锂电池行业研究框架专题报告：板块周期底部，创新引领未来

证券分析师：张帆远执业证书编号：S0630524070002邮箱：zfy@longone.com.cn 证券分析师：周啸宇执业证书编号：S0630519030001 示范推广期 爆发增长期 自发需求主导期 补贴退坡回归市场 ●根 据2024-2026年 全 球 新 能 源汽 车 销 量、储 能 的“渗 透 率 和时 长”、消 费 电 池 需 求 等，预计2024年 动 力 电 池、储 能 电 池、消费电池需求分别为1009GW h、362G W h和90GW h，总 需 求 为1 4 6 1GW h，同 比 增 长 超25%。 ●2021-2 023年 全 球 动 力 电 池 装 机 量 约296.8/517.9/705.5GW h，同 比 增 长102.2%/74.5%/36.2%。其 中，国 内 动 力 电 池装 机 量 占 全 球 约57%/69%/7 1%，逐 年提升。 ●磷 酸 铁 锂 凭 借 高 安 全 性、高 性 价比 的 优 势 得 以 在乘 用 车 市 场 快 速放 量。2021年 国 内 主 要 主 流 车 型 磷 酸 铁 锂 装 机 量 占 比 总 动力 电 池 超51%，反 超 三 元 电 池。2023年 来 看，三 元 电 池 累 计 装 车 量126.2GW h,占 总 装 车 量32.6%，累 计 同 比 增 长14.3%；磷 酸 铁 锂 电 池 累 计 装 车 量261.0GW h,占 总 装 车 量67.3%，累 计 同 比 增 长42.1%。2024年9月，我 国 动 力 电 池 装 车 量5 4.5GW h，同/环比+49.5%/ +15.5%。 ●磷 酸铁 锂CR5维 持 在7 0%左 右，其 中湖南 裕 能 连 续 多 年 位 居 第 一。三 元 正 极C R5集 中 度 处 于 上 升 趋 势。20 24年 中镍 高 电 压 需 求 延 续2023Q3以 来 的 亮 眼，在 热 门 增 程 式 车 型 销 量 带 动 下，中 镍 高电 压 型 出 货 表 现 优 异，2024H16系 市场 占 比 约28%，较2023年+8pc t。 ●当 前 行 业 总 供 给 过 剩，优 质 产 能 有 望 受益。以 铁 锂 为 例，预 计2023/2024年 行业 共 计 产 能 为4 30/586万 吨，行 业 总 产能 远 远 大 于 市 场 需 求。二 线 厂 商 产 品 质量 相 对 较 弱，可 能 面 临 停 产 停 工 风 险，因 此 具 备 优 质 产 能 的 头 部 厂 商 有 望 在 竞争 激 烈 的 环 境 中 受 益。 ●根 据2024-2026年 全 球 各 环 节 的电 池装机 量，预 计 全 球 正 极 材 料 需 求 合 计 约2 9 7/388/500万 吨。 资料来源：鑫椤资讯，动力电池产业联盟，东海证券研究所 ●人 造 石 墨 性 能 更 优。天 然 石 墨 的 成 本 较 低、选 矿 开 采 的 周 期 较 短，但 是 所 含 杂 质 较 多，且 在 充 放 电 过 程 中 层 间 距 变 化 明 显，石 墨 层 易 剥 落、粉 化，造 成 溶 剂 分 子 共 嵌 入 石 墨 层，影 响 电 池 循 环 性 能，一 般 需 采 用 包 覆、掺 杂 等 方 法 进 行 改 性 ； 而 人 造石 墨 的 各 项 性 能 指 标 较 为 均 衡，形 貌及粒径分布 较为一致，与 电解液 的 相 容 性 较 好、循 环 性 能 好，更 适 用 于 电 池 负 极。 ●2024H1全 球 锂 电 负 极 材 料 产 量96.7万 吨，中 国 产 量95.2万 吨，国 内 负 极 厂 商 技 术 领 先、规 模 效 应 带 动 价 格 更 具 优 势。2020年 以 来 中 国 负 极 材 料 市 占 率 不 断 提 升，2 024H1达98.4%。