铅年报：阶段性或存供需缺口 铅价宽幅震荡

核心观点

• 矿端：关注实际增量兑现情况，2025年国内铅精矿计划增量8-9万吨，全球铅矿供应量预计465万吨，同比增加3.1%。
• 原生端：供应小幅增加，预计2025年产量365万吨，同比增速1.6%。
• 再生端：废电瓶短缺问题难以解决，预计2025年再生铅产量327万吨，同比增加0.2%。
• 进口：铅锭或维持净进口格局，预计2025年进口铅锭7万吨。
• 消费：国内政策利于铅酸蓄电池产业发展，预计2025年铅需求量700万吨，同比增加1.3%。
• 库存：海外高库存格局或延续，预计24年底国内铅锭库存10万吨左右，LME铅库存18.56万吨，处于历史同期高位。

关键数据

• 2024年1-10月国内铅精矿产量125.21万吨，同比增长8.88%。
• 2024年1-9月铅精矿进口88.6万实物吨，同比下降2%。
• 2024年1-10月电解铅产量295.8万吨，同比下滑4.18%。
• 2024年1-10月再生铅产量315.06万吨，同比下滑约18%。
• 2024年1-9月铅锭进口97237.10吨，同比增长3137.11%。
• 2024年1-9月铅锭出口17250.98吨，同比下降87.53%。
• 2024年国内铅消费量691万吨。

研究结论

• 铅市场供需维持小增，阶段性或存在供需缺口，预计铅价或宽幅震荡，运行区间16000-19000元/吨。
• 建议以高抛低吸思路对待。
• 需关注季节性消费周期的恢复和废电瓶供应及价格的情况。

风险

1. 矿端增量远超预期
2. 国内消费和政策落地情况不及预期
3. 海外经济衰退