研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：美元指数短期走强，全球风险偏好有所降温 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，由于美联储鲍曼表示降低通胀的进展似乎已停滞不前；而且由于美国经济增长仍高于预期，市场预期美联储何时可能暂停降息周期。受此影响，美元指数和美国国债收益率短期走强，全球风险偏好整体降温。国内方面，中国10月份国民经济运行稳中有进，主要经济指标回升明显，经济复苏有所加快；短期由于市场情绪短期回暖，国内市场风险偏好继续升温。资产上：股指短期震荡反弹，维持为短期谨慎做多。国债高位震荡，谨慎做多。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎做多；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡反弹，谨慎做多。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 【股指】在人工智能、磷化工以及短剧游戏等板块的带动下，国内股市继续反弹。基本面上，中国10月份国民经济运行稳中有进，主要经济指标回升明显，经济复苏有所加快；短期由于市场情绪短期回暖，国内市场风险偏好继续升温。操作方面，短期谨慎做多。 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn 黑色金属：宏观预期支撑仍在，钢材期现货价格延续弱势 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn 【钢材】周三，国内钢材期现货市场继续延续小幅反弹，市场成交量回落明显。继北京、上海之后，深圳也出台进一步放宽限购的政策，宏观预期向好趋势依然存在。基本面方面，现实需求继续走弱，且品种分化趋势继续延续，钢谷网建筑钢材库存继续累积，热卷库存则继续下降，且当下钢材库存总体水平不高。供应端，钢厂利润尚可，上周铁水产量依然小幅回升，但成材产量则小幅下降，未来钢材供应下降过程或较为曲折。目前市场主要针对冬储定价博弈，今日东北部分钢厂出台冬储政策，冬储价格仍明显高于市场价格。短期钢材市场仍以 【铁矿石】周三，铁矿石盘面价格继续小幅反弹，现货价格则转弱。上周铁水产量小幅回升，近期虽钢厂利润有所回落，但整体水平尚可，铁水产量下降过程或较为曲折。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回落9.8万吨，到港量大幅回升455万吨。港口可贸易资源较为充足，中品粉和块矿资源较为充足，低品粉资源较为集中。根据四大矿山产量目标估算，四季度供应增量有限。近期铁矿石价格主要跟随钢材价格与宏观预期波动。短期预计以区间震荡思路对待。 【硅锰/硅铁】周三，硅铁现货价格持平，硅锰现货价格小幅反弹。成材产量持稳，铁合金需求变化不大。硅锰6517北方报现金出厂5800-6000元/吨，南方报6000-6100元/吨。河钢发布11月硅锰招标定价之后，市场逐步明朗，其它钢厂陆续招标采购.硅锰供应也有小幅回升，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率全国44.08%，较上周增1.02%；日均产量27295吨，增205吨。硅铁方面，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5950-6050元/吨，75硅铁价格报6550-6750元/吨。昨日11月河钢75B硅铁招标定价6550元/吨，上轮定价6600元/吨，较上轮下跌50元/吨。目前硅铁处于钢招高峰期，硅铁订单稍微好转，但成交一般，且部分库存压力转移到了贸易商端，因此贸易商持续涨价的意愿并不高，市场仍以刚需消费为主。供应也小幅回升，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率全国41.44%，较上期增1.56%；日均产量17000吨，较上期增315吨。短期来看，铁合金短期以区间震荡思路对待。 有色金属：期价驱动转为基本面，期价尚未脱离震荡区间 【铜】宏观方面，当前暂无明显驱动，期价走势主要受基本面的影响。供应端，矿端短缺情况不断缓解、炒作概率相对较低，加工费上周（11.11-11.15）小幅下滑0.12美元至10.33美元/吨、但尚未出现明显拐头；11月炼厂检修数量增加至8家，国内产量仍然存在进一步下降的可能，进口盈利在（-459.91,1829.44）元的区间内波动，海外电解铜持续流入国内市场，精炼铜整体供应情况稳定。需求 端，精铜杆周度开工率录得82.8%、环比增幅6.77%，再生铜杆周度开工率录得25.05%、环比增幅0.13%，铜管、铜棒需求具有一定韧性。受铜价前期回落的影响，下游补库有所好转，社库去化0.51万吨至15.92万吨。受未来铜材外部需求可能大幅回落的影响，短期内铜价恐难以出现大幅上行，预计重心将维持在低位。 【锡】供应端，缅甸佤邦复产情况暂无进一步的消息，而矿端的紧张带来了加工费的进一步回落，云南、江西炼厂部分冶炼企业维持正常生产，周度总开工率录得65.42%，但受原料紧张影响较为突出，难以进一步冲高；周度进口利润处于（-1931.7,8747.09）的区间内波动，印尼锡锭供应充足，预计将通过进口流入国内，缓解国内锡锭因矿端紧张而产生的供应压力。需求方面，电子产品消费具有韧性、但可能因旺季逐渐过去而出现阶段性回落，光伏开工延续弱势，锡化工开工高位小幅震荡——短期内下游需求或小幅下滑、却仍有韧性。受矿端紧张影响，前期支撑位暂难被迫，期价再度共振反弹，但尚未脱离震荡区间。 【碳酸锂】供应端，受碳酸锂价格重心有所上行的影响，周度矿价小幅反弹；碳酸锂厂周度产量反弹至14507吨，开工率录得45.92%、环比录得+2.35%。需求端方面，11月磷酸铁锂排产量或达到27.9万吨的高位、环比录得+7.04，三元材料排产量或达到5.6万实物吨、环比录得-4.78%，下游电池企业需求情况仍然较强。11月14日行业库存录得109053吨，周度去库1670吨。虽然海外矿山停产造成期价大幅冲高，但国内产能过剩和供过于求的格局造成期价难有持续上行的动力，价格冲高后迅速回落。在基本面无持续做多或做空因素存在的情况下，预计期价仍然维持震荡运行。 【镍&不锈钢】周三镍不锈钢延续反弹走势，下游观望情绪浓厚。供应端，镍矿受菲律宾发船装运减缓影响，港口库存小幅去库。镍铁方面，社会库存继续增加。不锈钢，淡季来临市场出货情绪增强，社会库存小幅下降，去库品种以300系冷热轧和400系冷轧为主。总体来看，镍与不锈钢供需过剩的格局仍然维持，但是镍和不锈钢价格已经反应较为悲观的基本面预期，预计价格维持底部震荡，关注财政政策刺激力度。 【工业硅】周三工业硅窄幅震荡，现货成交一般。供应端，工业硅开炉数量周度环比减少3台，整体开炉率42.9%。需求端，目前云南、四川多晶硅均有减产计划，已在陆续减负荷，河南地区环保管控或将影响部分企业生产。总体来看，工业硅供需格局仍然维持过剩，市场整体库存处于高位，光伏行业调整周期较长，基本面暂无驱动价格反转上行的因素，在无大幅减产的情景下，工业硅价格预计维持震荡。 【铝】国内电解铝持稳运行，氧化铝价格持续上涨成本端压力仍存。新疆发运有继续好转的迹象，库存拐点或出现。11月18日国内主流消费地电解铝锭库存56.3万吨，较上周四减少0.2万吨；国内主流消费地铝棒库存10.20万吨，较上周四增加0.54万吨。国内电解铝依然处于低库存且高成本的状态，市场正逐步消化铝材取消退税带来的影响，市场情绪略有缓解。预计氧化铝价格偏强运行，沪铝价格维持震荡。 【锌】锌基本面供应端紧缺延续，但近日北方环保限产下镀锌开工较弱，消费传导不畅，锌价上方压力仍存。截至11.18日，SMM七地锌锭库存总量为12.79万吨，较11月11日增加0.43万吨，较11月14日增加0.05万吨，国内库存录增。