海外周报：便宜才是硬道理，海外中国资产依然处于混沌期

便宜才是硬道理，海外中国资产依然处于混沌期 2024年11月17日 ➢本期观点&投资建议：1）短期政策博弈和海外中国资产三季报交叉演绎，国内外政策、事件多重影响，但是资产的基本面还是混沌不清，选股逻辑维持“便宜才是硬道理”，我们相对看多电商平台，建议关注阿里巴巴、拼多多、京东及唯品会；2）中长期看好资产交易平台，富途、老虎证券、港交所等交易平台跟中国资产的波动挂钩，波动交易起量，业绩预期向好。另外我们看好虚拟资产，Robinhood、IBKR等海外资产交易平台的中长期逻辑扎实；3）看好国内政策的持续落地，看好政策外溢至地产交易链，看好国内最大的地产交易平台贝壳-W，已经满足入通条件；4）建议关注瑞幸咖啡、同道猎聘、叮咚买菜等海外优质中国资产；5）纯海外资产方面，我们建议关注订阅制的娱乐平台（NFLX、SPOT等）、订阅制SaaS（ZM等）。 ➢消费大板块，1）教育：教培龙头发布暑期业绩，高基数下维持较好增长，其中各家K9新业务保持高增，高中、出国等传统业务保持较好增速。截至8月31日，新东方/好未来递延收入余额同比增速24%/59%。2）奢侈品：从各奢侈品集团Q3表现来看，中国市场仍然是最大拖累项，期待中国市场刺激政策起效，同时奢侈品集团开始重新考虑定价策略，试图挽回入门级消费者。建议积极关注奢侈品集团销售触底回升，关注新秀丽、普拉达、雅诗兰黛等。3）咖啡及餐饮连锁：瑞幸三季度业绩表现符合预期，目前开店节奏放缓下，Q4 SSSG有望进一步改善，继续保持对咖啡赛道的关注；关注后续财政更为积极，线下消费基本面变化带来的餐饮复苏。4）电商：国内电商竞争边际趋缓，继淘宝不再强调“五星价格力”后，抖音电商不再降调低价，整个双十一期间品牌消费表现佳；目前电商平台整体估值性价比高，继续推荐阿里巴巴，电商CMR边际改善，我们认为阿里有望实现电商格局稳定后的EBITDA重估+阿里科技重估+旁系业务减亏的重估。 分析师易永坚执业证书：S0100523070002邮箱：yiyongjian@mszq.com 分析师徐熠雯执业证书：S0100523100002邮箱：xuyiwen@mszq.com 分析师柴梦婷执业证书：S0100523100005邮箱：chaimengting@mszq.com 分析师李华熠执业证书：S0100524070002邮箱：lihuayi@mszq.com ➢海外科技，1）长短视频：长视频ARM提升和持续推出优质内容驱动的会员数增加为核心逻辑，建议关注龙头爱奇艺。短视频核心关注收入增长带来的盈利杠杆驱动利润释放，建议关注快手、哔哩哔哩。2）互联网券商：降息后的港美股交易β：佣金收入+利息收入为主要营收来源，渐进式降息对利息收入影响相对有限或可控。老虎证券Q3收入创历史新高，利润创近3年新高，展望Q4，10月交易量和佣金收入为历史以来最高单月，11月截至目前表现优异。虚拟货币：富途和老虎已在中国香港上线虚拟货币交易，都是接持牌交易所，在目前定价下，有不错的毛利率，加密资产净收佣率高于港美股正股净收佣率。海外拓展：富途在2023年起新拓加拿大、日本、马来西亚市场，日本和马来西亚获客比超预期，且马来西亚客户的换手率显著高于集团平均换手率。建议积极关注富途控股和老虎证券。3）汽车服务：官媒集体关注途虎养车进博会动态，点赞汽后市场新质生产力，建议关注途虎-W。 研究助理周芷西执业证书：S0100124080014邮箱：zhouzhixi@mszq.com 相关研究 1.阿里巴巴-W（9988.HK）首次覆盖报告：战略理顺，主业聚焦重启增长-2024/9/112.途虎养车股份有限公司（9690.HK）深度系列（二）：途虎养车核心十一问-2024/08/013.新东方-S（9901.HK）2025财年一季报点评：教育业务保持较好增长、暑期利润率进一步提升-2024/10/254.海外周报：海外中国资产进入财报“高潮”，便宜才是硬道理-2024/11/10 ➢新股初识：本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：乐欣户外、派格生物、盛威时代、舒宝国际、聚水潭、诺比侃科技。②美股：数智时代、鼎信生态、迈克丽、小马智行、宝泰控股、微巴士。本周获备案通知书：①港股：无。②美股：无。成功上市：①港股：国富氢能。②美股：无。 风险提示：消费复苏不及预期，政策监管风险，行业竞争加剧风险。重点公司盈利预测、估值与评级 目录 1本期回顾.................................................................................................................................................................31.1市场表现..............................................................................................................................................................................................31.2港股&中概股新股初识......................................................................................................................................................................52行业情况跟踪...........................................................................................