安迪苏机构调研纪要

调研日期: 2024-11-13 蓝星安迪苏股份有限公司是全球领先的动物营养添加剂生产企业,其主要产品在全球市场上处于领先地位。公司在全球各地设有分支机构,并在全球拥有8个研究中心,为动物饲料领域设计、生产、推广可持续的营养解决方案。公司在欧洲、非洲/中东、印度次大陆地区、北美、中美和南美、亚太和中国七个区域拥有自己的销售组织,向全球逾110多个国家约3900名客户提供创新动物营养添加剂解决方案。 1. 如何看待国内企业纷纷规划建设蛋氨酸产能,公司的成本优势体现在哪些方面? ？ 全球化的规模生产布局是安迪苏重要优势之一。安迪苏自成立至今的 80 余年,拥有丰富的行业经验,而且目前我们在中国和欧洲拥有两个液体蛋氨酸生产平台,它们使用相同的生产工艺,通过持续内部对标,生产平间可以相互借鉴好经验、好做法,持续降低液体蛋氨酸生产成本。此外,我们还依托全球化布局,通过持续研发创新、卓越运营和各类卓有成效的成本压降措施,不断提升竞争力水平。？ 得益于有效的“全球市场准入”组织和流程,安迪苏能高效应对各个不同国家或地区的法规要求和技术标准,实现产品市场的全球推广,从而抓住各个区域市场上商业机遇。尽管技术规范要求严格、贸易环境错综复杂,安迪苏的产品依然成功获得了120多个国家的市场准入。在当前日益复杂的地缘政治环境下,市场准入使得公司能够更为灵活调控全球的产量与销量分布、产品供应路线,并帮助最公司大程度降低关税和物流成本。 ？ 作为一家全球化动物营养添加剂生产企业,安迪苏的销售和分销网络、产能以及研发和创新能力分布在世界各地,向全球逾110多个国家约4200名客户提供服务。 ？ 基于以上,我们有信心成为蛋氨酸市场的领导者。 2. 赢创在三季报提到目前正面对经济危机,公司如何看待目前的经济环境和宏观环境? ？ 就安迪苏而言,2024年公司主要目标市场(尤其是禽类市场)需求整体持续呈现复苏状态。从宏观层面来看,海外通货膨胀已经得到控制,这为公司业务提供了更加稳定的外部环境。安迪苏是为数不多可以同时生产固体和液体的公司之一,尤其是我们的液体蛋氨酸产能占比较高。而液体蛋氨酸广泛应用于中大型规模化家禽养殖企业中,因此公司在面对下游周期性波动时拥有更高的抗风险能力与更好的市场适应性。基于当前宏观经济环境的改善以及公司自身强大的产品组合和技术实力,我们认为整体而言市场前景仍然比较积极。 3. 斐康蛋白的进展情况? ？ 斐康？是一款营养丰富、安全可靠的单细胞蛋白产品,更重要的是,它是一种真正可持续的产品,能够为市场带来更高的可持续发展水平。恺迪苏重庆工厂是全球首座使用颠覆性发酵技术开展规模化生产的装置。2024年第三季度,第二条发酵生产线完成了技术改造并启动了试运行。截至目前,该工厂总共已实施试生产30次,达到目标产能仍然需要一定的时间。需要指出的是,在最近的试生产过程中,关 键技术指标均取得了显著提升。在商业方面,该项目也取得了重要进展,完成了出口欧洲和美国,主要用于宠物食品领域。安迪苏将持续探索所有可能的解决方案,并以快速灵活的方式实施确定的行动计划,全力降低由于颠覆性斐康？技术实现全面工业化时间超过预期而产生的潜在负面影响。 4. 相比于固体蛋氨酸,液体蛋氨酸的客户粘性是否更强,价格是否更稳定? ？ 相较于固体蛋氨酸,液体蛋氨酸的销售更具服务属性,在销售液体蛋氨酸产品过程中需要提供一站式服务,包括喷涂设备的安装和维修服务以及精准营养分析等全方位的服务支持。一旦客户从固体转换到液体蛋氨酸,很少会再次重新使用固体蛋氨酸,因此液体蛋氨酸的客户粘性更高。液体蛋氨酸与固体蛋氨酸的价格波动方向一致,但液体蛋氨酸的价格变化速度相对较慢。 5. 华恒生物前段时间通过生物合成蛋氨酸验收。是否可以介绍一下化学合成和生物发酵合成的优劣及成本价格? ？ 与当前的化学工艺相比,生物发酵合成路径在碳减排方面表现可能更佳,但尚不具备成本竞争力。从市场反映来看,客户目前还不愿意为生物合成产品支付额外费用。