煤炭周报：高温来袭，火电需求释放提速，看好煤价反弹

高温来袭，火电需求释放提速，看好煤价反弹 2025年07月05日 ➢高温来袭，火电需求释放提速，看好煤价反弹。基本面来看，1）供给端：持续低煤价对产量和进口形成负反馈，2025年4月以来，国内原煤日均产量稳定在1300万吨左右，相较24H2的1348万吨减量明显，分别以2025年1-5月和24H2年化产量估计（24H1山西查超产导致省内及全国原煤产量大幅下滑，不做参考），2025年国内原煤同比减量约1.95亿吨，以2025年1-5月年化进口量估计，全年煤炭进口同比减量约0.90亿吨，供给端合计减量2.85亿吨，远高于需求端火电、化工、水泥合计减量的0.71亿吨，供需缺口明显。2）库存端：减产叠加发运倒挂，港口库存持续去化，目前已基本持平于去年同期，电厂库存已低于2023、2024年同期。3）需求端：5月下旬以来火电发电量同比增速已转正，6月上、中旬分别达到+2.59%/+2.07%，间接反映实体用电需求或有所好转。近日伴随气温攀升，全国用电负荷创历史新高，据国家能源局，7月4日，全国最大电力负荷达到14.65亿千瓦，比6月底上升约2亿千瓦，比去年同期增长接近1.5亿千瓦。非电化工需求则仍保持15%以上的同比增速，其中煤制甲醇同比增速达到25%以上。综上所述，当前供给减量明显且库存去化到位，实体用电需求转好加剧供需缺口，近日高温来袭，后续火电需求加速攀升或导致需求超预期上行，看好旺季需求释放后的煤价上涨行情。我们预计8月中旬价格高点有望突破750元/吨，下半年价格中枢有望维持700元/吨左右。板块来看，建议关注低煤价下业绩稳健的动力煤优质标的，煤价反弹后高现货比例标的弹性更为充足。 推荐维持评级 分析师周泰执业证书：S0100521110009邮箱：zhoutai@mszq.com 分析师李航执业证书：S0100521110011邮箱：lihang@mszq.com 分析师王姗姗执业证书：S0100524070004邮箱：wangshanshan_yj@mszq.com 分析师卢佳琪执业证书：S0100525060003邮箱：lujiaqi@mszq.com 相关研究 ➢投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）业绩稳健、产量同比增长，建议关注华阳股份。2）高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。3）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。4）产量恢复性增长，建议关注山煤国际。5）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。6）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。 1.煤炭周报：火电增速持续转正，关注需求好转-2025/06/292.煤炭周报：电厂日耗加速上行，看好旺季煤价上涨行情-2025/06/213.煤炭周报：煤价窄幅震荡，静待需求释放-2025/06/144.煤炭周报：港口持续去库，迎峰度夏有望促成动力煤反弹行情-2025/06/075.煤炭行业2025年中期投资策略：煤价超跌供给收缩，动力煤反弹在即-2025/06/04 ➢风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 目录 1本周观点.................................................................................................................................................................3 2.1本周煤炭板块表现.............................................................................................................................................................................52.2本周煤炭行业上市公司表现.............................................................................................................................................................6 表格目录..................................................................................................................................................................22 1本周观点 高温来袭，火电需求释放提速，看好煤价反弹。基本面来看，1）供给端：持续低煤价对产量和进口形成负反馈，2025年4月以来，国内原煤日均产量稳定在1300万吨左右，相较24H2的1348万吨减量明显，分别以2025年1-5月和24H2年化产量估计（24H1山西查超产导致省内及全国原煤产量大幅下滑，不做参考），2025年国内原煤同比减量约1.95亿吨，以2025年1-5月年化进口量估计，全年煤炭进口同比减量约0.90亿吨，供给端合计减量2.85亿吨，远高于需求端火电、化工、水泥合计减量的0.71亿吨，供需缺口明显。2）库存端：减产叠加发运倒挂，港口库存持续去化，目前已基本持平于去年同期，电厂库存已低于2023、2024年同期。3）需求端：5月下旬以来火电发电量同比增速已转正，6月上、中旬分别达到+2.59%/+2.07%，间接反映实体用电需求或有所好转。近日伴随气温攀升，全国用电负荷创历史新高，据国家能源局，7月4日，全国最大电力负荷达到14.65亿千瓦，比6月底上升约2亿千瓦，比去年同期增长接近1.5亿千瓦。非电化工需求则仍保持15%以上的同比增速，其中煤制甲醇同比增速达到25%以上。综上所述，当前供给减量明显且库存去化到位，实体用电需求转好加剧供需缺口，近日高温来袭，后续火电需求加速攀升或导致需求超预期上行，看好旺季需求释放后的煤价上涨行情。