新力量New Force总第4659期

总第4659期 研究观点 【大市分析】 港股反弹修正内银内险领涨 【公司研究】招金矿业(2099，买入）：甲玛复产带动三季度扭亏，公司估值有待修复 【公司评论】特斯拉（TSLA）：周报HIMS & HERS HEALTH(HIMS.US）：个性化医疗方案需求强劲，解决减肥药短缺现状 评级变化 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 港股反弹修正内银内险领涨 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 11月18日，港股走了一波六连跌后出现反弹修正，但是总体谨慎观望的氛围仍未能散去，相信后市仍将以震动整理来运行的机会较大，而在现时市场进行观察期间，估计恒指的波幅范围会在18247至20500点之间，美元的升势以及内地的政策成效，都是市场目前的主要关注点。恒指涨了有150点以靠近19600点水平来收盘，而大市成交量持续缩降至1400多亿元，是两周来的最少日成交量。中证监最新发布了<上市公司监管指引第10号---市值管理>，要求上市公司提升经营效率和盈利能力，并结合运用并购重组、现金分红、股份回购等方式，来推动上市公司投资价值得以合理反映。消息引起市场对于价值偏低股份的关注，尤其是现时市帐率不足1倍的如内银股和内险股，都因此而获得了资金的追摔。其中，建行(00939)涨了2.9％，工行(01398)涨了3.04％，中行(03988)涨了4.15％，中国平安(02318)涨了0.87％，中国人寿(02628)涨了1.3％。 港股出现先冲高后回顺，在盘中曾一度上升355点高见19781点，但是其后A股持续近日来的回吐转升为跌，相信是令到港股升幅收窄的原因。指数股继续分化表现，其中，业绩股表现反复，在上周公布了业绩的吉利汽车(00175)和京东集团-SW(09618)，出现跌后反弹分别涨了有4.4％和3.62％，都站在恒指成份股最大涨幅榜的前三。另一方面，公布业绩后的联想(00992)连跌第二日，再跌了有2.07％至8.98元收盘，下探至六个月来的最低水平，是跌幅第二大的恒指成份股。截至9月底止，联想的中期纯利录得有6亿美元，按年增加有41.3％，由于公司现时的收入和供应链已全球化，公司表示美国可能出现的新关税政策对其业务影响不大。 恒指收盘报19577点，上升150点或0.77％。国指收盘报7057点，上升77点或1.1％。恒生科指收盘报4342点，上升14点或0.31％。另外，港股主板成交量进一步回降至1410亿多元，而沽空金额有211.2亿元，沽空比例14.98％。至于升跌股数比例是815：817，日内涨幅超过10％的股票有42只，而日内跌幅超过10％的股票有48只。港股通第三日出现净流入，在周一录得有逾135亿元的净流入额度。 【公司研究】 招金矿业(2099，买入）：甲玛复产带动三季度扭亏，公司估值有待修复 陈晓霞+ 852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk李羚玮+ 852-25321539david.li@firstshanghai.com.hk 三季度实现扭亏 2024年前三季度，公司实现收入4.63亿美元，同比增长19%；净亏损为300万美元，同比减亏250万美元。公司销售成本同比增加30%，主要由于过往7年采矿权在三季度确认一次性支出5440万美元。三季度单季度得益于金铜量价齐升，公司实现收入2.55亿美元，同比增长309%；净利润2790万美元，扭亏5870万美元。 行业有色金属股价35.50港元目标价63.42港元（+79%） 三季度铜金价格高位运行随着美联储降息方向确定，三季度黄金价格持续高位运行。截至9月底，伦敦现货黄金收盘价到达2629.95美元/盎司，相较6月底增长了12.8%。金价的持续走高助力公司三季度的业绩增长；长江有色铜目前均价达到了7.42万元人民币/吨，由于供应端预期的收紧以及新能源的发展对于铜需求的推动，铜价仍在历史高位运行，我们预计铜和金价格未来仍将持续提升，这对公司盈利水平将形成有力支撑。 H股市值140.58亿港元已发行H股本3.96亿股52周高/低58.16/28.00港元每股净资产4.34美元 金铜产量持续提升稳定成本水平 公司前三季度主营产品产量:矿产金产量54.3吨,同比增长8.33%；矿产银331.1吨，同比增长6.69%；矿产铜789,459吨，同比增长4.67%；矿产锌309,735吨，同比减少4.18%。成本方面，公司前三季度铜精矿、电积铜和电解铜单位销售成本分别为1.88/3.27/3.57万元/吨，同比变化分别为-4.16%/+5.49%/-13.05%。金锭 、 金 精 矿 单 位 销 售 成 本 分 别 为286.46/155.06元/克 ， 同 比 变 化 分 别 为+1.32%/-0.54%。随着公司四季度产量持续提升的预期，预计公司成本仍有下降空间。 甲玛矿区复产持续推进带动成本下降 自甲玛矿山由于果朗沟尾矿库尾砂外溢事件后，甲玛矿区暂停了生产经营活动。2024年5月，经西藏自治区政府及中央政府相关部门批准，二期选矿厂已恢复运营，日选矿能力为34,000吨。得益于甲玛矿二期矿厂的投运，公司三季度总现金生产成本下降至3.85美元/磅，环比二季度下降4.9%。目前公司发布2024年的产量指引，预计2024年长山壕金矿黄金产量区间为3.3至3.5吨；甲玛矿铜产量区间为4.32万吨至4.45万吨，黄金产量区间为1.32吨至1.41吨，公司正在积极推进三期尾矿库建设，预计于2027年上半年建成并投入营运。三期尾矿库一旦完成，总计日选矿能力预计将增加至44,000吨╱日。 目标价63.42港币，维持买入评级 基于公司甲玛矿区复产带动产量逐步恢复以及铜金价格维持高位运行，公司未来业绩将进入高速增长通道。