第 3 季度的结果在奥运会上表现出色 ； 第 4 季度的前景仍然面临压力

第 3 季度的结果在奥运会上表现出色 ； 第 4季度的前景仍然面临压力 目标价格US$15.00(上一个 TPUS$15.50)上 / 下76.3%当前价格US$8.51 微博于11月19日公布了2024年第三季度（3Q24）财报：净收入同比增长5%（按恒定货币计算，同比增长3%），达到4.65亿美元，比彭博社一致预期超出7%，主要得益于广告收入的稳定和增值服务（VAS）收入的超预期增长；非GAAP净利润同比增长2%至1.39亿美元，超出预期16%，主要由于收入表现优异和运营效率提升。展望未来，管理层对宏观经济政策刺激持谨慎乐观态度，但认为政策效果将需要一段时间才能显现。对于2024年第四季度（4Q24E），我们预计在恒定货币基础上广告收入将下降4%，主要原因是基数较高以及某些与消费相关的垂直领域广告需求疲软。我们维持2024-2026财年的盈利预测基本不变，并将目标价调整为15.0美元，基于2025财年市盈率8倍（之前为基于2024财年市盈率9倍的15.5美元），考虑到谨慎的业务前景，该目标价低于同行水平。维持买入评级。 中国互联网 Saiyi He, CFA(852) 3916 1739 和 aiyi@ cmbi. com. hk Ye TAO, CFAfranktao @ cmbi. com.hk卢文涛 ， CFAluwentao @ cmbi. com.hk 由于巴黎奥运会 ， 广告需求恢复。广告收入在2024年第三季度同比增长2%至399百万美元（按固定汇率计算持平），主要归因于某些关键行业广告收入的稳健增长：1）食品与饮料垂直领域的广告收入得益于巴黎奥运会活动的影响，实现了强劲的同比增长，并成为2024年第三季度广告收入增长的主要贡献者；2）汽车垂直领域由于新车型发布，广告收入实现了稳步增长。然而，化妆品和手机等某些垂直领域仍受到消费情绪疲软的压力。增值服务（VAS）收入在2024年第三季度同比增长25%（按固定汇率计算增长23%），得益于会员服务的升级。从用户角度来看，月活跃用户数（MAUs）同比下降3%至5.87亿（2024年9月），但日活跃用户/月活跃用户比率提升至43.8%（2023年9月：43.4%）。微博继续在用户参与度方面取得改善，首页总互动次数环比增长超过10%。 广告业务的恢复仍然需要时间。展望2024年第四季度（4Q24E），管理层预计消费政策刺激和宏观经济的影响仍需时间显现。某些垂直领域如化妆品、奢侈品和房地产，在本季度内广告需求仍未见明显改善。由于基数效应，游戏垂直领域的广告收入在2024年第四季度可能同比（YoY）下降。不过，管理层预计在2024年第四季度，受益于家电以旧换新计划，消费者电子产品的广告收入将实现两位数的同比增长。总体而言，我们预计在剔除汇率影响后的2024年第四季度广告收入将同比下降4%。 来源 ： FactSet 利润率稳定趋势。非GAAP营业利润率在2024年第三季度（3Q24）同比下滑1.6个百分点至35.4%，主要原因是销售和营销投资增加。销售和营销费用同比增加12%至1.23亿美元，占总营收的26.5%（2023年第三季度：24.8%）。对于2024年第四季度（4Q24），我们预计非GAAP营业利润率将基本持平于上年同期水平。微博在2025财年的非GAAP市盈率（PE）为5倍，提供了不错的安全边际。我们预期该公司将受益于政策刺激和消费逐渐复苏。维持买入评级。 披露和免责声明 分析师认证 该研究报告的主要负责分析师声明：就本报告中涵盖的证券或发行人而言，（1）所有观点均准确反映了分析师个人对该类证券或发行人的看法；且（2）无分析师的任何薪酬（直接或间接）与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认，在此研究报告发布之日前30个历日内，分析师及其关联人士（根据香港证券及期货佣金颁布的行为守则所定义）（1）未交易或买卖本研究报告涵盖的股票；（2）将在此研究报告发布之日起的3个营业日后交易或买卖本研究报告涵盖的股票；（3）不是本报告涵盖的任何香港上市公司董事；（4）与本报告涵盖的任何香港上市公司无任何财务利益。 ： 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票： 未来 12 个月潜在回报率为 + 15% 至 - 10% 的股票： 未来 12 个月潜在亏损超过 10% 的股票： Stock 未被 CMBIGM 评级 CMB 国际全球市场有限公司： 行业预计将在未来 12 个月内超越相关的广泛市场基准： 行业预计未来 12 个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致： 行业预期在未来 12 个月内表现低于相关的广泛市场基准 地址 ： 香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ：(852) 3900 0888 传真 ：(852) 3900 0800招商银行国际资本有限公司全资子公司招商国际全球市场有限公司（以下简称“CMBIGM”）是一家由中国 Merchants 银行全资拥有的子公司。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能并不适合所有投资者的目的。