2024年10月经济数据点评：工业生产稳定，服务业加速扩张

——2024年10月经济数据点评 10月经济数据有两个亮点，一是服务业生产加速扩张，二是以旧换新拉动下消费增速回升。与此同时，“抢出口”下外需稳定加上内需有所恢复，工业生产保持较高增速，但投资有待进一步提振，全口径基建投资增速有所回落，房地产投资降幅扩大。 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 服务业生产加速，助力全年完成经济增长目标。10月服务业生产指数同比增速从5.1%上升至6.3%，连续两个月回升，同时服务业业务预期活动指数从54.6%上升至56.2%，预期有显著提振。一方面，国庆假期出行活跃，文旅消费旺盛，支撑服务零售较快增长。另一方面，“9·24”以来，房地产、金融市场改善，交易量上升。如果四季度服务业生产增速维持在6%左右，全年经济增速可能达到5%。 钟山（研究助理）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280123070001 内外需拉动下，工业生产增速稳定。10月份，工业生产同比增速从9月的5.4%小幅下降至5.3%，季调环比增速从0.59%下降至0.41%，略高于前9个月的均值0.4%。制造业生产同比增速从5.2%上升至5.4%，仍在加速扩张。从动能来看，内外需对工业生产均有贡献。从行业来看，电子设备制造业、运输设备制造业、有色金属冶炼及压延加工业、化学原料及化学制品制造业、橡胶和塑料制品业、汽车制造业、金属制品业生产同比增速比较高。 投资增速仍处于低位，稳增长有待加码。10月，固定资产投资累计同比增速3.4%，持平前值，单月投资同比增速也为3.4%，持平前值；投资季调环比增速从0.54%下降至0.16%；民间累计投资同比增速从-0.2%下降至-0.3%。投资增速回升较慢，仍处于低位，企业信心有待进一步提振，稳增长政策需要加码。 房地产市场有所回暖，持续性待观察。10月，受新政刺激，房地产市场进一步回暖。商品房销售面积同比累计下滑15.8%，增速较9月提升1.3个百分点。30大中城市商品房销售环比大幅提升，与2023年同期相当。进入11月，商品房销售较11月峰值有所回落，二手房市场也有所降温。 以旧换新效果显现，消费增长持续修复。10月份，社会消费品零售总额同比增长4.8%，增速强于3.9%的市场预期，较9月份提升0.9个百分点。环比看，10月份社会消费品零售总额季调环比增长0.41%，增速较9月份有所提速。 风险提示：新增政策落地时间及效果存在不确定性；全球贸易摩擦加剧，出口超预期下滑。 目录 1、服务业生产加速，助力全年完成经济增长目标...........................................................................................................32、内外需拉动下，工业生产增速稳定...............................................................................................................................43、投资增速仍处于低位，稳增长有待加码.......................................................................................................................64、房地产市场有所回暖，持续性待观察...........................................................................................................................75、以旧换新效果显现，消费增长持续修复.......................................................................................................................9 图表目录 图1：房地产、金融业回暖，服务业生产指数同比增速回升..........................................................................................3图2：工业生产增速稳定......................................................................................................................................................4图3：11月“抢出口”明显.................................................................................................................................................4图4：11月15日，高炉开工率下降至82.6%....................................................................................................................5图5：11月8日，电炉开工率下降至62.2%......................................................................................................................5图6：11月15日，PTA平均开工率下降至83.5%............................................................................................................5图7：11月15日，汽车轮胎平均开工率下降至69.1%....................................................................................................5图8：电子设备、运输设备等行业生产增速较高..............................................................................................................6图9：固定资产投资完成额季调环比增速回落..................................................................................................................7图10：基建投资、房地产投资增速下滑............................................................................................................................7图11：房地产销售累计同比持续回升................................................................................................................................8图12：70大中城市二手住宅价格同比降幅收窄...............................................................................................................8图13：11月，30大中城市商品房销售面积环比回落......................................................................................................9图14：北京二手住宅成交面积有所下滑（日）................................................................................................................9图15：深圳二手住宅成交面积依旧较高（日）................................................................................................................9图16：社会消费品零售总额当月同比增速提升..............................................................................................................10图17：网上消费增速小幅回升..........................................................................................................................................11 10月经济数据有两个亮点，一是服务业生产加速扩张，二是以旧换新拉动下消费增速回升。与此同时，“抢出口”下外需稳定加上内需有所恢复，工业生产保持较高增速，但投资有待进一步提振，全口径基建投资增速有所回落，房地产投资降幅扩大。 9月以来经济有所好转，11月人大常委会会议没有审批增发特别国债用于稳增长。然而，经济仍存在隐忧：（1）政府支出脉冲过后，全口径基建投资增速回落；（2）房地产高频、工业生产高频数据有所回落；（3）10月PPI同比降幅继续扩大，企业盈利预期尚需改善；（4）2025年1月特朗普就职前，“抢出口”或将继续存在，之后出口压力可能增加。因此，经济复苏尚未稳固，进一步的稳增长措施需要尽快出台。 1、服务业生产加速，助力全年完成经济增长目标 10月服务业生产指数同比增速从5.1%上升至6.3%，连续两个月回升，同时服务业业务预期活动指数从54.6%上升至56.2%，预期有显著提振。 一方面，国庆假期出行活跃，文旅消费旺盛，支撑服务零售较快增长。2024年国庆假期，国内出游人次、总花费按照可比口径同比分别增长5.9%、6.3%；全国营业性演出观众人数增长13.3%。前10个月，服务零售额同比增长6.5%，继续快于商品零售额增长。其中，交通出行类、通讯信息类服务零售额均保持两位数增长。 另一方面，“9·24”以来，房地产、金融市场改善，交易量上升。10月，金融业指数同比增速较9月提升3.7个百分点。服务业GDP用收入法核量，服务业的活跃可直接体现到服务业GDP上面。金融业、房地产业GDP分别占整体GDP的8%、6%左右。9月，服务业生产指数同比增速从8月的4.6%上升至5.1%。金融业、房地产业GDP累计同比增速分别从前二季度的4.8%、-5%上升至前三季度的5.2%、-4%，预计四季度还会上升。 前三季度GDP同比增速4.8%，只要四季度GDP同比增速达到4.8%以上，全年GDP增速即可实现5%左右（一般指4.8%~5.2%）。如果四季度服务业生产增速维持在6%左右，