锂电池行业研究框架专题报告：板块周期底部，创新引领未来

电气设备 2024-11-20 周啸宇,张帆远东海证券晓燚

行业增长: 2024年全球动力电池、储能电池、消费电池需求分别为1009GWh、362GWh和90GWh，同比增长超25%。2021-2023年全球动力电池装机量约296.8/517.9/705.5GWh，同比增长102.2%/74.5%/36.2%，其中中国动力电池装机量占比逐年提升。
技术路线: 磷酸铁锂凭借高安全性、高性价比优势在乘用车市场快速放量，2023年磷酸铁锂电池累计装机量占总装机量67.3%，同比增长42.1%。三元电池累计装机量126.2GWh，占总装机量32.6%，同比增长14.3%。2024年9月中国动力电池装机量54.5GWh，同/环比+49.5%/+15.5%。
市场竞争: 磷酸铁锂CR5维持在70%左右，湖南裕能连续多年位居第一。三元正极CR5集中度处于上升趋势。2024H1中镍高压需求延续2023Q3以来的亮眼表现，中镍高压型出货表现优异，2024H1 16系市场占比约28%，较2023年+8pct。当前行业总供给过剩，优质产能有望受益。
材料需求: 根据全球各环节的电池装机量，预计2024-2026年全球正极材料需求合计约297/388/500万吨。

固态电池: 固态电池选用聚合物/氧化物等作为固态电解质，相较于液态电池安全性更高。目前氧化物的进展较为迅速，硫化物的发展潜力最大。负极材料将石墨系替换为预锂化/金属锂负极，正极材料主要选用超高镍/富锂锰基等，电池整体能量密度超500Wh/kg。目前国内已有24家固态电池领域企业共完成75笔融资，清陶能源融资额最高，超30亿元。
动力电池回收: 我国动力电池回收利用政策发展历程可分为四个阶段：部分条款阶段、专题政策阶段、试点实施阶段、开始全面规范实施阶段。梯次利用适用于剩余容量较高、满足使用需求的退役电池，磷酸铁锂电池更适用于梯次利用场景。拆解回收适用于已经报废的动力电池，三元电池稀有金属含量高，回收价值大，且循环寿命低，更适合拆解回收。预计2024年动力电池实际回收量将超35万吨，2025年前后有望出现新一轮动力电池退役潮，2025年我国退役动力电池将达到104万吨，2030年预测将达到350万吨。

V2G技术: V2G技术允许电动车通过电网进行充电，同时将车辆储存的能量反馈到电网中，助力平衡电网负荷。预计到2025年国内新能源汽车保有量超3500万辆，届时将提供约17.5亿kWh移动电化学储能。
光储充放一体化: “光储充放”一体化微电网打通了绿电从生产到存储、再到消纳的完整闭环，缓解充电负荷对配网的冲击，并获得更好的经济效益。英飞源投资的南京首个光储超充放交能融合示范项目已正式投运，项目集光伏发电、“谷进峰出”储能、液冷超充、V2G充电桩等系统于一体。

估值改善: 全球锂电池国内供货占比约7成，电池材料国内供货占比均在9成左右，供应链优势明显。但申万锂电板块2024/2025年估值仅24x/19x，处于历史分位低点。随着2024年板块资本开支放缓、中低端产能出清、2025年产能消化加速，估值有望改善。
业绩优异: 2024Q3国内新能源汽车销量超预期，海外大储出货持续增长。建议关注三季度报表表现优异的细分板块龙头：宁德时代、湖南裕能、中科电气。
固态电池: 建议关注技术领先企业：南都电源、鹏辉能源、德尔股份。
充电运营: 建议关注充电运营龙头、V2G布局领先企业：特锐德、通合科技。