油脂周报：生柴政策扰动，油脂出现回调

研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾： 1.MPOB数据显示马棕10月期末库存去库超预期至188万吨，环比减少6.32%，产量减1.35%至180万吨，出口大幅增加11%至173万吨。 2.SEA数据显示10月印度食用油进口量达到143万吨，环比增加34%，其中棕榈油进口量达到85万吨的高位，10月印度食用油港口库存降至66万吨。 3.本周受印尼B40或推迟以及美国生柴前景担忧、国内取消UCO出口退税等因素影响，油脂盘面震荡下跌，波动增加。从基本面上看，目前马棕进入传统的减产季，产地棕榈油报价仍然较为坚挺，高价对于棕榈油消费需求明显抑制，随着棕榈油逐渐到港，国内库存或阶段性出现小幅累库的情况。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，大豆压榨有所下降，短期豆油库存或易降难增。国内菜油基本面变化不大，供应仍然充足。 国际市场—10月马棕去库超预期，11月正式进入减产季 MPOB 10月棕榈油供需数据显示，马棕10月期末库存去库超预期至188万吨，环比减少6.32%。其中产量减1.35%至180万吨，减幅不及预估机构的-3%，但与MPOA预计的略增相比，产量不算乐观；出口大幅增加11%至173万吨，超市场预期的5%；消费在低基数下大增50%至21万吨，但处于历史同期低位。综合来看，10月马棕出现旺季小幅减产的情况，而出口表现亮眼，使得库存去库超预期，供应持续偏紧。 对于11月，目前高频数据显示11月1-10日马棕产量环比下降3.49%，较前5日的减16%减幅明显收窄，从降雨预估图来看，未来一周产地仍略偏干旱。出口方面，ITS数据显示11月前15日马棕出口减11.21%，较前10日的减15.8%减幅有所收窄。随着产地逐渐进入传统减产季，供应偏紧的情况预计还将维持。 国际市场—印度10月食用油进口较多，港口库存偏低 SEA数据显示10月印度食用油进口量达到143万吨，环比增加34%，其中棕榈油进口量达到85万吨的高位。 10月印度食用油港口库存降至66万吨，处于历史同期偏低水平，其中豆油和葵油库存环比去库，棕榈油小幅累库，但仍处历史同期偏低。 目前印度对豆油、棕榈油和葵油仍不存在进口利润，棕榈油性价比欠佳。 国内棕榈油—棕榈油基差走弱，库存出现累库 截至2024年11月8日（第44周），全国重点地区棕榈油商业库存53.88万吨，环比上周增加3.34万吨，增幅6.61%，棕榈油有所累库，整体上目前棕榈油库存处于历史同期较为偏低水平。产地报价依然比较坚挺，近远月报价均在1200美元以上，国内近月船期进口利润倒挂有所扩大至-800附近。现货市场购销清淡，终端仍然随用随买，基差稳中有降。 受印尼B40或推迟的影响，棕榈油先跌后涨，目前产地进入传统的减产季，在强基本面支撑下棕榈油回调幅度也较为有限，短期可考虑回调后适当逢低做多05，01多单可考虑移仓05。 国内豆油—豆油库存小幅去库，基差稳中有增 截至2024年11月8日，全国重点地区豆油商业库存110.12万吨，环比上周减少3.13万吨，降幅2.76%，处于历史同期较为中性水平，豆油基差稳中有增，华东报在01+200。本周油厂大豆实际压榨量194.37万吨，开机率为55%，压榨开机较前一周有所增加。 本周国内重点油厂豆油散油累计成交7.5万吨，较上周的8.5万吨环比有所下滑，现货表现不温不火，总体成交一般，大豆压榨持续处于历史同期较为偏低水平，短期豆油库存或易降难增。整体上，国内豆油供应较为充足，基本面仍偏弱，但从盘面上看豆油继续下跌空间可能也较为有限，短期预计豆油维持震荡运行。 国内菜油—菜油供应仍然充足，基差稳中有增 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为11.65万吨，开机率31.05%，压榨量较前一周有所下降。截至2024年11月8日，菜油商业库存41.8万吨，环比上周增加1.6万吨，仍处于历史同期较偏高水平，欧洲菜油FOB报价稳中有增至1100以上，菜油进口利润倒挂有所扩大至-2000附近。国内菜油基差低位偏稳运行，广西三菜报在01-100。 目前国内菜油基本面变化不大，菜油供应端持续承压，菜油供大于求的格局持续，短期预计菜油仍高位震荡运行，建议控制风险，设置好止盈止损点。 策略推荐 逻辑梳理 短期：本周受印尼B40或推迟以及美国生柴前景担忧、国内取消UCO出口退税等因素影响，油脂盘面震荡下跌，波动增加。从基本面上看，目前马棕进入传统的减产季，产地棕榈油报价仍然较为坚挺，高价对于棕榈油消费需求明显抑制，随着棕榈油逐渐到港，国内库存或阶段性出现小幅累库的情况。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，大豆压榨有所下降，短期豆油库存或易降难增。国内菜油基本面变化不大，供应仍然充足。 策略 单边策略：目前P01上涨较多，可考虑逐渐向05移仓。 套利策略：观望。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn