电动两轮车行业更新报告：新标准全面推进，格局加速优化

—电动两轮车行业更新报告 毛宇翔(分析师)021-38038672maoyuxiang029547@gtjas.com 耐用消费品《以旧换新：家居与两轮车蓄势待发》2024.11.03耐用消费品《整体经营稳健，静待景气度改善》2024.11.02耐用消费品《经营整体承压，景气反转可期》2024.11.01耐用消费品《美国经济刺激政策下消费表现复盘》2024.10.15耐用消费品《景气度仍待修复，渠道端积极思变》2024.09.05 登记编号S0880524040004 本报告导读： 11月1日电动两轮车3C认证全面执行，中小品牌加速出清，龙头品牌动销有望充分受益。 投资要点： 3C认证：推动供给格局改善，龙头车企SKU储备充足。新认证标准主要包括《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范》，《电动自行车用充电器安全技术要求》第一号修改单，以及《电动自行车电气安全要求》第一号修改单，三者均为11月1日起开始实施，产品必须经过相关CCC认证并标注CCC认证标志后，方可出厂、销售、进口或在其他经营活动中使用。当前中小品牌通过认证节奏较慢，部门终端门店出现缺货情况，经销商亦开始向SKU认证储备充足的头部品牌切换（爱玛、雅迪均已完成100+车型认证），终端动销加速，行业供给侧改革加速。 新国标：预计2024年底前正式发布，推动ASP提升及份额集中。新国标征求意见稿明确要求塑料件减少，金属件增多，叠加线缆和通信模块增加，智能化功能新增一方面将提高生产成本、对车企的终端智能化解决方案能力要求更高。另一方面，预计品牌方将提价传导成本增幅，带动行业ASP增长。此外，新国标要求企业需具备与电动自行车整车产能匹配的整车、车架等关键部件生产、检测和质量控制能力。由于相关能力认证需整车厂商提供，政策进而推动行业生产模式由OEM向OBM模式转型，逐步淘汰不具备质量控制能力的作坊式企业及依赖代工的小品牌，提升行业集中度。 以旧换新：重点支持铅酸产品，政策待充分发力。由于涉及产品标准切换及申请补贴主体等政策标准确定，目前政策仍在全国范围内逐步推出的过程中。总体来看，政策补贴幅度多为售价10%-20%或分价格段一次性补贴，一般为400-600元（在部分地区，若消费者将锂电产品报废回收后更新换铅酸电池产品，额外增加补贴），叠加回收残值，合计抵扣700-900元。以上海为例，测算下主流品牌合计的补贴力度在20%-30%。目前大多数地区以旧换新政策截止到2024年底，但新国标尚未落地，预计以旧换新将继续配合新国标要求出台，部分品牌待新国标系列产品出台，后续配合营销。 风险提示：下游消费力不及预期，以旧换新推进力度不及预期等。 1.新标准全面推进，格局加速优化 3C认证：推动供给格局改善，龙头车企SKU储备充足。新认证标准主要包括《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范》，《电动自行车用充电器安全技术要求》第一号修改单，以及《电动自行车电气安全要求》第一号修改单，三者均为2024年11月1日起开始实施，产品必须经过相关CCC认证并标注CCC认证标志后，方可出厂、销售、进口或在其他经营活动中使用。当前中小品牌通过认证节奏较慢，部门终端门店出现缺货情况，经销商亦开始向SKU认证储备充足的头部品牌切换（爱玛、雅迪均已完成100+车型认证），终端动销加速，行业供给侧改革加速。 数据来源：中国质量认证中心，国泰君安证券研究 以旧换新：重点支持铅酸产品，政策待充分发力。由于涉及产品标准切换及申请补贴主体等政策标准确定，目前政策仍在全国范围内逐步推出的过程中。总体来看，政策补贴幅度多为售价10%-20%或分价格段一次性补贴，一般为400-600元（在部分地区，若消费者将锂电产品报废回收后更新换铅酸电池产品，额外增加补贴），叠加回收残值，合计抵扣700-900元。以上海为例，测算下主流品牌合计的补贴力度在20%-30%。目前大多数地区以旧换新政策截止到2024年底，但新国标尚未落地，预计以旧换新将继续配合新国标要求出台，部分品牌待新国标系列产品出台，后续配合营销。 2.投资建议 终端动销加速分化，头部品牌充分受益。2024年11月1日起，电动两轮车新3C认证标准全面执行，部分中小品牌车型通过节奏较慢，门店供给收缩，头部品牌终端景气度向上，销量弹性值得期待，推荐行业头部公司爱玛科技、雅迪控股。 3.风险提示 下游消费力不及预期：若内需消费力不及预期，则会对行业整体动销造成负面影响，因而影响公司业绩。 以旧换新推进力度不及预期：目前两轮车领域以旧换新推进力度及推进节奏仍有不确定性，若政策推进不及预期，则不利于公司业绩表现。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。