当前国内供给端虽仍旧偏紧但进口窗口的打开一定程度能够缓解偏紧状况，同时下游消费需求真正恢复仍需等待，预计锌价将以震荡为主。 【金/银】现货金价周三连续第三个交易日攀升，一度创下逾一周新高至2655.27美元/盎司，俄乌紧张局势升级加剧了地缘政治担忧。美联储主席鲍威尔及多位联储官员近期表态谨慎，暗示短期内不会进一步加大降息力度。市场已从前期对激进政策宽松的预期中回调，这导致美债收益率维持高位，对黄金构成一定拖累。另外，市场对美联储12月降息预期降温，美元指数重拾涨势，周三一度令金价回落至2618.78美元/盎司。 能源化工：盘面驱动有限，价格震荡修复 【甲醇】太仓甲醇市场小幅走强，基差偏弱。现货价格参考2540-2550。11月下旬纸货参考2545-2560，12月下旬纸货参考2575-2590。据悉，目前中东其它区域一套230万吨甲醇装置停车检修中，近期装港速度显著下降。欧美甲醇市场僵持整理。美国价格参考118-119美分/加仑；欧洲价格参考396-401欧元/吨，远月1月价格下滑。近期当地稳中整理为主，欧美前期停车检修的甲醇装置仍旧未能预期重启恢复。德国Mider-Helm年产80万吨甲醇装置9月份开始停车检修，听闻近期计划重启。隆众数据统计2024年11月20日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量17560吨。暂无恢复装置；有新增检修装置，如咸阳石油；有新增计划检修装置，如久泰新材料。中国甲醇港口库存总量在127.57万吨，较上一期数据增加2.29万吨。生产企业库存38.80万吨，较上期减少0.26万吨，跌幅0.65%；样本企业订单待发31.00万吨，较上期减少2.03万吨，跌幅6.14%。内地供应充足，装置运行稳定，天然气限气影响预计在12月，传统下游需求走弱，逐步进入淡季，内地下游烯烃装置投产兑现，需求有一定推动作用。港口进口目前偏多，需求稳定，库存上涨。基本面上看短期供应压力依然较大，但存边际改善。对01合约仍有压制作用，05合约受国内外限期影响以及宏观政策推动，价格或偏强。 【LLDPE】PE市场价格探涨。华北地区LLDPE价格在8500-8670元/吨，华东地区LLDPE价格在8500-8800元/吨，华南地区LLDPE价格在8650-8800元/吨。PE美金市场稳定为主。线性货源主流价格在960-985美元/吨，高压货源主流价格在1170-1200美元/吨，低压膜料主流区间在920-960美元/吨左右。多数类别进口窗口打开或处于待开启状态。隆众数据统计：截至2024年11月20日，中国聚乙烯生产企业样本库存量：41.11万吨，较上期跌2.26万吨，环比跌5.21%。农膜需求见顶后走弱，且部分品种供应偏紧，对当前价格支持尚可，12月进入淡季，供应端装置逐渐重启，新增产能计划逐渐兑现，PE维持近强远弱格局。关注远月做空机会。 【聚丙烯】PP市场偏暖运行，幅度在10-30元/吨。华北拉丝主流价格在7310-7420元/吨，华东拉丝主流价格在7450-7530元/吨，华南拉丝主流价格在7550-7670 元/吨。PP美金市场价格部分偏暖。均聚975-1005美元/吨，共聚950-1100美元/吨，透明1000-1115美元/吨。隆众资讯11月20日报道：两油聚烯烃库存66万 吨 ， 较 前 一 日 下 降2.5万 吨 。 中 国 聚 丙 烯 贸 易 商 样 本 企 业 库 存 量 较 上 期（20241113）减少0.24万吨，环比回落2.06%。供应端检修损失量仍然偏高，但装置逐渐重启，新增产能释放。下游需求偏弱并有继续走弱预期，供增需减格局下基本面承压，不过库存偏低，标品生产比例偏低，近月有支撑，价格震荡，关注原因价格波动。 农产品：马来西亚棕榈油12月毛棕榈油出口关税上调至10% 【美豆】南美大豆产区天气状况整体维持良好，未来一周降雨或有所减少，但后期降雨继续呈现增多态势。美豆方面，出口销售持续向好