11月USDA跟踪月报：11月USDA上调全球小麦、玉米产量预测，下调大豆产量

证券研究报告 11月USDA跟踪月报 投资评级:看好(维持) 核心观点 小麦：2024/25年度中国小麦较旧作产量、库销比升高，国内总需求下降。据USDA11月预测，2024/25年国内小麦产量达到1.40亿吨，较旧作增加341万吨；国内消费量为1.51亿吨，较前一年减少250万吨；国内期末库存不变，库销比从2023/24年度87.03%上升至88.16%，同比增加1.13pcts。11月预测国内小麦总需求、总产量较10月预测维持不变。2024/25年度全球小麦较旧作产量、消费量升高，出口量、库销比降低。据USDA报告，2024/25年度11月预测相较于10月全球消费量上调87万吨至8.03亿吨，主要因为哈萨克斯坦的产量较大，且饲料使用量较高。 玉米：2024/25年度中国玉米较旧作产量、消费量上升，库销比下降。据USDA10月预测，2024/25年国内玉米产量2.92亿吨，较旧作增加316万吨，11月预测较10月相比不变；国内消费量为3.13亿吨，与去年相比增加600万吨；期末库存较旧作减少509万吨，库销比从2023/24年度的68.84%减少至65.90%，同比减少2.95pcts。2024/25年度全球玉米较旧作玉米产量、期末库存下降，消费量提升。据USDA11月预测，2024/25年度全球玉米产量将达到12.19亿吨，较旧作减少652万吨；11月预测产量相较于10月增加，主要是因为乌干达、马拉维、白俄罗斯、等地增长被墨西哥、土耳其和欧盟的下降部分抵消。 分析师肖珮菁SAC证书编号：S0160524070005xiaopj@ctsec.com 相关报告 1.《养殖链和宠物景气延续，生物育种有望扩面提速》2024-11-19 2.《宠物食品双十一增长亮眼，供应充足猪价下行》2024-11-17 大豆：2024/25年度中国大豆较旧作产量微降，消费量、库销比上升。据USDA11月预测，2024/25年国内大豆产量预计达到2,070万吨，较旧作减少14万吨；国内消费量为1.27亿吨，与去年相比增加510万吨；期末库存增加270万吨，库销比从2023/24年度的35.54%上升至36.23%。11月预测产量、消费量较10月没有调整。2024/25年度全球大豆较旧作产量、消费量、库销比均提升。据USDA11月预测，2024/25年度全球产量将达到4.25亿吨，较旧作增加3069万吨；全球消费量为4.02亿吨，较旧作增长1,848万吨；全球期末库存为1.32亿吨，较旧作增加1937万吨。11月较10月预测全球产量下降，全球大豆期初库存略上调。 3.《供应充足猪价震荡下行，商品代苗价高位震荡》2024-11-17 ❖投资建议：基础农产品方面，11月USDA报告相较于10月，预测全球小麦、玉米产量有所上升，大豆产量下降；中国三大作物产量预测均与10月持平，但玉米进口量预期下调，国内小麦、玉米、大豆平均价均有下降，整体仍处于相对低位，有利于养殖企业饲料成本的降低。目前正处于国内冬小麦的生长期，关注自然天气对农作物产量的影响，以及四季度为种企销售旺季，关注四季度业绩情况。 ❖风险提示：农产品价格波动风险，主产国进出口政策变动风险，地缘政治风险，极端灾害风险 内容目录 1气象：未来十天冷空气利于冬小麦抗寒锻炼，台风风雨影响华南晚稻收晒...................................42小麦：全球小麦库销比下行，中国小麦库销比上行...........................................................................52.1中国小麦：2024/25年度中国小麦产量、库销比升高，消费量稍降............................................52.2全球小麦：2024/25年度全球小麦产量、消费量增加，库销比微降............................................63玉米：全球玉米库销比、中国玉米库销比均下行...............................................................................73.1中国玉米：2024/25年度中国玉米产量、消费量上升，库销比下降............................................73.2全球玉米：2024/25年度全球玉米产量、期末库存下降，消费量提升........................................84大豆：全球大豆和中国大豆库销比均上行.........................................................................................104.1中国大豆：2024/25年度中国大豆产量微降，消费量、库销比上升..........................................104.2全球大豆：2024/25年度全球大豆产量、消费量、库销比均提升..............................................115风险提示.................................................................................................................................................12 图表目录 图1.冬小麦生长气象适宜指数.....................................................................................................................4图2.