公司整体估值在铜金板块偏低，仍有较大修复空间。我们分别调整2024-26年收入预测至7.6亿/10.8亿/11.3亿美元；调整归母净利润预测至0.9亿/3.6亿/3.9亿美元，给予目标价63.42港元，对应2025年9倍PE，维持买入评级。 重要风险 我们认为以下是一些比较重要的风险: 1)黄金、铜价格波动，2)矿山建设不及预期，3)美联储降息不及预期。 【公司评论】 特斯拉（TSLA）：周报 李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk李倩852-25321539Chuck.li@firstshanghai.com.hk陈晓霞852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk FSD：特朗普团队计划制定自动驾驶汽车法规，或将出台新自动驾驶监管计划彭博社11月18日晚间报道称，当选总统特朗普入主白宫后，特朗普团队计划将制定全自动驾驶车辆的联邦法律框架作为美国交通部的一项首要任务，据知情人士透露，团队正在寻找交通部的政策领导人来制定该框架，Uber前高管EmilMichael被提名为候选人，还有密苏里州众议员SamGraves和路易斯安那州众议员Garret Graves。特斯拉很可能是推出新自动驾驶规则的主要受益者之一。 电动车：特斯拉支持取消7,500美元电动汽车税收抵免 11月14日路透社独家获悉，两位知情人士透露，特朗普的过渡委员会计划取消购买电动汽车的7,500美元消费者税收抵免，而特斯拉已经告诉特朗普过渡委员会他们支持结束补贴。此前马斯克在7月表示，取消补贴可能会略微损害特斯拉的销售，但将对其美国电动汽车竞争对手造成“毁灭性”影响，其中包括通用汽车等传统汽车制造商，从长远来看，失去补贴可能会使特斯拉受益。特斯拉投资者尼古拉斯·默施表示，取消补贴意味着竞争对手无法赶上，也无法在成本基础上竞争。 行业汽车股价320.72美元 市值1.03万亿美元总股本32.10亿股52周高/低358.64美元/138.80美元每股账面值21.79美元 工厂：特斯拉庆祝柏林超级工厂建成五周年 11月12日，特斯拉庆祝柏林超级工厂建成五周年，分享的一段视频中重点介绍了工厂五年来的里程碑。包括已生产了40多万辆Model Y、车辆销往37个国家、生产超过50万个电机。可持续发展方面，工厂90%以上的工业废水都被回收利用，工厂安装的太阳能电池板已经总计获取了6.9 GWh的太阳能，为工厂供电并减少碳足迹。 储能：特斯拉在德克萨斯州启动125MW/250MWh Megapack项目 11月15日，特斯拉宣布正式启动在北德克萨斯州的125 MW/250 MWh Megapack项目，该项目与德克萨斯州电力可靠性委员会(ERCOT)联合运营，项目将有助于支持电网稳定性并管理公用事业提供商不断加速的负载增长。 储能：内华达工厂一天内造了1000多台Powerwall 11月12日，特斯拉能源在X上宣布内华达工厂单日生产1,000台Powerwall，超过了8月份的500台纪录。马斯克回应了这一消息，并强调了Powerwall的 用例：使用Powerwall，您的家庭或企业可以保证在市电停电或限电期间持续供电。此前马斯克预测2024年，储能部门的销售增长将超过其汽车业务，并将成为公司今年利润率最高的业务。 超充：将推出V4cabinet版超级充电桩 特斯拉的V4post版超级充电桩于2023年开始推出，具有350 kW的充电速度。11月15日，特斯拉宣布推出V4 cabinet，有更快的充电速度（能够为汽车提供高达500kW的充电功率，为Semi提供高达1.2MW的功率，支持400V-1000V车辆架构，Cybertruck的充电速度提高30%）、更快的部署速度（更少的占用空间和复杂性=更多的网站更快地上线）。第一批V4 cabinet超充站点正在申请许可，将于2025年首次开放使用。 电动车：特斯拉中国24年11月第1周交付数据 2024年11月4日至11月10日，特斯拉国内上险量约17,300辆，QoQ上升约12%，YoY上升约36%，其中ModelY约为10,710辆，Model3约为6,530辆。本季度累计上险量目前为66,955辆。 资料来源：交强险上险数据 资料来源：交强险上险数据 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 HIMS & HERS HEALTH(HIMS.US）：个性化医疗方案需求强劲，解决减肥药短缺现状 李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 2024财年第三季度业绩情况 第三季度，公司收入为4.016亿美元，同比增长77%。其中在线收入占97.8%，贡献了约3.93亿美元收入，同比增长79%；渠道合作伙伴占2.2%，贡献了约898万美元收入。本季度毛利率为79.16%，环比下降2个百分点，主要是由于减肥业务处于规模扩大的周期早期。营业利润率为5.57%，营业利润为22万美元，其中主要大头是营销费用，占总收入的45%，环比增长了6个百分点，增加的支出主要用于建立品牌知名度以及教育市场了解体重管理领域不断发展的动态和解决方案；净利润为7560万美元，自由现金流达到7940万美元。 唐伊莲852-33367382Alice.tang@firstshanghai.com.hk 在线用户群的扩大仍是平台增长主要驱动力，本季度订阅用户总数超过了200万个，同比增长44%。与去年相比，第三季度每个平均用户的在线月收入增长了24%，达到67美元，有近300,000名订阅者在平台上接受了两种或两种以上疾病的治疗，其中包括跨多种疾病单一解决方案的订阅者。 美股市值42.21亿美元已发行股本2.18亿股52周高/低30.44美元/7.40美元每股净现值2.02