集运指数（欧线）周度报告：暂时震荡市，近月多单酌情持有

国泰君安期货研究所·首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892郑玉洁（联系人）期货从业资格号：F03107960日期：2024年11月17日 CONTENTS 需求 供应 价格 综述 欧洲工业企业库存、新订单追踪中国对欧洲主要出口商品金额（季节性变化）亚洲对欧洲/北美/南美/印度&中东出口情况美国从中国主要进口商品箱量（季节性变化） 动态运力-欧线船期表动态运力-欧线周度&月度有效运力周转效率-区域拥堵情况周转效率–欧洲港口拥堵情况周转效率–北美港口拥堵情况静态运力-前十大班轮公司近三个月12000TEU+新船下水情况静态运力-前十大班轮公司未来待交付12000TEU+新船 即期运费、现货指数追踪欧洲各港口运费指数、基差美国各港口运费指数 核心观点：暂时震荡市，近月多单酌情持有 过去一周，集运指数期货价格高位震荡。EC2502下跌30.6点，EC2504上涨96.1点；02-04月差从前周的1465.5点缩小至1338.8点。 上周欧线即期市场运费小幅回调，期货市场谨慎看待12月涨价落地表现。三大联盟在第47、48周揽货表现出现一定差异，OA联盟揽货表现较佳，2M联盟略微承压。反应到即期运费上，上周2M联盟下调11月下旬运价，具体而言，地中海航运在上周末将11月下旬即期运费从4040$/FEU下调至3740$/FEU；处于联盟共舱压力下的马士基选择将第48周即期运费从4000$/FEU降至3700$/FEU，目前回升至3868$/FEU。OA联盟各船司11月下旬价格基本以沿用11月上旬运价为主，线下FAK价格处在4200-4300$/FEU之间。THE联盟各船司11月下旬价格同样以沿用11月上旬运价为主，线下FAK价格处在4100-4300$/FEU之间。12月宣涨情况方面，5家班轮公司发布了12月宣涨公告，宣涨幅度均值约为6065/FEU。下周或陆续有其他班轮公司发布12月涨价函，其中较为关键的是地中海航运，或对盘面产生情绪上的较大影响。 从基本面角度而言，12月需求端环比上涨或是大概率事件，而供给端的环比增量较少。根据CTS亚洲对欧洲（包括欧地航线）月度出口数据来看，历史上12月出口箱量环比11月的增幅通常在6%以上，均值在18%左右。市场关注财政部调整出口退税率（12月1日起生效）是否会带来短期“出口抢运效应”，我们认为“抢运”行为大概率会有，但规模或偏少，对船司搭建12月上旬rolling pool或是弱利多。在供给端，最新船期数据显示11月、12月周均运力分别为28.3、28.2万TEU，有效运力基本相同。12月三大联盟航线停航数量为6次，2M/0A/THE联盟分别为1/2/3次，其中2M联盟系第49周AE55/Griffin航线船期延误形成被动空班；OA联盟系第51周AEU1、CES航线由于缺船形成空班；THE联盟系第50周FE2、FE3航线空班以及第51周FE4航线船期延误形成被动空班。这也意味着按照当前供需推演出来的12月是需求环比增加、供给基本不变的格局，装载率或较11月有所改善，船司宣涨的兑现幅度或较11月表现更好 整体来看，短期市场对于12月涨价落地幅度仍然存疑，盘面或以震荡走势为主。从11月宣涨结果来看，10月底市场运费中枢约3000$/FEU，11月第一轮宣涨中枢约4500$/FEU，实际落地约在3800-4000$/FEU之间，宣涨幅度落地了53%-66%。中性偏乐观预期下，若12月宣涨中枢在6000$/FEU附近，我们认为12月上旬实际落地价格有望在4800-5000$/FEU之间。按照往年的出货节奏，12月中下旬年底备货需求出笼，今年备货节奏或维持与往年一样，也可能较往年提前。从船期角度而言，目前船司12月中旬运力端减量较大，12月下旬二度推涨的概率较大，届时或对近月合约估值构成利多驱动，且EC2502或阶段性表现出更高的向上弹性。市场部分观点认为EC2504估值偏低，我们认为EC2504受联盟重组后船司定价策略的影响较大，短期暂无确定性，或阶段性强于远月。策略方面，EC2412、EC2502多单酌情持有。 策略：EC2412、EC2502多单酌情持有；风险点：需求超预期回落、中东地缘局势降温等。 即期运费、现货指数追踪 ◆11月15日SCFI欧线运费收于2512$/TEU，环比下跌1.1%，主要体现第47周订舱价格水平，意味着11月第二轮提涨基本落空，11月下旬各家船东以沿用11月上旬运价为主。11月11日SCFIS欧线指数收在2526.04点，环比上涨11.8%，兑现3600$/FEU左右的价格。