安迪苏也有通过生物发酵合成方法生产蛋氨酸的技术,但考虑到经济效益等因素,目前尚未推进工业化生产 。中短期来看,公司将通过产能利用率提升、工艺流程创新与优化等举措来降低碳排放。因此,目前来看,化学合成蛋氨酸凭借其在动物营养中被充分证实的效果和成本竞争力,将在相当长的一段时间内保持较强的市场竞争力。 6. 蛋氨酸近期供需展望? ？ 需求方面,蛋氨酸市场在2024年逐步回暖,主要得益于以下几方面因素:人口增长、人均可支配收入增长(由于对海外市场通胀的控制)、人均肉类消费增长、添加比例提升以及饲料行业工业化程度提升。供应方面,部分企业在减少实际产能,部分新增产能已在2024年下半年投放市场,预计2025年上半年仍有部分新增产能进入。安迪苏正在通过产能扩张和工艺优化来巩固其蛋氨酸的领导地位。整体来看,在市场需求稳步增长的基本面下,供需关系预计将维持基本平衡,竞争格局预计将保持总体健康、基本平衡的状态。 7. 蛋氨酸扩产进展? ？ 2024年第三季度,福建泉州年产15万吨固体蛋氨酸工厂的施工正在按计划实施,长周期设备采购合同已经完成签署,并已取得建设工程规划许可证。预计项目在2027年实现试生产。凭借创新工艺技术应用和中国中化区域协同创效,新的固体蛋氨酸工厂将拥有卓 越的生产成本竞争力。 8. 公司定增进展? ？ 安迪苏于2024年4月向市场宣布公司定向增发的融资计划,募集资金将用于泉州15万吨/年固体蛋氨酸项目,南京年产3.7万吨特种产品饲料添加剂项目,布尔戈斯特种产品饲料添加剂项目,南京工厂的丙烯酸废水处理和中水回用项目以及补充流动资产,旨在持续加大对主营业务的投入,有效提升主营业务的核心竞争力和发展潜力。目前该项目已获得国资委审批,并经公司股东大会审议通过,计划在2025年内完成募资,以吸引更多的战略机构投资者,提升公司股票的流通性。得益于我们在2024年开展的一系列预路演活动,公司在资本市场获得广泛关注,公司控股股东发行的可交换债券在即将到期之前仍然有转股情况,说明了市场对于安迪苏的认可并同时在一定程度上释放了公司的流动性。 9. 公司对于蛋氨酸行业退出产能的预期以及对未来蛋氨酸价格的预期? ？ 不同的生产商在经历了过去两年的行业挑战后采取了不同的战略决策。部分企业在减少实际产能,部分企业宣布新增产能投放。为了 增强欧洲生产平台的总体成本竞争能力,安迪苏关闭了法国科芒特里固体蛋氨酸生产线,同时通过产能扩张和工艺优化巩固其在蛋氨酸行业的领导地位。在市场供需情况相对平衡的状态下,2025年上半年蛋氨酸的价格预计仍将保持平稳态势;考虑到或将进入市场的新增产能,我们暂时无法预计2025年下半年蛋氨酸价格的走势。蛋氨酸价格波动是不可避免的,而安迪苏凭借其全球布局,拥有应对全球价格变动的最佳条件,即可以通过灵活机动地调整不同区域的生产数量和销售数量来争取利润最大化。 10. 公司特种产品第三季度报告中有提到单胃和水产表现突出,是否可以具体介绍一些产品? ？ 加速特种产品业务的发展是公司发展的第二大业务支柱。2024年第三季度,特种产品的营业收入(+10%)和毛利(+20%)均实现同比双位数增长,主要受益于单胃产品和水产品保持强劲的销售势头。明星产品包括喜利硒和罗酶宝AdvPhy和PhyPlus在内的新一代酶制剂产品优异的销售表现。 ？ 自2014年推出喜利硒(有机硒)以来,这一基于强大的研发和技术支持的创新性产品,帮助安迪苏成为了这一细分领域的领导者之一。该产品自诞生以来,市场业务拓展非常成功。在欧洲、美国等主要市场取得成功后,该产品从2024年也已开始进入潜力巨大的中国市 场。 ？ 酶制剂,2023年10月,安迪苏推出了最新的酶制剂产品罗酶宝 Phyplus？,该产品是公司在提升消化性能解决方案领域的又一个里程碑。 ？ 近年来,安迪苏通过外部并购,先后整合了纽蔼迪,FRAmelco 和 Nor-Feed 的产品组合,从而可以为客户提供更多新的解决方案,协同效应不断显现。