市场走势回顾
- 本周伦镍、沪镍、不锈钢价格均出现下跌，伦镍下跌5.12%，沪镍下跌4.97%，不锈钢下跌2.07%。
- 现货电解镍均价下跌4.73%，金川镍下跌4.62%，俄镍下跌4.88%，高镍铁下跌2.05%，低镍铁价格下跌5.33%；电解镍现货升水下降至100元/吨。
镍矿进口及港口库存
- 2024年9月中国镍矿砂及其精矿进口量环比减少7.2%，同比大幅减少22.91%。
- 菲律宾进口镍矿数量环比减少8.3%，同比大幅下降20.28%。
- 进入10月后矿端价格逐渐回落，低品镍矿到岸价格从31.5美元/湿吨下降至29美元/湿吨，高品镍矿到岸价格维持71美元/湿吨。
- 菲律宾雨季未导致低品镍矿价格上涨，反而出现逆季节性下跌，显示低品镍矿需求偏低，预计11月将延续该趋势。
镍生铁供应偏松
- 菲律宾进入雨季，港口库存延续累库趋势，处于2018年以来历史同期次高水平。
- 镍矿累增趋势在月初短暂放缓后再次加速，原料不缺。
电解镍库存及进口
- 2024年9月国内产量总计2.94万吨，环比减少5.62%，同比上升21.98%，主要依赖电积镍产能释放。
- 9月吉恩镍业、新疆新鑫恢复生产至达产，国内总体供应增加。
- 9月精炼镍进口亏损扩大，但内外价差扩大后出口利润再次出现，国产镍板出口量恢复。
- 1-9月开工率基本维持在90%以上，9月开工率回升至90.37%，供应端维持过剩。
- 沪镍库存持续上升，LME库存持续累库，短期内无需考虑库存偏低问题。
新能源产销上行
- 2024年9月新能源汽车产销分别完成87万辆和85万辆，同比分别增长34%和36%。
- 汽车促消费政策、购车活动及新车上市将推动需求进一步释放。
下游利润偏低
- MHP和高冰镍产量提高，镍豆自融技术利润转负，电解镍在硫酸镍中的应用趋于无效。
- 电解镍进口窗口维持关闭，短期内开启可能性较小。
镍矿价格回落
- 9月镍铁厂家开工维持震荡，部分厂家减产检修，9月高镍铁开工小幅下行。
- 10月高镍铁价格上涨，镍矿价格下行，厂家生产利润修复，预期产量小幅增加。
不锈钢减产及库存
- 2024年前三季度不锈钢总产量同比增长2.78%，200系和400系产量增加，300系减少。
- 9月不锈钢总产量环比减少4.1%，年同比增加0.6%。
- 10月底无锡和佛山不锈钢社会库存总量927600吨，较9月底环比减少0.24%，较2023年10月底同比下降2.39%。
- 社会库存压力依旧偏高，预计对价格压制力较强。
价差和持仓
- 沪镍库存持续上升，LME库存持续累库。
- 镍豆自融技术利润转负，硫酸镍和电解镍价差长期处于倒挂。
- MHP和高冰镍基本满足下游需求，电解镍应用趋于无效。
研究结论
- 镍矿供应充足，电解镍供应过剩，下游利润偏低影响需求。
- 不锈钢库存压力高，镍铁产量小幅增加。
- 操作建议：滚动做空不锈钢，区间操作电解镍。
