思摩尔国际连续两日大涨事件近日思摩尔大客户英美烟草举办了资

思摩尔国际：英美烟草交流传递积极信号，雾化电子烟与HNB业务双轮驱动

核心观点：

• 英美烟草资本市场交流日活动传递出与思摩尔的深度合作关系，为思摩尔后续发展传递积极信号。
• 雾化电子烟方面，英美烟草预计用户将持续增加，2030年有望达到1.1亿个用户；一次性品类增长趋缓，可充电封闭式产品重回增长态势；美国非法调味产品占比高，但监管趋严推动合法市场扩容。
• HNB方面，英美烟草认为自身仍有显著提升市场地位的机会，将推出高端新品Glo Hilo，并计划于2025年推广，已提交美国PMTA申请。

关键数据：

• 雾化电子烟用户预计：2030年达到1.1亿个用户。
• 美国非法调味产品占比：约70%。
• 路易斯安那州监管效果：合法雾化市场规模增长28%，非法一次性产品渠道减少91%。
• HNB新品推出时间：今年年底前推出Glo Hilo。

研究结论：

• 美国合规市场扩容与HNB品类贡献将推动公司业绩弹性增长。
• 美国非法产品监管趋严（如FDA与司法部联合执法、海关进口提案等），FDA逐步通过更多合规产品（如薄荷醇产品）。
• 思摩尔深度绑定英美烟草，将显著受益于美国合规市场扩容，欧洲一次性烟监管加强推动产品结构优化，利润率有望回升。
• 雾化电子烟业务业绩有望在监管导向推动下实现非线性增长。