短期业绩承压，坚定看好公司AI生态全面升级

科大讯飞10月20日发布三季度报告称，2023年第三季度归属于母公司所有者的净利润2579.01万元，同比下降81.86%；营业收入47.72亿元，同比增长2.89%。 分析判断: 公司积极抢占人工智能背景下发展机遇，宏观经济下行短期公司业绩承压。 公司第三季度保持健康的经营发展态势：营业收入及毛利保持正向增长，实现营业收入47.72亿元，同比+2.89%，毛利19.37亿元，同比+3.62%，2023年第三季度归属于母公司所有者的净利润2579.01万元，同比下降81.86%，前3季度实现收入126.14亿元，同比-0.37%。公司积极抢占AI发展机遇，加大AI大模型的研发投入，同时我们判断受国内经济环境的影响，G端客户预算收窄，为公司教育G端以及智慧城市业务进展带来影响，短期看尽管上述AI投入以及宏观环境变化一定程度上影响了当期利润，但公司在核心技术自主可控方面所构建的全新能力，以及在迈向通用人工智能的认知大模型方面取得的最新进展，为公司在数字经济时代长期可持续发展奠定了坚实基础和难得的先发优势。 ►公司期间费用和研发费用增长控制良好，公司前期资源以及技术稳扎稳打已见成效。公司前三季度销售费用、管理费用、研发费用分别同比+7.48%/9.40%/7.19%，销售费用率、管理费 用率、研发费用率分别为18.15%/6.50%/19.81%,期间费用及研发费用增速均处于近两年各季度表现较低水平，我们认为体现出公司在AI时代到来之前就在技术上做了较为充分准备，在AI大模型军备竞赛背景下，才得以实现费用的较低增长水平，公司有望凭借多年AI积累的经验和能力在模型繁荣生态下脱颖而出。目前公司核心技术已经实现自主可控，在信创背景下，B端以及G端落地推进过程中更具备优势。 10月24日讯飞星火3.0即将发布，全面对标ChatGPT，期待AI生态全面升级。根据讯飞合作伙伴，1024讯飞发布会，公司将要发布星火大模型3.0版本，全面对标ChatGPT， C端同时重磅发布医疗大模型和讯飞晓医APP，全新发布AI答疑辅学和AI心理咨询，行业端与行业龙头重磅发布12个行业大模型，提供生产力工具，赋能行业应用，我们认为此次发布会标志着国内模型性能更进一步，同时或将打开国内AI应用新大门，进一步完善AI下游应用生态。 投资建议 考虑到公司前三季度和整个经济发展情况，我们下调公司23-25年营收202.93/253.71/308.75亿元的预测至201.27/249.04/303.07亿元,下调23-25年EPS 0.46/0.63/0.79元的预测至0.31/0.45/0.62元 ， 对 应2023年10月19日53.8元/股 收 盘 价 ，PE分 别 为200.96/136.67/100.80倍，看好公司AI领域布局和场景应用的落地，维持公司“买入”评级。 风险提示 AI产品研发不及预期；公司业务拓展不及预期；市场竞争加剧风险。 资料来源：wind，华西证券研究所[Table_Author]分析师：刘泽晶分析师：赵宇阳邮箱：liuzj1@hx168.com.cn邮箱：zhaoyy1@hx168.com.cnSAC NO：S1120520020002SAC NO：S1120523070006联系电话：联系电话： 刘泽晶（首席分析师）：2014-2015年新财富计算机行业团队第三、第五名，水晶球第三名，10年证券从业经验。 赵宇阳（分析师）：第十届Choice最佳分析师，证券从业经验3年，主要研究AI应用软件，AI+方向。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。