碳酸锂投资周报：矿石端减产VS情绪退潮，碳酸锂冲高回落

价格行情

• 碳酸锂期货价格冲高回落，主力合约收于7.83万元/吨，周涨0.9%。
• 现货价格上涨，电碳SMM价7.87万元/吨（+3300元/吨），工碳SMM价7.51万元/吨（+3800元/吨），电碳-工碳价差收窄至0.37万元/吨。
• 基差走强，电碳-主连基差扩大至+0.04万元/吨。

供给端-碳酸锂产量

• 周度产量环比增5.39%，达1.45万吨；开工率提升至50.73%（+2.83 pct）。
• 锂辉石提锂增产显著（0.77万吨，+5.53%），锂云母提锂加速（0.26万吨，+14.7%），盐湖提锂稳定（0.27万吨，-0.55%）。
• 10月产量环比超预期（5.97万吨，+3.73%），同比增56%，其中电碳产量4.09万吨（+6.11%），工碳产量1.88万吨（-1.11%）。
• 11月产量预计持续增长（约6.3万吨，+6.12%），电碳产量约4.37万吨（+6.85%），工碳产量约1.96万吨（+4.53%）。
• 10月锂辉石提锂贡献增量（3.29万吨，+16.7%），锂云母提锂下降（0.9万吨，-21.2%），盐湖提锂微降（1.19万吨，-2.53%）。
• 11月矿石提锂排产增加（锂辉石提锂约3.57万吨，+8.52%；锂云母提锂约0.98万吨，+9.71%）。

供给端-碳酸锂进口

• 9月进口量环比降8.03%（1.63万吨），但智利进口增7.79%（1.39万吨）。
• 10月智利对中国出口环比增2.21%（1.70万吨），补充国内市场。

成本利润分析-锂矿

• 锂矿价格上涨：锂辉石精矿806美元/吨（+35美元/吨），锂云母（Li2O:1.5%-2.0%）1030元/吨（+100元/吨）。
• 外购锂云母成本环比增4.44%（约80165元/吨），外购锂辉石成本增5.2%（约78700元/吨）。
• 外购锂云母、锂辉石生产利润均收窄（锂云母-5405元/吨，锂辉石-1089元/吨）。

需求端-磷酸铁锂

• 价格持续上涨：动力型/低端储能型/中高端储能型分别报34300/30150/33800元/吨（环比+800/750/850元/吨）。
• 周度产量微增（5.55万吨，+0.17%），工厂库存累库（8万吨，+3.91%）。
• 10月产量超预期（26.07万吨，+3.71%），同比增105%。
• 11月产量预计增长（约27.9万吨，+7.04%），主要因四季度新能源车旺季及储能需求。

需求端-三元材料

• 价格分化：811/523/623系分别报140950/114450/121040元/吨（811系-750元/吨，523系+290元/吨，623系-80元/吨）。
• 周度产量微增（1.53万吨，+0.33%），工厂库存下降（1.41万吨，-1.31%）。
• 10月产量弱于预期（5.88万吨，+2.57%），同比增4.83%。
• 11月产量或减产（约5.6万吨，-4.78%），因三元电芯排产持平且库存未去化。

需求端-新能源汽车

• 10月产销环比增：产量146.3万辆（+11.89%），销量143万辆（+11.13%），渗透率46.84%（+1.02 pct）。
• 四季度景气延续：以旧换新补贴及旺季效应刺激需求。
• 10月出口增速放缓（12.8万辆，+15.32%），同比增3.23%，受欧盟、加拿大关税影响。

库存

• 社会库存去库：碳酸锂约10.91万吨（-1.51%），锂盐厂库存降4.47%（3.42万吨），正极厂库存降4.75%（2.95万吨），电池厂+贸易商库存增3.18%（4.54万吨）。
• 注册仓单环比增3.67%（4.97万吨）。