货积于港，需弱于期

20241118 能源化工-MEG 宏源期货研究所詹建平010-82292669从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 一、主要观点 主要逻辑 本周价格弱势下行，主因在港口库存。周初乙二醇港口库存回升，且周内港口到货集中，市场心态表现承压。煤制装置的提负效果表现明显，但聚酯负荷从高位回调，基本面承压运行。受上周政策落地后市场情绪转弱、国际原油止涨回调及港口煤价下行的影响，乙二醇成本端也无支撑。短期内，乙二醇价格进入弱势调整的通道。 下周预测：成本端，供应过剩和中东局势的平缓促使油价偏空运行。供应端，煤制装置负荷仍有提升空间，国产供应将快速回归。需求端，织造开工走弱后，聚酯瓶片的下游软饮料、油脂、片材等开工也均在走弱；高库存下织造工厂的停产降负动作将频发。港口库存方面，下游聚酯工厂提货意愿偏低，主港发货量未出现明显提升，预计短期华东港口库存难现进一步明显去化。 综合来看，聚酯刚需支撑有转弱迹象，港口12月将转为明显累库，预计乙二醇运行区间为4450-4650元/吨运行。 二、盘面及现货情况 盘面走势：库存拐点出现，价格弱势调整 周内成交73.88万手，持仓23.73万手（-7969手） MEG主力合约11月15日的收盘价为4560元/吨，较11月08日的收盘价4667元/吨下跌107元/吨，整体变化幅度为-2.29%。 11月15日结算价为4575元/吨，较11月08日结算价的4655元/吨下跌80元/吨，整体变化幅度为-1.72%。 现货内盘：偏高成交4660（11.11），偏低成交4585（11.14） 11.10-11.16周度价格数据 福建：4610元/吨（-50） 张家港：4614.3元/吨（-52.6） 东莞：4610元/吨（-50） 外盘：538.2美元/吨（-11.5） 本周基差均值为47.4元/吨，上周均值为43.4元/吨。 本周乙二醇内外盘保持倒挂，整体水平在100-110美元/吨。 三、MEG装置、库存及生产利润情况 合成气制乙二醇装置复产顺利，带动开工继续回升 11.11-11.18：59.47%11.04-11.08：56.37% 石油制开工60.04%，煤制开工58.85%，甲醇制开工55.59% 本周装置变动主要华谊、天业、寿阳装置重启，中科、海南、恒力、中海壳牌等装置负荷小幅调整。 数据来源：Wind，隆众化工，卓创资讯，宏源期货研究所 乙二醇非煤制装置开工变动情况 动力煤价格表现稳定，周内乙二醇价格震荡回调导致本周煤制乙二醇利润再度小幅压缩 美国货源集中抵港，12月起将进入明显累库通道 截止11.14，MEG港口库存为53.81万吨，较上期减少3.81万吨，环比的变动为-11.03%。其中张家港23.23万吨，减少1.94万吨；江阴8.00万吨，减少1.00万吨；太仓9.20万吨，减少2.40万吨；宁波9.50万吨，增加1.50万吨；上海及常熟3.88万吨，增加0.03万吨。 终端订单下滑导致聚酯开工下滑，下游提货量进而下降 11.07-11.13：张家港主港日均发货6590吨附近，太仓方向两主要库区日均发货3000吨附近，宁波方向日均发货5000吨附近。另外，主流内贸中转罐统计库存在2.8万吨附近，较上期增加0.5万吨。 四、基本面分析 美联储如期降息，多家机构对油价前景看空 市场新增订单较少，刚需及投机需求持续清淡 聚酯工厂周均负荷为88.86%，江浙织机周均负荷为76.75%。 下游内销市场局部转淡，下游工厂多维持刚需采购，涤纶长丝市场产销持续清淡。周内涤纶长丝市场议价空间温和放宽，场内低价货源增多，市场成交重心局部偏弱。 纺织内销市场出货局部缓慢，外贸订单局部下达顺畅 本周国内天气偏暖，麂皮绒类秋冬面料局部出货缓慢，但针织厂多维持当前开机率，静待下周冷空气到来。整体来看，11月下旬，织造工厂或维持当前生产，但多数业者对后市信心不足。 截至11.14，吴江地区喷水织机开机率在81.34%（-0.81%），长兴地区喷水织机开机率在81.23%（-0.76%），萧绍地区圆机开机率在60.03%（持平），海宁地区经编开机率在90%（持平），常熟地区经编开机率在65%（-3%）。 市场新增订单较少，刚需及投机需求持续清淡 11.11-11.15，聚酯产销周内平均估算在5成附近 本周半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7015元/吨、8545元/吨、7540元/吨，较上个报告周期分别跌0.71%、涨0.06%、跌0.46%。 华东市场市场本期均价7070元/吨，较上期均价涨7元/吨，幅度0.10%。 聚酯瓶片华东地区商谈区间在6100-6200元/吨，本周均价在6179.00元/吨，较上期环比跌0.52%。 聚酯产品均价下移，但由于部分产品利润压缩，周内供应商挺价出货 中国:华东市场:市场价(主流价):聚酯切片(有光切片纤维级)短纤聚合成本窄幅震荡，对涤纶短纤成本支撑僵持；供应面，涤纶短纤流通货源相对宽松，生产商释放减产预期支撑市场；需求面，下游需求逐步转弱，采购积极性偏低。 成本弱势以及供应过剩背景下行情下滑，对切片市场价支撑不足。周中后期原料转跌为涨，压缩切片毛利，切片工厂在库存以及毛利均处于低位下挺价运行，切片市场价随之上扬。 没有成本的依靠，价格难以走出颓势 截止11.14，本期长丝库存略有回升 涤纶短纤主流工厂库存天数为12.92天，较上期增加0.11天。 POY平均库存天数为17.60天FDY平均库存天数为21.30天DTY平均库存天数为22.30天 聚酯切片工厂库存天数7.94天，较上期增加0.17天。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所詹建平010-82292669