1. 当前A股和几类资产的背离
1.1 A股与人民币汇率分化
- 10月中旬以来，A股与人民币汇率出现背离：A股上涨，汇率贬值。
- 构建的人民币汇率和A股背离指数显示，当前背离已极致，后续可能走向“汇率升+A股涨”或“汇率贬+A股跌”。
- 预测美元接近阶段性高点，人民币贬值空间有限，A股调整是合理修复，后续有望共振上行。
1.2 A股与港股分化
- A股放量上涨，港股震荡整固。
- A股上涨基于流动性逻辑，科技主题及小微盘带动。
- 港股交易逻辑偏基本面，资金观望情绪浓，对外部因素敏感，中美关系变化及海外流动性趋紧对估值形成压力。
1.3 A股与商品分化
- A股强势反映“强预期”，商品市场承压表达“弱现实”。
- 国内经济结构性复苏，地产、基建待改善；海外衰退及贸易摩擦冲击需求。
- 历史经验显示，经济数据持续验证复苏后，A股和商品走势才会统一。
1.4 A股大小盘分化
- 本轮上涨呈现“风格跷跷板”，大小盘分化明显。
- 大小盘风格轮动指数显示，市场风格正走向均衡，大盘股相对占优，活跃资金短线交易退潮，风格切换开启。
2. 产业趋势交易
2.1 AI产业链
- AI Agent带来的软硬件增量与AI应用业绩兑现
- 海内外AI模型供给端动态丰富，海外应用进入变现期。
- AI Agent取得突破性进展，为AI终端硬件、算力、数据及行业应用带来新机遇。
- 人形机器人海外量产在即、国内厂商加速布局
- 人形机器人市场空间巨大，海外特斯拉产业链值得关注，国内华为等厂商加速布局。
- 自动驾驶
- 海外FSD软件能力提升，国内智驾快速推进。
- 关注FSD新版本上线、入华节奏、国内新车型及小马智行IPO。
2.2 新能源
- 板块大周期处于底部，供需拐点出现或有改善预期。
- 光伏
- 供给侧改革启动，关注新技术降本增效，如BC电池、银浆降本。
- 锂电
- 供需逐步平衡，关注电池龙头及价格弹性高的正极和电解液。
- 固态电池成为下一代核心技术，宁德时代已进入样品试制阶段。
2.3 自主可控与国产化
- 特朗普胜选强化“自主可控”逻辑，关键“卡脖子”环节有风险。
- 关注芯片制造、半导体产业链等“卡脖子”突破方向。
- 信创产业规模预计2027年达37011.3亿元，党政信创或受益于地方化债。
2.4 其他泛科技方向
- 低空经济
- 中央、地方政府发力，市场规模预计2028年超1万亿元。
- 优先关注低空基建方向，关注小鹏汇天订单及产业动态。
- 商业航天&卫星出海
- 卫星出海增加应用需求，时空道宇为海外用户提供卫星通信服务。
- 关注巴西G20峰会卫星合作进展及SpaceX“星舰”试飞。
3. 风险提示
- 国内经济复苏速度不及预期
- 海外通胀及原油扰动下降息节奏不及预期
- 地缘政治风险
- 统计数据口径存在偏差
- 产业趋势发展不及预期
