煤炭周报：煤价底部确立，需求释放可期

化石能源 2024-11-17 翟堃,谢佶圆德邦证券朝新G

煤炭供给环比稳定，非电边际改善：10月份全国原煤产量同比增长4.6%，环比下降0.6%；进口量同比增长28.5%，环比下降2.8%；全社会用电量同比增长2.1%，火电发电量环比下降12.5%，水电发电量同比下降14.9%；下游水泥、生铁产量同比下降，但降幅收窄。政策端持续加码，地产平稳恢复将对煤炭需求形成改善。
动力煤价暂稳，静待补库释放：CCTD环渤海Q5500动力煤价下跌至848元/吨，产地供给小幅上升，港口延续累库，贸易商观望情绪浓厚。短期价格走势或震荡偏强，预计开启震荡反弹。水电预期减弱，寒潮来袭支撑冬储采煤需求，非电需求有韧性。中长期看，动力煤在850元/吨上有较强支撑，2025年价格中枢有望回升至1000元以上。
铁水高位震荡，刚需支撑双焦价格：京唐港主焦煤价格下跌至1640元/吨，焦煤、焦炭价格持平。铁水产量小幅增加，终端补库刚需仍在。双焦价格将底部企稳，铁水产量高位运行&钢厂库存低位，原料需求有持续性。中长期看，宏观预期改善下，双焦价格有望震荡反弹，稳地产政策再加码，双焦长期需求预计有保障。

煤炭：10月原煤产量4.12亿吨，同比增长4.6%，环比下降0.6%；进口量0.46亿吨，同比增长28.5%，环比下降2.8%；供给合计4.58亿吨，同比增加7.8%，环比下降0.9%。
电力：10月全社会用电量7310亿千瓦时，同比上升2.1%，火电发电量4771亿千瓦时，同比增长1.8%，环比下降12.5%；水电发电量1049亿千瓦时，同比下降14.9%，环比下降12.5%。
钢铁：10月247家铁水日均产量为235.94万吨，环比增加1.88万吨。
价格：秦皇岛Q5500动力煤价837元/吨（-1.18%），京唐港主焦煤价1640元/吨（0.00%），国内主要港口冶金焦价1801元/吨（-0.11%）。
库存：秦皇岛库存693万吨，较上周增加34万吨；煤炭重点电厂库存12767万吨，较上周增加224万吨；247家钢铁企业炼焦煤库存746万吨，较上周增加5万吨；焦炭库存579万吨，较上周减少2.5万吨。

煤炭板块基本面底部再度确认：未来850元/吨动力煤价底部支撑明显，市场对于EPS担忧有望逐步打消。
煤炭股红利价值有望进一步凸显：结合国资委、证监会、央行相关政策，DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。
投资建议：重点看好三个方向：优质分红（推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际）、双焦弹性（推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团）、长期增量（推荐广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源）。