2024年第三季度在抗球虫(球虫是禽类最常见的寄生虫之一)解决方案专家Norponin产品系列强劲销售的带动下,Nor-Feed业务增长突出。 ？ 依托覆盖全部动物种类的全系列产品组合和服务,预计接下来几个季度,特种产品业务发展将持续稳定。 11. 定向增发自公告以后,一直悬而未决,一般而言定增价格为定价基准日前20日的股票均价的80%,严重影响股价近期走势。请问公司定增方案何时落地?公司定增价格方案是什么? ？ 安迪苏此次向特定对象发行 A 股股票拟募集资金规模为不超过30亿元人民币(含本数),支持公司双支柱战略的发展和可持续发展 水平,有效提升公司的核心竞争力和发展潜力。与此同时,目前公司控股股东持股比例约为85.77%,本次发行将有助于优化公司股权结构,进而释放二级市场流动性。安迪苏于2024年4月向市场宣布公司定向增发的融资计划。目前该项目已获得国资委审批,并经公司股东大会审议通过。公司将在获得上海证券交易所审核通过并经中国证监会作出同意注册决定后有效期内择机发行,吸引更多的战略机构投资者以提升公司股票的流通性。得益于我们在2024年开展的一系列预路演活动,公司在资本市场获得广泛关注,公司控股股东发行的可交换债券在即将到期之前仍然有转股情况,一定程度上释放了公司的流动性。 ？ 本次发行的定价基准日为发行期首日。发行价格不低于定价基准日前20个交易日 A 股股票交易均价的80%。具体定价原则,可参见公司披露的《蓝星安迪苏股份有限公司向特定对象发行A股股票预案》。 12. 请问可交换债压制股价五年没有达到释放流动性的目的,现在业绩暴增大盘牛市的大好形势下又定增压制股价,公司管理层就没有更好的方法释放流动性了吗?例如可以积极促进和先正达的重组达到强强联合成为农牧行业的巨无霸,先正达主农安迪苏主牧!!!目前的状态定增第一可能造成国资资产估值过低,第二没有保护好中小投资者,第三也无法达到释放流动性的目的!!定增可以考虑撤回吗? ？ 截至2024年10月18日,控股股东蓝星发行的可交换债券累计换股数量达8,920.80万股,转股比例约为22%,一定程度上释放了上市公司的流动性。 ？ 公司此次向特定对象发行 A 股股票拟募集资金规模不超过 30 亿元(含本数),募集资金将用于泉州15万吨/年固体蛋氨酸项目,南京年产3.7万吨特种产品饲料添加剂项目,布尔戈斯特种产品饲料添加剂项目,南京工厂的丙烯酸废水处理和中水回用项目以及补充流动资产,旨在持续加大对主营业务的投入,有效提升主营业务的核心竞争力和发展潜力。 ？ 从公司长期战略发展角度来看,此次定向增发通过充分利用上市地位,是公司融资能力的有力补充,对于公司在产业链布局、新业务开拓、人才引进及技术研发创新等方面持续投入奠定了坚实的资金基础,有利于加速提升主营业务的深度及广度,更快的把握市场发展机遇,从而实现公司业务健康可持续的发展。同时,安迪苏作为动物营养行业的全球领导者,也一直在积极寻找外部增长的机会,加速公司在特种品业务品类和市场拓展的速度。 ？ 近年来,公司通过FRAmelco和Nor-FEED的并购,进一步促进了公司在“营养促健康”领域的领导地位,同时拓宽了公司在植物基特种饲 料添加剂的品类,对于特种业务的加速发展提供了更多的动力,这也将成为公司特种业务发展的长期战略之一。 13. 安迪苏与新和成的三季报,安迪苏的营业收入占新和成的72%左右,但净利润却只占新和成的1/4;安迪苏销售费用9.68亿,新和成销售费用仅1.34亿,是新和成的7倍;研发费用只占新和成的40%左右,请问贵公司利润率远低于、销售费用又远高于同行公司的原因是什么?研发费用投入较同行业公司明显偏低,如何保证企业的持续竞争力? ？ 安迪苏专注于动物营养领域,并为市场带来一站式的产品和服务,为客户在饲料和动物生产的每个环节提供支持。 ？ 销售费用方面,安迪苏在全球六个区域的销售和分销网络,80%以上的销售额均为直销