北交所公司深度报告：生命科学仪器“小巨人”，产品矩阵+客户拓展等蓄势打造核心壁垒

新芝生物（430685.BJ） ——北交所公司深度报告 2024年11月19日 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 投资评级：增持（下调） 生命科学仪器“小巨人”，产品矩阵+客户拓展等蓄势打造核心壁垒 公司是一家为生物医药、医疗卫生、IVD、生物安全、食品安全、疾病预防与控制、新材料研究等诸多领域提供相关科学仪器的“小巨人”。虽短期下游生物医药行业需求不足，医药公司产线和实验室扩建速度放缓，但大规模设备更新等政策将为我国科学仪器行业带来实质性利好，在下游需求打开的同时提升行业国产化速率，结合公司技术优势与成本优势，我们认为长期赛道仍好。我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.37/0.41/0.49亿元，对应EPS分别为0.40/0.45/0.53元/股，对应当前股价的PE分别为32.4/28.8/24.4倍，短期业绩承压但看好公司的多产品矩阵+国产替代机会，下调为“增持”评级。 2024年新一代基因导入仪上市，合成生物等新领域有望打开第二增长曲线 公司形成了以生物样品处理仪器、分子生物学与药物研究仪器、实验室自动化与通用设备为核心三大品类，不断提高新芝“实验室一站式解决方案供应商”的品牌影响力。另外，公司积极开拓合成生物、微生物等新领域，从分子构建的精密工具（基因导入仪）到细胞筛选培养（微生物生长曲线分析仪、平行生物反应器）的智能设备，再到样品处理（超声、均质、研磨）和制备仪器（冷冻干燥机），初步构建了合成生物学应用方案。目前公司厌氧型微生物生长曲线分析仪已经处于客户试用和试生产阶段，并于2024年正式上市新一代基因导入仪。未来，公司将逐步从科研领域向工业企业方向拓展，已拥有中试型高压均质机、生产型冷冻干燥机、工艺温控等适用于合成生物产业化场景。 北交所研究团队 募投项目预计于2025年底投产，收购宁波阿弗斯公司寻找新机会 公司积极开展研发工作，2024年上半年公司研发人员数量较2023年增加3.08%，新增1项国家发明专利，6项实用新型专利，4项外观设计专利。募投项目预计2025年年底正式投产，生命科学仪器产业化建设项目已完成48.24%。公司于2024年4月收购了宁波阿弗斯恒温技术有限公司55%股权，补充高低温工艺流程温控系统产品线，为公司业务寻找新机会，上海子公司或有望推出高附加值新产品。 风险提示：技术落地不及预期、产品拓展不及预期、下游需求不足风险；其他风险详见倒数第二页标注1 相关研究报告 《合成生物带来业务新机会，战略性收购完善温控技术体系—北交所信息更新》-2024.9.23 《2023年归母净利润预增47%，生物样品处理仪器高增+新产品持续扩张—北交所信息更新》-2024.3.5 目录 1、产品：围绕生物样品处理仪器等三类产品完善产品链.........................................................................................................32、客户：直销和经销商贸易商并举，企业用户比例稳步提升.................................................................................................73、财务：2024Q1-Q3国内需求承压，费用投放相对谨慎.......................................................................................................114、行业：全球生命科学仪器市场复合增长率预计达到5.4%.................................................................................................135、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................186、风险提示..................................................................................................................................................................................18附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................19 图表目录 图1：新芝生物拥有生物样品处理、分子生物学与药物研究、实验室自动化与通用设备三大类产品................................3图2：2023年生物科学仪器创收12,054.44万元（万元）.........................................................................................................3图3：2024H1生物科学仪器、通用仪器毛利率均下滑..............................................................................................................3图4：以微生物天然产物转化分析实验为例说明公司产品可满足不同的实验场景................................................................4图5：公司核心技术产品收入2019-2021年占其主营业务收入的90%以上............................................................................5图6：2023年公司研发费用为1841.69万元，研发费用率9.65%............................................................................................6图7：非直销模式占据8成左右的销售收入，其中以贸易商对收入贡献最为显著................................................................7图8：公司营销服务网络完善，直销与经销商贸易商并举........................................................................................................7图9：公司2019-2021年客户稳定增长，业务增长动力强........................................................................................................8图10：每年新增客户对主营业务收入贡献在3成左右..............................................................................................................8图11：公司主要产品复购率在5成到7成间，终端客户需求增长良好..................................................................................9图12：公司终端用户从科研用户向企业用户拓展......................................................................................................................9图13：2023年公司营收1.91亿元（+0.30%）.........................................................................................................................11图14：2023年公司毛利率分别为65.19%.................................................................................................................................11图15：2023年公司期间费用率为36.71%.................................................................................................................................11图16：2023年净利率为35.07%.................................................................................................................................................12图17：2023年归母净利润已达5820.50万元（+45.22%）.....................................................................................................12图18：Precedence Research预测2030年生命科学仪器市场价值将超1063.9亿美元..........................................................13图19：全球生命科学仪器市场，北美欧洲市场体量大，亚太地区市场增长高....................................................................13图20：2021年生命科学仪器行业下游市场价值1281亿美元.................................................................................................14图21：我国生命科学仪器行业发展增长动力包括下游市场发展和政策助推........................................................................15图22：我国2014-2023年研究经费投入由13,015.63亿元增长至33,357.10亿元.............................................