确定性，长期将巩固市场份额和货币化水平。阿里云作为国内领先云厂商，将引领AI需求。公司注重亏损业务减亏，并通过积极回购提升价值，本财年流通股已减少4.4%。
主要数据：
- 股票代码：BABA(US)/9988(HK)
- 总股本：23.9亿
- 市值：2,803亿美元/1.62万亿港元
- 52周高/低：117.82/64.97美元，118.70/62.98港元
- 每股账面值：58.42元人民币
- 主要股东：SoftBank 10.45%，Vanguard 3.74%，BlackRock 3.09%
FY2025Q2业绩摘要：
- 收入：2,365.03亿元（同比增长5%）
- 经营利润：352.46亿元（同比增长5%）
- 股权激励费用：41.46亿元（同比下降39%）
- 经调整EBITA：405.61亿元（同比下降5%）
- 净利润：435.47亿元（同比增长63%，主要反映股权投资变动）
- 经调整净利润：365.18亿元（同比下降9%）
- 经营现金流：同比下降36%
- 自由现金流：同比下降70%（主要由于阿里云投入增加、天猫商家年度服务费返还、直营业务缩减）
- 本季度回购：41亿美元，流通股环比净减少2.1%，剩余回购额度220亿美元
细分业务表现：
- 淘天集团：收入同比增长1%至989.94亿元，客户管理收入同比增长2%至703.64亿元，EBITA利润率45%，环比改善2个百分点。GMV增长主要来自购买频次提升和订单量增长，但平均订单价格下滑。9月开始收取千分之六的基础软件服务费，有助于CMR和货币化率。
- 海外电商：收入同比增长29%至316.72亿元，EBITA利润率-9%，亏损环比收窄4个百分点。
- 菜鸟集团：收入同比增长8%至246.47亿元，主要由跨境物流履约服务推动。
- 本地生活集团：收入同比增长14%至177.25亿元，高德和饿了么订单保持增长。
- 云智能集团：收入同比增长7%至296.10亿元，公有云业务双位数增长，AI收入三位数增长，EBITA利润率9%。阿里云处于国内领先地位，AI需求前景良好。
目标价及评级：
- 目标价：112.00美元/109.00港元
- 评级：买入
- 预计FY2025至2027年：
- 营业收入：10,034/10,914/12,055亿元
- 经营利润：1,478/1,539/1,737亿元
- 每股收益：6.9/7.2/8.2美元
- 采用分部估值法计算目标价
风险：
- 电商行业持续内卷，竞争加剧
- 海外宏观及政策性逆风影响国际电商业务
- 云业务国内面临国有云竞争，海外竞争优势不及亚马逊、微软、谷歌等