短期农业气象关注重点.........................................................................................................................4图3.11月中国小麦供需平衡表预测（单位：百万吨）.............................................................................5图4.11月国内小麦现货平均价小幅下滑（单位：元/吨）........................................................................5图5.2024/25年度中国小麦库销比提升；11月预测期末库存较10月下降（单位：百万吨）.............5图6.11月全球及主要国家小麦供需平衡表预测（单位：百万吨）.........................................................6图7.11月CBOT小麦期货结算价震荡（单位：美分/蒲式耳）...............................................................7图8.2024/25年度全球小麦库销比降低；11月预期期末库存相较于10月微降（单位：百万吨）.....7图9.2024/25年度美国小麦库销比提升；11月预期期末库存相较于10月微升（单位：百万吨）.....7图10.全球及各国小麦库销比变化情况.......................................................................................................7图11.11月中国玉米供需平衡表预测（单位：百万吨）...........................................................................8图12.11月国内玉米现货平均价仍下降（单位：元/吨）..........................................................................8图13.2024/25年度中国玉米库销比下降；11月预期期末库存较10月降低（单位：百万吨）...........8图14.11月全球及主要国家玉米供需平衡表预测（单位：百万吨）.......................................................9图15.11月CBOT玉米期货结算价上升（单位：美分/蒲式耳）.............................................................9图16.2024/25年度全球玉米库销比下降；11月预期期末库存相较于10月略降（单位：百万吨）...9 图17.2024/25年度美国玉米库销比增加；11月预期期末库存较10月微降（单位：百万吨）.........10图18.全球及各国玉米库销比变化情况.....................................................................................................10图19.11月中国大豆供需平衡表预测（单位：百万吨）.........................................................................10图20.11月中国大豆现货价持续回落（单位：元/吨）............................................................................11图21.2024/25年度中国大豆库销比上升；11月预期期末库存较10月持平（单位：百万吨）.........11图22.11月全球及主要国家大豆供需平衡表预测（单位：百万吨）.....................................................11图23.近期CBOT大豆期货结算价震荡（单位：美分/蒲式耳）..........................................................12图24.2024/25年度全球大豆库销比上升；11月预期期末库存较10月下降（单位：百万吨）.........12图25.2024/25年度巴西大豆库销比上升；11月预期期末库存较10月下降（单位：百万吨）.........12图26.全球及各国大豆库销比变化情况.....................................................................................................12 1气象：未来十天冷空气利于冬小麦抗寒锻炼，台风风雨影响华南晚稻收晒 作物生长发育状况监测：目前，主产省双季晚稻处于乳熟或成熟期；主产省冬小麦处于三叶或分蘖期，生长气象指数适宜。 短期农业气象关注重点：预计未来10天，我国大部农区气温接近常年同期或偏高，其中华北北部、东北地区大部等地偏高2~5℃，热量条件总体利于农业生产。但18日受强冷空气持续影响，中东部地区将有大范围降水和大风降温天气，最低气温0℃线将南压到山西南部、河北中部一带，甘肃东南部等地有小到中雪或雨夹雪、局地有大雪，24日前后还将有一股较强冷空气影响我国，大风降温雨雪天气对设施农业和畜牧业生产不利，将增加设施防寒保温成本；但降水利于冬麦区土壤增墒，大部麦田墒情适宜，降温对冬小麦影响