海外周报：海外中国资产三季报平淡无奇，便宜才是硬道理

海外中国资产三季报平淡无奇，便宜才是硬道理 2024年11月25日 ➢本期观点&投资建议：1）对于海外中国资产，国内外政策、事件等多重因子影响，但是资产的基本面还是混沌不清，选股逻辑维持“便宜才是硬道理”，我们相对看多电商平台，首选阿里巴巴，此时板块的赔率&胜率超下行风险，建议积极主动；2）海外中国资产的估值体系受到基本面和情绪的双重压制，中长期看好资产交易平台，富途、老虎证券、港交所等交易平台跟中国资产的波动挂钩，波动交易起量，业绩预期向好。另外我们看好虚拟资产，Robinhood、IBKR等海外资产交易平台的中长期逻辑扎实；3）贝壳、瑞幸咖啡、同道猎聘、叮咚买菜、万物新手等海外优质中国资产值得关注；4）纯海外资产方面，我们建议关注订阅制的娱乐平台（NFLX、SPOT等）、订阅制SaaS（ZM等）。 ➢消费大板块，1）教育：教培龙头暑期业绩在高基数下维持较好增长。截至8月31日，新东方/好未来递延收入余额同比增速24%/59%，预计秋季趋势仍然稳健。2）奢侈品：从各奢侈品集团Q3表现来看，中国市场仍然是最大拖累项，期待中国市场刺激政策起效，同时奢侈品集团开始重新考虑定价策略，试图挽回入门级消费者。建议积极关注奢侈品集团销售触底回升，关注新秀丽、普拉达、雅诗兰黛等。3）咖啡及餐饮连锁：瑞幸三季度业绩表现符合预期，目前开店节奏放缓下，Q4 SSSG有望进一步改善，继续保持对咖啡赛道的关注；关注后续财政更为积极，线下消费基本面变化带来的餐饮复苏。4）电商：国内电商竞争边际趋缓，继淘宝不再强调“五星价格力”后，抖音电商不再降调低价；目前电商平台整体估值性价比高，继续推荐阿里巴巴，电商CMR边际改善，宣布成立阿里电商事业群并任命蒋凡负责，我们认为阿里有望实现电商格局稳定后的EBITDA重估+阿里科技重估+旁系业务减亏的重估。 分析师易永坚执业证书：S0100523070002邮箱：yiyongjian@mszq.com 分析师徐熠雯执业证书：S0100523100002邮箱：xuyiwen@mszq.com 分析师柴梦婷执业证书：S0100523100005邮箱：chaimengting@mszq.com分析师李华熠 执业证书：S0100524070002邮箱：lihuayi@mszq.com ➢海外科技，1）长短视频：长视频ARM提升和持续推出优质内容驱动的会员数增加为核心逻辑，建议关注龙头爱奇艺。短视频核心关注收入增长带来的盈利杠杆驱动利润释放，建议关注快手、哔哩哔哩。2）互联网券商：降息后的港美股交易β：佣金+利息收入为主要营收来源，渐进式降息对利息收入影响相对有限或可控。富途Q3收入超预期，首次派发特别现金股利。老虎证券Q3收入创历史新高，利润创近3年新高，展望Q4，10月交易量和佣金收入为历史最高单月，11月截至目前表现优异。虚拟货币：富途和老虎已在中国香港上线虚拟货币交易，都是接持牌交易所，在目前定价下，有不错的毛利率，加密资产净收佣率高于港美股正股净收佣率。海外拓展：富途在2023年起新拓加拿大、日本、马来西亚市场，日本和马来西亚获客比超预期，且马来西亚客户的换手率显著高于集团平均换手率。建议积极关注富途控股和老虎证券。3）汽车服务：途虎和网约车租赁集团喜相逢，建议关注途虎-W。Snowflake发布2024Q3财报：总收入9.003亿美元（高于一致预期8.97亿美元），yoy+29%，建议关注SaaS指数。 研究助理周芷西执业证书：S0100124080014邮箱：zhouzhixi@mszq.com 相关研究 1.阿里巴巴-W（9988.HK）首次覆盖报告：战略理顺，主业聚焦重启增长-2024/9/112.途虎养车股份有限公司（9690.HK）深度系列（二）：途虎养车核心十一问-2024/08/013.新东方-S（9901.HK）2025财年一季报点评：教育业务保持较好增长、暑期利润率进一步提升-2024/10/254.海外周报：海外中国资产进入财报“高潮”，便宜才是硬道理-2024/11/17 ➢新股初识：本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：华芢生物、福瑞泰克、优乐赛。②美股：斯塔克、恒光保险、小马智行、智慧物流。本周获备案通知书：①港股：越疆科技。②美股：家游控股。成功上市：①港股：无。②美股：无。 风险提示：消费复苏不及预期，政策监管风险，行业竞争加剧风险。重点公司盈利预测、估值与评级 目录 1本期回顾.................................................................................................................................................................31.1市场表现..............................................................................................................................................................................................31.2港股&中概股新股初识......................................................................................................................................................................52行业情况跟踪...........................................................................