我们预计8月中旬价格高点有望突破750元/吨，下半年价格中枢有望维持700元/吨左右。板块来看，建议关注低煤价下业绩稳健的动力煤优质标的，煤价反弹后高现货比例标的弹性更为充足。 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升。关税贸易摩擦、以伊冲突持续，国际局势不确定性增强，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性，叠加近期多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。 港口煤价小幅上涨，产地煤价涨跌互现。煤炭资源网数据显示，截至7月4日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于616元/吨，周环比上涨2元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于482元/吨，周环比持平；陕西榆林地区Q5800指数报收于478元/吨，周环比下跌8元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于427元/吨，周环比下跌3元/吨。 大秦铁路运量下降，北方港库存下降。本周大秦线周内日均运量环比下降3.8%至110.2万吨；唐呼线周内日均运量环比下降18.7%至23.5万吨。截至7月4日，北方港口库存2553万吨，周环比减少76万吨(-2.9%)，同比增加49.6万吨(+2.0%)。 电厂日耗环比提升，可用天数减少，化工需求同比高增、环比下降。据CCTD数据，7月3日二十五省电厂日耗为573.3万吨，周环比上升18.2万吨，同比上升40.1万吨；周均日耗525.3万吨，周环比下降3.5万吨，同比上升2.8万吨；可用天数21.8天，周环比减少0.4天，同比减少2.5天。截至7月4日当周化工行业合计耗煤701.44万吨，同比增长16.8%，周环比下降1.9%。 基本面改善，焦煤短期稳中偏强运行。伴随部分前期停产煤矿复产，焦煤供应端小幅回升，但近日内蒙乌海地区环保督察启动，当地煤矿生产拉运受限，区域焦煤供应提升仍缓慢；钢厂铁水产量维持高位，焦煤价格底部出现叠加刚需较强，焦企补库意愿提升，预计短期焦煤价格或继续小幅反弹，后续关注钢材消费情况。 港口焦煤价格持稳，部分产地焦煤价格上涨。据煤炭资源网数据，截至7月4日，京唐港主焦煤价格为1230元/吨，周环比持平。截至7月3日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为195.50美元/吨，周环比上涨8.75美元/吨。产地方面，山西高硫周环比上涨30元/吨，山西低硫、柳林低硫、灵石肥煤、济宁气煤和长治喷吹煤周环比持平。 原料支撑增强，刚需韧性仍在，焦炭短期偏稳运行。因近期焦煤价格有所反弹，焦企亏随面加大，叠加部分地区环保检查仍未结束，焦炭供应继续收缩；需求端钢厂利润尚可，铁水产量小幅震荡但维持240万吨以上，刚需韧性仍在，但因消费淡季，后市有下行预期，预计焦炭短期偏稳运行。 焦炭价格暂稳。据Wind数据，截至7月4日，唐山二级冶金焦市场价报收于1080元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦报收于915元/吨，周环比持平。港口方面，7月4日天津港一级冶金焦价格为1310元/吨，周环比持平。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）业绩稳健、产量同比增长，建议关注华阳股份。2）高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。3）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。4）产量恢复性增长，建议关注山煤国际。5）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。6）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至7月4日，本周中信煤炭板块周涨幅1.6%，同期沪深300周涨幅1.5%，上证指数周涨幅1.4%，深证成指周涨幅1.3%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年6月30日-7月4日 截至7月4日，中信煤炭板块周涨幅1.6%，沪深300周涨幅1.5％。各子板块中，无烟煤子板块涨幅最大，周涨幅2.3％；其他煤化工子板块涨幅最小，周环比持平。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年6月30日-7月4日 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周辽宁能源涨幅最大。截至7月4日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：辽宁能源上涨4.27%，云煤能源上涨4.24%，金能科技上涨3.90%，晋控煤业上涨3.77%，昊华能源上涨3.92%。 本周永东股份跌幅最大。截至7月4日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：永东股份下跌2.65%，盘江股份下跌2.47%，云维股份下跌1.85%，苏能股份下跌1.54%，山西焦煤下跌0.77%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年6月30日-7月4日 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年6月30日-7月4日 3本周行业动态 6月30日 6月30日，中国煤炭资源网报道，Kpler船舶追踪数据显示，随着电力企业为4-6月用电高峰季提前储备燃料，印度5月动力煤进口量攀升至1779万吨，创下18个月来的最高纪录。Kpler干散货高级分析师埃伦德（Ellender）指出，这是自2024年8月以来印度海运煤炭进口首次实现同比增长，5月煤炭总进口量同比增加145万吨至2511万吨。冶金煤进口量同比增加137万吨至704万吨，主要是由于价格下跌提升了进口煤吸引力，但去年同期基数较低也放大了增幅，预计6-7月冶金煤进口将呈现季节性下滑。 6月30日，中国煤炭资源网报道，土耳其统计局（TUIK）