本周英伟达财报发布，关注毛利率和后续产品迭代情况

报告摘要

• OpenAI下一代人工智能模型（Orion）性能提升放缓，未达预期，可能影响GPGPU市场需求，推动企业关注算法优化和高效计算集群。
• AI聊天助手活跃度持续上升，OpenAI的Operator将推出，AI代理效果提升，影响传统交互逻辑。
• SK海力士推出48GB HBM3e 16hi产品，预计2025年上半年送样，提升位元容量，为HBM4量产奠定基础。
• DRAM和NAND现货市场价格持续下跌，市场悲观，部分厂商预期NAND原厂12月减产，PC终端市场AI PC渗透率低，第四季度需求不明朗。
• 2024年三季度全球AI笔电销量1450万台，英特尔占比50%，未来竞争激烈。
• 英伟达FY25Q3财报前瞻，关注Blackwell出货情况和毛利率影响，云服务厂商资本开支增速放缓，但主要厂商仍预计持续增长，Blackwell产品需求不成问题。

AI模型与应用动态

• AI聊天助手应用热度持续增长，ChatGPT活跃度创新高，国内应用快速提升，OpenAI计划推出AI代理工具Operator，阿里云发布Qwen2.5-Coder系列模型。
• 视频生成应用增速下滑，Pixverse新发模型活跃度上升，Vidu发布1.5版本大模型，在复杂主体控制等方面取得进展。
• OpenAI下一代模型性能提升放缓，引发对扩展规律失效的担忧，可能影响GPGPU采购决策，推动市场关注算法优化和高效计算集群。

存储市场动态

• SK海力士推出HBM3e 16hi产品，容量48GB，预计2025年上半年送样，采用Advanced MR-MUF堆栈制程，为HBM4量产奠定基础，可能推出混合键合版本。
• DRAM和NAND现货市场价格持续下跌，多家厂商营收下滑，市场悲观，部分厂商预期NAND原厂12月减产，PC终端市场AI PC渗透率低，第四季度需求不明朗。

AI PC销量

• 2024年三季度全球AI笔电销量1450万台，英特尔占比50%，苹果、AMD、高通占比分别为37%、9%、4%，未来竞争激烈。
• 英特尔Lunar Lake系列芯片销量良好，苹果M3芯片性能强劲，AMD Ryzen 300 AI系列表现优异，高通仍需时间改善。

财报前瞻

• 英伟达FY25Q3财报关注Blackwell出货情况和毛利率影响，云服务厂商资本开支增速放缓，但主要厂商仍预计持续增长，Blackwell产品需求不成问题。
• 市场预计第三季度毛利率为75.01%，未来几季度不会显著回升，营业收入预计同比增长约80%，但产能扩张局限性和高基数可能导致收入增速放缓。
• 市场尚未充分预期到下一代产品Rubin可能的延迟或性能提升不及预期，需关注管理层对未来产品的相关描述。

风险提示

• 芯片制程发展与良率不及预期，中美科技领域政策恶化，智能手机销量不及预期。