战略引领，求稳提质

战略引领，求稳提质 ——珍酒李渡（6979.HK）更新报告 李美仪(分析师)021-38038667limeiyi026738@gtjas.com zimeng@gtjas.com 登记编号S0880513120002 本报告导读： 公司坚持品质经营，注重产品结构及盈利能力，在24Q3及国庆白酒大盘动销平淡的环境下主动放慢渠道进度，以品质、产能和渠道建设蓄力未来增长。 投资要点： Q3行业降速，公司坚持品质经营。24Q3及国庆白酒大盘动销平淡，公司注重结构和盈利，主动放慢渠道进度。其中主品牌珍酒通过升级、扩产等实现优能优品的战略导向，珍十五再度获得专业赛事认可并将推出升级后的四代珍十五，品质和知名度的提升有助于推动消费场景和客群不断扩张；珍三十独立事业部运营后将以流通渠道开发为目标，推进速度受次高端价位带白酒运行情况影响；高档酒定位独特、渠道竞争相对较小，预计仍保持较快增长。第二品牌李渡当前仍处于省内拓价位带、省外做市场阶段，预计延续此前趋势、增速快于集团整体。 组织赋能，利润超预期2024.08.22战略升级，发力珍三十2024.08.18多品牌发力，效能释放中2024.06.03珍酒发力，势能延续2024.03.262023圆满收官，2024高增可期2024.03.11 强化品牌力，拔高市场形象。公司致力于品牌培育，体验式营销是重要抓手，2024年在品鉴会、回厂游等的基础上升级国之珍宴品鉴会、打造位于长沙的1912珍酒美食研究所等等，围绕美食推广美酒。除常规广告投放外还发力体育营销，2024年8-9月先后邀请李发彬、田亮等前往酒厂活动，通过“世界冠军的酒”形成差异化定位，进一步提升品牌影响力。 产能及渠道建设蓄力未来增长。2019年以来公司积极推进自产替代外购，产能快速提升，2024年珍酒新增投产3000吨，产能达4.4万吨、储能接近10万吨，夯实白酒业务竞争力。同时2024年以来公司渠道体系逐步完善，核心是双渠道增长及渠道精细化运营，稳步释放品牌潜力。 风险提示：产品及市场扩张不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险等。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰君安证券研究所