受甩柜影响该期指数或未完全兑现11月初的涨幅，预计11月18日SCFIS欧线指数小涨或企稳的概率较大。 ◆上周2M联盟下调11月下旬运价，具体而言，地中海航运在上周末将11月下旬即期运费从4040$/FEU下调至3740$/FEU；处于联盟共舱压力下的马士基选择将第48周即期运费从4000$/FEU降至3700$/FEU，目前回升至3868$/FEU。12月宣涨情况方面，5家班轮公司发布了12月宣涨公告，宣涨幅度均值约为6065/FEU。下周或陆续有其他班轮公司发布12月涨价函，其中较为关键的是地中海航运。 ◆整体来看，12月上旬运价中枢环比11月下旬抬升或是大概率事件，市场分歧之处在于12月宣涨能落地多少。从11月宣涨结果来看，10月底市场运费中枢约3000$/FEU，11月第一轮宣涨中枢约4500$/FEU，实际落地约在3800-4000$/FEU之间，宣涨幅度落地了53%-66%。中性偏乐观预期下，若12月宣涨中枢在6000$/FEU附近，我们认为12月上旬实际落地价格有望在4800-5000$/FEU之间。 全球主要航线运费季节性走势 动态运力–欧线船期表 ◆截至2024年11月17日，12月周均运力28.2万TEU，较上周变化不大。12月三大联盟航线停航数量为6次，2M/0A/THE联盟分别为1/2/3次。具体而言，2M联盟第49周AE55/Griffin因船期延误形成被动空班。0A联盟第50周FAL3联盟船舶取消，但达飞增派2万TEU独营加班船，OA联盟第51周AEU1、第51周CES航线空白，因此OA联盟实际空班数量暂时2艘。THE联盟第50周FE2、FE3空班以及第51周FE4空班。 动态运力–欧线周度&月度有效运力 周转效率–区域拥堵情况 ◆美东罢工事件结束后，美东海岸在港运力近期进一步攀升。当地事件11月12日，加拿大劳工部长Steve MacKinnon指示the Canada Industrial Relations Board (CIRB)勒令温哥华（也包括Prince Rupert港）和蒙特利尔港复工，并帮助劳资双方实施最终和有约束力的仲裁, CIRB也会宣布在达成新的协议之前，现有劳资协议延期。 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 ◆欧洲地区，安特卫普港、汉堡港和瓦伦西亚港集装箱在港运力处于历史高位，港口周转效率受到影响。 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：1-10月前十大班轮公司共接收82艘，其中18艘（约22%）投入欧线； ◆17,000+TEU集装箱船：1-10月前十大班轮公司共接收11艘，均投入欧线。 静态运力–待交付12000TEU+新船 2024年11-12月集装箱船新船交付计划 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：11-12月前十大班轮公司预计接收13艘； ◆17,000+TEU集 装 箱 船：11-12月 前 十大班轮公司预计接收2艘；1艘已交付，为“GDANSK EXPRESS”号，在第45周加入THE联盟FE3航线。 2025年集装箱船新船交付计划 ◆12,000-16,999TEU集 装 箱 船： 前 十 大班轮公司预计接收70艘，但有10艘新船交付时间为“待定” ◆17,000+TEU集装箱船：前十大班轮公司预计接收12艘，但有6艘新船交付日期为“待定”。 需求端 欧洲工业企业库存、新订单追踪 ◆欧盟统计局公布的数据显示，9月欧元区工业企业对产成品库存水平的评估值为8.2，环比8月+0.8；欧元区工业企业对新订单的评估值为-26.8，环比8月-2.4。趋势上看，欧元区工业企业四季度或仍处在补库进程中，但企业对新订单的悲观预期或拖累整体补库动能。 中国对欧洲主要出口商品金额 中国对欧洲主要出口商品金额 亚洲出口情况 亚洲对欧洲（西北欧+地中海） ◆8月出口箱量为163.4万TEU，同比+14.5%，环比+2.9%；1-8月累计出口箱量达1197万TEU，累计同比+7.7%； 亚洲对北美 ◆8月出口箱量为228.7万TEU，同比+13.2%；环比+4.4%；1-8月累计出口箱量达1587万TEU，累计同比+17.0%。 资料来源：Container Trade Statistics，国泰君安期货研究 美国从中国进口商品箱量（排名1-5分类） 美国从中国进口商品箱量（排名6-10分类） 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之