CMBIGM 不提供个性化投资建议。本报告是在不考虑个别投资目标、财务状况或特殊需求的情况下准备的。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能会与报告中所述的情况有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且可能会由于依赖基础资产或其他可变市场因素的表现而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的金融顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的信息仅由CMBIGM 编制，旨在向CMBIGM 的客户供应信息。 或其分发的附属公司。本报告不构成也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益或进行任何交易的要约或邀请。中国商通集团及其附属公司、股东、代理、咨询顾问、董事、高级职员或雇员对任何人因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用（无论直接还是间接）均不承担任何责任。任何人自行承担风险使用本报告中包含的信息。 本报告中的信息和内容基于认为公开可用且可靠的信息进行的分析和解读。CMBIGM 已经尽力确保这些信息的准确、完整、及时和正确，但不能保证其绝对无误。CMBIGM 以“现状”形式提供信息、建议和预测。信息和内容可能会不时更改，CMBIGM 可能会发布其他包含不同信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时具有不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM 可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或持有专属头寸。 CMBIGM 可能会在不时的情况下为自己和/或代表客户在本报告提及的公司证券中占据位置、进行市场操作或作为主要方进行交易。投资者应假设 CMBIGM与本报告中的公司存在投资银行或其他业务关系。因此，接收方应意识到 CMBIGM 可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且 CMBIGM 不对由此产生的任何责任承担责任。本报告仅供预期接收方使用，未经 CMBIGM 书面同意，不得以任何形式复制、重印、销售、重新分发或出版本报告的全部或部分内容。有关推荐证券的额外信息可在要求时提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给以下人员：（I）根据《2000年金融服务与市场法案》（2005年金融推广令不时修订）第19(5)条规定的人员；或（II）根据《2000年金融服务与市场法案》第49(2)条(a)至(d)款规定的高净值公司、未 incorporatated 组织等人员（“High Net Worth Companies, Unincorporated Associations, etc.,”）。未经招商银行资产管理部（CMBIGM）的事先书面同意，本报告不得提供给任何其他人员。 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM在美国未注册为证券商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的相关规定约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师未在金融行业监管局（FINRA）注册或获得研究分析师资格。该分析师不受适用于FINRA规则的适用限制，这些限制旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国意图分发给“主要美国机构投资者”，根据修订后的美国证券交易法第15a-6条规则定义，且不得在美国境内向任何其他人士提供。每个接收本报告副本的主要美国机构投资者在此接受时均表示并同意，其不会将此报告分发或提供给任何其他人士。任何基于本报告提供的信息在美国进行任何交易以买入或卖出证券的美国接收者，应仅通过美国注册的证券商-经纪人进行。 本文件在新加坡的收件人这份报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG，公司注册号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是一家根据《财务顾问法》（修订版：110章 ）被定义为豁免财务顾问的公司，并受新加坡 Monetary Authority 监管。CMBISG 可根据《财务顾问条例》第 32C 条的规定，分发其各自海外实体、附属机构或其他海外研究机构产生的报告。若报告在新加坡分发给非认可投资者、专家投资者或机构投资者（根据《证券与期货法》[修订版：289章]定义），CMBISG 仅在法律规定范围内对这些人士承担法律责任。新加坡接收者如有任何关于报告的问题，应联系CMBISG（电话：+65 6350 4400）。