................................................................................62.1消费&互联网......................................................................................................................................................................................62.2平台&科技.........................................................................................................................................................................................163投资建议..............................................................................................................................................................244风险提示..............................................................................................................................................................25插图目录..................................................................................................................................................................26表格目录..................................................................................................................................................................26 1本期回顾 1.1市场表现 1.1.1港股及港股通 本周（24.11.18-24.11.22，下同）恒生指数/恒生科技指数累计涨跌幅分别-1.01%/-1.89%。港股通标的中，涨幅TOP5分别为汇量科技（+73.15%）、金山云（+27.24%）、趣致集团（+26.82%）、来凯医药-B（+24.6%）、东风集团股份（+23.75%）； 跌 幅Top5分 别 为宜 搜 科 技 （-71.73%） 、 海 昌 海 洋 公 园 （-30.47%）、晨鸣纸业（-24.26%）、Quantumph-P（-23.74%）、昊天国际建投（-17.39%）。 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 1.1.2中概股 本周标普500/纳斯达克中国金龙指数累计涨跌幅分别为+1.68%/-0.01%。中概标的中，涨幅Top5分别为大自然药业（+1271.71%）、毫微（+86.88%）、聚好商城（+73.33%）、TH International（+53.03%）、美华国际（+51.73%）；跌幅TOP5分别为亿珑能源（-64.48%）、艾斯欧艾斯（-34.46%）、智能充电（-31.48%）、天成科技（-31.23%）、海川证券（-26.83%）。 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 1.1.3资金面和新闻政策跟踪 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 重要新闻： 1)美联储的鲍曼表示，美联储应在货币政策上采取谨慎态度。她表示，美联储可能比政策制定者目前认为的更接近中性政策；通货膨胀仍然令人担忧；同意支持11月美联储降息，因为这与她逐步降低利率的偏好相一致。 2)特朗普宣布，提名斯科特·贝森特出任美国财政部部长一职。斯科特·贝森特现年62岁，他曾担任过索罗斯基金管理公司的首席投资官，目前经营自己的对冲基金。此外，特朗普宣布提名罗素·沃特出任其就任总统后的白宫管理和预算办公室主任，并提名国会议员洛丽·查韦斯-德雷默为劳工部部长。 3)美国11月标普全球制造业PMI初值48.8，为4个月新高，符合预期，前值48.5。服务业PMI初值57，为32个月新高，预期55.2，前值55；综合PMI初值55.3，为31个月新高，预期54.3，前值54.1。 4)美联储当地时间11月22日宣布即将进行的框架审查细节，其中提到，2%的通胀目标不是审查焦点，重点将放在战略声明和沟通工具上。政策制定者间的辩论将于明年1月的美联储会议开始。 5)日本政府举行临时内阁会议，批准规模达21.9万亿日元的经济刺激计划。内容包括对低收入家庭进行补助，刺激半导体、人工智能领域投资、重启电费燃气费补助等。据日本内阁府估计，这些措施将提振GDP增速1.2个百分点。 1.2港股&中概股新股初识 1）本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：华芢生物、福瑞泰克、优乐赛。②美股：斯塔克、恒光保险、小马智行、智慧物流。2）本周获备案通知书：①港股：越疆科技。②美股：家游控股。3）成功上市：①港股：无。②