................................................................62.1消费&互联网......................................................................................................................................................................................62.2平台&科技.........................................................................................................................................................................................163投资建议..............................................................................................................................................................234风险提示..............................................................................................................................................................24插图目录..................................................................................................................................................................25表格目录..................................................................................................................................................................25 1本期回顾 1.1市场表现 1.1.1港股及港股通 本周（24.11.11-24.11.15，下同）恒生指数/恒生科技指数累计涨跌幅分别-6.28%/-7.29%。港股通标的中，涨幅TOP5分别为汇量科技（+87.59%）、昊天国际建投（+58.62%）、九方智投控股（+23.69%）、金山云（+23.5%）、医渡科技（+22.46%）；跌幅Top5分别为汽车街（-27.97%）、中教控股（-23.05%）、中国信达（-21.38%）、弘业期货（-20.99%）、融创中国（-20.49%）。 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 1.1.2中概股 本周标普500/纳斯达克中国金龙指数累计涨跌幅分别为-2.08%/-5.90%。中概标 的 中 ， 涨 幅Top5分 别 为BTC Digital（+953.01%） 、Microvast Holdings（+302.92%）、Mercurity Fintech（+193.02%）、美国绿星球（+156.67%）、Next Technology（+78.3%）；跌幅TOP5分别为Color Star（-66.96%）、大自然药业（-44.17%）、房多多（-39.81%）、环球墨非（-39.81%）、中驰车福（-32.02%）。 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 1.1.3资金面和新闻政策跟踪 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 重要新闻： 1)多位美联储官员就降息前景发声：理事库格勒表示，政策制定者必须同时关注央行的通胀和就业目标，并指出劳动力市场正在降温，实现美联储2%通胀目标的进展放缓。美联储穆萨勒姆表示，美联储可能正处于实现价格稳定的“最后一公里”，预计通胀将在中期内趋向2%的目标；货币政策“处于良好状态”，美联储可以“审慎且耐心地”评估即将到来的数据，以决定是否进一步降息；如果通胀持续下降，进一步降息是合适的。美联储施密德表示，美联储将进一步降息的幅度以及最终利率水平仍有待观察；迄今为止的降息是对通胀朝着2%目标逐步增强信心的“认可”。美联储卡什卡利表示，不想宣布通胀胜利，但有充分的理由保持信心；考虑到住房市场的动态，通胀率降至2%可能需要一到两年的时间；如果通胀在12月之前出现意外上升，这可能会让美联储暂停降息；在生产率较高的环境下，中性利率较高，意味着美联储降息的空间较小。 2)美国10月零售销售环比升0.4%，预期升0.3%，前值从升0.4%修正为升0.8%。核心零售销售环比升0.1%，预期升0.3%，前值从升0.5%修正为升1.0%。 1.2港股&中概股新股初识 1）本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：乐欣户外国际有限公司、派格生物医药股份有限公司-B、盛威时代科技股份有限公司、舒宝国际集团有限公司、聚水潭集团股份有限公司、诺比侃人工智能科技股份有限公司。②美股：数智时代、鼎信生态、迈克丽、小马智行、宝泰控股、微巴士。2）本周获备案通知书：①港股：无。②美股：无。3）成功上市：①港股：国富氢