主要观点
新型烟草受众规模持续扩容，健康无烟趋势推动产品转型。英美烟草预计雾化电子烟用户将持续增加，2030年有望达到1.01亿个用户。欧洲市场数据显示，30岁以下新型烟草消费者数量和占比均显著增长。BAT产品趋势分化，新型产品和Vapour产品成为主流。烟草行业转型推动尼古丁制品快速增长，2024-2035年尼古丁收入CAGR为4.6%。
加热不燃烧市场机会
英美烟草认为加热不燃烧市场仍有机会，将继续发力。欧洲市场电子烟产品销售份额前五的市场占比较高，仍有增长空间。BAT计划于2024年底推出高端加热不燃烧新品GloHilo，定位高端市场，预计2025年进一步推广。Glo系列分为烟草加热产品（THP）和草本加热产品（HPH），Glo作为HTP品牌已在多个市场上市。先前产品Glo Hyper pro表现亮眼，公司计划转向高端市场。GloHilo为两件式设备，包含独立充电设备和可分离加热设备。
公司产品表现
BAT新型烟草产品收入已占集团总收入18%。雾化产品Vuse在法国和英国的高端市场占据重要份额。Glo加热烟草设备在欧洲国家市场份额持续增长。Velo在欧洲主要市场稳居领导地位。
一周行情回顾
2024年11月11日至11月15日，上证综指、深证成指、创业板指均下跌，申万轻工制造和纺织服饰指数跌幅较大。轻工制造行业一周涨幅前十和跌幅前十分别为明月镜片、翔港科技等和王力安防、高乐股份等。纺织服饰行业一周涨幅前十和跌幅前十分别为酷特智能、ST步森等和日播时尚、万里马等。
重点数据追踪
家居：地产数据显示商品房销售面积同比下跌，住宅新开工和竣工面积同比负增长。原材料数据，定制家居上游CTI指数和软体家居上游TDI现货价均下跌。销售数据，家具销售额同比上涨，家具及其零件出口金额同比上涨，建材家居卖场销售额同比下跌。
包装造纸：纸浆&纸产品价格，针叶浆、阔叶浆、化机浆价格均上涨，废黄板纸、废书页纸、废纯报纸价格均上涨，白卡纸、白板纸、箱板纸、瓦楞纸价格均上涨，双铜纸、双胶纸价格下跌，生活用纸价格持平。吨盈数据，双铜纸、双胶纸、箱板纸、白卡纸每吨毛利均下跌。纸类库存，木浆、双胶纸、铜版纸、白卡纸、生活用纸库存均上涨，废黄板纸库存天数下降，白板纸、箱板纸、瓦楞纸库存天数下降。
纺织服饰：原材料，中国棉花价格指数、Cotlook A指数、中国粘胶短纤市场价、中国涤纶短纤市场价、中国长绒棉价格指数均下跌，内外棉差价上涨。销售数据，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比上涨，当月服装及衣着附件出口金额同比上涨。
投资建议
家居：关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。外需方面，美联储降息有望带动家具出口订单；内需方面，以旧换新政策有望刺激家居消费增长。
造纸：关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。文化纸企集中度较高，浆价涨价时提价函更顺畅，盈利能力将进一步修复。
包装：关注包装头部企业。若中粮包装成功被收购，二片罐行业集中度提升，头部企业议价能力有望提升，带动行业整体盈利提升。
出口：关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的。在中美贸易摩擦环境下，头部企业海外扩产优势明显，出口行业集中度或加速提升。
