风光储氢全面布局，业绩短期承压

2024-11-19 曾朵红,许钧赫东吴证券落枫

公司业务涵盖新能源和电气传动产品，遍布亚/欧/非/南美/北美洲。2024Q1-3实现营收23.1亿元，同比-11.6%；归母净利润2.5亿元，同比-36.9%，业绩短期承压。
新能源电控业务盈利能力改善，毛利率提升2.84pct至34.34%。工程传动业务收入同比-6.34%，毛利率下降3.61pct至41.30%。海外业务占比逐季提升，Q3占比8.2%，毛利率51.08%，同比+3.89pct。
氢能业务加大布局，拥有500kW~20MW大功率制氢电源产品，已在甘肃、云南、陕西、宁夏、澳大利亚等多个项目中成功应用。
期间费用率同比+4.2pct至25.1%，Q3期间费用率22.0%，同环比+1.4/-2.8pct。经营性净现金流同比-39.2%至-0.4亿元，Q3经营性现金流0.6亿元，同环比-138.3%/-74.5%。
下调公司24-25年归母净利润至4.58/5.64亿元，预计26年归母净利润6.72亿元，对应PE为19x、15x、13x。维持“买入”评级。
风险提示：下游装机需求不及预期、价格竞争超预期、下游客户相对集中的风险。