根 据2024-2026年 全 球 各 环 节 的 电 池 装 机 量，预 计 全 球 负极 材 料 需 求 约131.5/1 7 0.6/218.5万 吨。 ●202 1年 以 来 锂 电 池 隔 膜C R5均 维 持 在75%左右，恩 捷 股 份 作 为 行 业 龙 头 企 业，市 占 率 维持 三 成 以 上。2024H1湿 法 隔 膜7um价 格 下 降约30%,涂 覆 隔 膜7+2+1um价 格 下 降 约30%，干 法 隔 膜16um价 格 下 降2 2%。由 于 新 建 产 能投 放,价 格 战 仍 然 存 在。 ●隔 膜 的 制 造 工 艺 决 定 其 各 项 性 能 指 标。湿 法工 艺 隔 膜 在 产 品 的 综 合 性 能 上 表 现 更 加 优 越，但 是 湿 法 隔 膜 生 产 过 程 中 热 稳 性 较 差、前 期设 备 投 入 较 大、产 能 爬 坡 周 期 长。 ●根 据2024-2026年 全 球 各 环 节 的 电 池 装 机 量，预 计 全 球20 24-2026年 锂 电 隔 膜 需 求 约2 3 4/303/388亿平 米。 资料来源：GGII，鑫椤资讯，东海证券研究所 ●近年 来电解 液 市 场C R5呈 下 滑 趋势，2024H1电 解 液CR5占 比 约62%，同比 小 幅下 滑。天 赐 材 料、比 亚 迪、新宙 邦 居 第 一 梯 队，国 外 电 解 液 厂 亿 恩科 加 速 扩 产 抢 占 客 户，行 业 结 构 稳 定。从 出 货 结 构 看，国 内 电 解 液 出 货 占 全球 比 例 逐 年 提 升，2 0 2 4H1占 比 约8 8.3%。 ●前 期 六 氟 磷 酸 锂 受 制 于 产 能 供 给 有 限，价 格 维 持 高 位，2022年 产 能 投 放 后价 格 持 续 下 滑，当 前 仅5.6万 元/吨。 ●根 据2024-2026年 全 球 各 环 节 的 电池 装 机 量，预 计2024-2 026年 全 球电 解 液 需 求 约141/183/236万 吨。 资料来源：GGII，鑫椤资讯，东海证券研究所 ●固 态 电 池 为 了 加 强 新能 源 汽 车 动 力 电 池 回收 利 用 管 理，规 范 行业 发 展，推 进 资 源 综合 利 用，国 家 陆 续 出台 多 项 政 策、办 法。2 0 1 8年 以 来，政 策 密集 发 布，动 力 电 池 回收 逐 步 规 范 完 善。我国 动 力 电 池 回 收 利 用政 策 发 展 历 程 大 致 可分 为4个 阶 段 ： 部 分 条款 阶 段、专 题 政 策 阶段、试 点 实 施 阶 段、开 始 全 面 规 范 实 施。 ●梯 次 利 用 ： 是 剩 余 容 量 较 高、满 足 使 用 需 求 的 退 役 电 池 加工 后 进 行 二 次 使 用，比 如 用于 储 能、低 速 车、基 站 变 电等 场 景。一 般 而 言 磷 酸 铁 锂电 池 由 于 循 环 寿 命 高，热 稳定 性 好，更 加 适 用 于 梯 次 利用 场 景。 ●拆 解 回 收 ： 将 已 经 报 废 的 动力 电 池 集 中 回 收，通 过 工 艺技 术 回 收 电 池 中 的 镍、钴、锰、铜、铝、锂 等 金 属，再将 这 些 材 料 循 环 利 用。和 磷酸 铁 锂 电 池 对 应，三 元 电 池稀 有 金 属 含 量 高，回 收 价 值大，且 循 环 寿 命 低，热 稳 定性 差，更 适 合 拆 解 回 收。 ●中 商 产 业 研 究 院 预 测2 0 1 9年 至2023年，中 国动 力电 池 实 际 回收 量由12.9万 吨 上 涨 至32.4万 吨，2024年 动 力 电 池 实 际 回 收量 将 超35万 吨。202 3年 中 国 动 力 电 池 回 收 市 场 规 模397亿 元，到2024年 底 整 体 规 模 达485亿 元。