亚马逊AWS利润率超预期，资本金投入持续增加
- AWS收入275亿美元，增速19%，利润率37.8%（预期33%），主要得益于收入加速增长、效率提升及服务器使用寿命延长
- 资本金投入178亿美元，2024年计划750亿美元，预计2025年将进一步增加，大部分支出用于AWS，受生成式AI推动支出增加
- 四季度资本金投入指引230亿美元（预期190亿美元）
微软Azure云增速放缓，资本金投入增加
- Azure云收入增长34%，其中12%来自AI，推理需求大于供给
- 2025财年第二季度指引略不及预期，预计同比增长31%-32%
- 下半年预计加速，短期限制因GPU短缺导致，预计下半年缓解
- AI收入25亿美元（下季度），年化收入run rate达100亿美元，全部来自推理
- 资本金投入149亿美元，约一半用于未来15年以上的长期资产
谷歌云利润率超预期，AI投资回报逐步显现
- 收入114亿美元，同比增长35%（预期28%），经营利润率17%（2023年同期3%）
- 资本金投入130亿美元（符合预期）
- 2025年资本金投入将显著增加
- 搜索领域AI提升精准度，货币化方式与原方式接近，否认左手互博
Meta持续发力AI，资本金投入上修
- Meta AI助力创作者，提升广告相关性，增加时长和视频推荐改进
- CEO扎克伯克明确AI加速核心业务，未来几年产生强劲ROI
- 资本金投入92亿美元，部分支出受服务器交付时间影响
- 2024年资本金投入预期下修至380-400亿美元，聚焦长期投资
投资建议
- 持续推荐云厂商微软、谷歌、Meta、亚马逊，端侧AI公司苹果
- 推荐AI硬件公司英伟达、台积电、中芯国际等
风险提示
- AI投资回报比不及预期
- 美国大选导致资金避险
- 估值过高
市值管理与并购重组新政
- 证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，提高公司自由度
- 深圳拟发布并购重组新政，上海发布三年行动方案
- 政策组合拳助力科技产业金融一体化
市场表现与产业趋势
- 人工智能和动力电池板块表现最好，受益于海外AI+应用财报超预期及产业催化
- 亿航智能完成eVTOL固态电池飞行试验，续航提升60%-90%
- 华为成立具身智能产业创新中心，与多家企业签署战略合作
- 小鹏汇天飞行汽车签约订单超2000台
- 百度发布全球首款搭载中文大模型的原生AI眼镜
兼并重组
- 10家上市公司公告并购重组计划，均为产业链横向或纵向并购
风险提示
- 宏观环境变化，资本市场调整，产业政策更新，科技产业商业化落地不及预期
