农业2025年度投资策略：生猪产业链景气有望延续，宠物食品厚积薄发

核心观点与投资逻辑

2025年农业投资的主旋律是确定性，农产品作为必选消费，需求端改善是确定性的。生猪产业链景气度有望延续，优质猪企及后周期龙头受益；宠物食品海外业务利润稳定性提高，国内品牌端进入利润释放阶段，均有望提升龙头企业估值。

生猪行业

• 景气度判断：当前处于景气周期，产能回升速度有限，2025年猪价不悲观。补栏意愿和补栏能力不足，未来产能整体回升或有限。
• 猪价演绎：2024年Q4猪价高位震荡，2025年均价有望显著好于2023年（15.02元/kg），养殖端盈利可观。
• 投资机会：优质猪企成本下降，盈利有望超预期。板块下跌利空已释放完毕，短期跟随大盘估值修复，中期看猪价、能繁存栏、疫病、优质猪企盈利兑现等。
• 标的建议：牧原股份、温氏股份、新希望、神农集团、巨星农牧、东瑞股份等。

动保行业

• 行业景气度：经营端改善但节奏偏慢，养殖盈利持续改善带动动保产品需求恢复，但产品价格受挤压，企业恢复节奏偏慢。
• 成长性：动物疫苗市场萎缩，反刍动保和宠物动保是亮点，呈结构性增长态势。反刍和宠物领域受益于供给偏少及新产品管线，未来几年成为核心增量来源。
• 格局：行业盈利中枢下移，但企业间盈利能力分化，大型企业资产报酬率显著高于中小企业，行业洗牌加速。
• 投资建议：行业低谷期孕育伟大公司，把握兼具效率与创新的龙头企业。
• 标的建议：推荐瑞普生物、科前生物、生物股份、中牧股份、普莱柯等，关注回盛生物、国邦医药等。

宠物行业

• 行业景气度：国产替代完成，行业升级开启。城镇养宠人数持续增长，市场规模逼近3000亿元，逆周期属性强。
• 行业趋势：新型主粮（烘焙粮）成为核心趋势，国内品牌加速突围，国外品牌代理乱价因素放缓增长。
• 投资建议：海外波动熨平估值，国内品牌逐步贡献利润。龙头企业国内业务收入占比提升，利润释放阶段。
• 标的建议：重点推荐乖宝宠物，推荐中宠股份、天元宠物，关注佩蒂股份、源飞宠物。