动 力 电 池 普 遍 拥 有5-8年的 使用寿 命，根 据2 020-2022年第 二轮周 期来 推算，2025年前后有 望 出 现 新 一 轮 动 力 电 池 退 役 潮，同 时 叠 加 近 期 国 务 院 推出 的“以 旧换新”补贴政 策，动力 电池回 收行业有 望迎来 巨大需求，2025年 我国退 役动力 电池将达 到104万 吨，2030年 预测 将 达 到350万 吨。 ●当 前 国 内尚 未 建 立 统 一 的 回 收 渠 道，大 都 企 业 还 处 于 抢 占 市 场 阶 段，动 力 电 池 回 收 渠 道 杂 乱。动 力 电 池 回 收 渠 道 主 要 包 括 ：电 池 厂、整 车 企 业、第 三 方 运 营 企 业、拆 车 厂、保 险 公 司 等。其 中，电 池 厂 渠 道 占 比 约50%，整 车 企 业 占 比 约20%。 ●截 至 目 前 已 经 发 布 了 五 批 废 旧 电 池 综 合 利 用 企 业 白 名 单，合 计156家。其 中，梯 次 利 用 方 向 企 业96家、再 生 利 用 方 向 企 业6 0家，具 有 梯 次 利 用 和 再 生 利 用双 资质的企业仅12家。 ●固态电 池： 一 种 使 用 固 态 电 极 和固体电 解质的电池。通 过 划 分 电 解 液 的“固 态 成 分”占 比，5-10wt%（重 量 百 分 比）为 半固 态电 池，0-5wt%为准 固 态 电池，0wt%为全 固态 电池。相 较于液 态 电 池，固 态 电 池 选 用 聚 合 物/氧 化 物 等 作 为 固 态 电 解 质，同 时 分 割 正 负 极，取 代 液 态 电 池 的 隔 膜。当 前 氧 化 物 进 展 较 为 迅 速，硫 化 物 发 展 潜 力 最 大。负 极 材 料 将 石 墨 系 替 换 为 预 锂化/金 属锂负 极，正极材料 主要选用超高 镍/富锂锰基等，电池整体能力 密度超500W h/ k g。 ●固 态 电 池 电 解 质 具 有 不 可 燃、无 腐 蚀、无 挥 发 等 特 性，分 解 温 度 大 幅 提 升，可 在 更 高 倍 率 和 更 高 温 度 运 行，同 时 内 部 无 液体不 流动，电 池 可 承 受 穿 钉、切 开、剪 开、折 弯，从 而 大 幅 降 低 热 失 控 风 险。2、锂 枝 晶 ： 液 态 电 池 中，锂 枝 晶 的 生 长 容 易刺 破 隔 膜，从 而 造 成 短 路，而 固态 电解质具备高 机械强度，锂 枝晶生 长 缓 慢 且 难 刺 透，进 而 提 升 电 池 安 全 性 能。 ●从 装 车 进 展 看，目 前 全 固 态 电 池 还 处 于 研 发 阶 段，装 车 的 均 为 半 固 态 电 池。其 中，国 内 车 企 速 度 领 先，智 己L6、蔚 来E T7等 多 款 搭 载 半 固 态 电 池 的 车 型 已上 市，蔚来电池 包容量最高，达150k W h。 ●根 据GGI I数 据，截 至2024年9月 底，国 内 已 有24家 固 态 电 池 领 域 企 业（含 固 态 电 池、固 态 电 解 质、正 极 材 料 等）共 完 成75笔 融 资。从 融 资 金 额，清 陶 能源 融 资 金 额 最 高，融 资 超30亿 元，其 中 最 大 的 一 笔 融 资 来 自2023年5月 上 汽 集 团 通 过 嘉 兴创 颀 和 嘉 兴 颀 骏 一 号 向 清 陶 能 源 追 加 的2 7亿 元 投 资。从 融 资 轮 次，多 数 固 态 电 池 企 业 尚 处 于初 期，天 使 轮 至A++轮 占 比 过半，战 略 融资和股权 融资占比约28%。 ●目 前eVTOL行 业 及 其 电 池 仍 处 于相 对 早 期 的 开 发和 发 展 阶 段。整 体更 加 关 注 能 量 密 度、充 放 电 速 率 和 循 环 寿 命 等 方 面 的 表现。由 于e VTOL电 池 需 要 在 起 飞 和 降 落 过 程 中 支 持 高C率（