信托行业深度报告：信托违约将如何影响A股及AMC产业？

信托违约将如何影响A股及AMC产业？ 事件：中融信托部分产品逾期兑付，光大信托、五矿信托、中航信托先后发布紧急声明辟谣。8月4日，咸亨国际发布公告称，公司购买的3只中融信托产品截至到期日还有部分本金和投资受益尚未收回。8月11日，金博股份和南都物业发布部分信托产品逾期兑付的风险提示公告，受托方均为中融信托。金博股份逾期兑付信托产品为合计6000万元的集合资金信托计划，南都物业逾期兑付信托产品为3000万元的集合资金信托计划。8月18日，金房能源发布公告称，公司购买中融信托一款3000万元的集合资金信托产品，截至到期日尚未收到本金及投资收益。8月11日晚间，光大信托、五矿信托、中航信托发布声明辟谣，表示公司信托产品经营与兑付正常。 《远东宏信：金融业务布局调整，产业运营厚增营收》--2023/08/14《市场回暖下自营驱动，轻资产+集团优势有待挖掘》--2023/08/08《政策利好仍在途中，本轮非银行情有望延续》--2023/08/05 电话：010-88695119E-MAIL：xiama@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190523030003 观点：近期信托风险主要暴露的是个别信托产品的流动性风险，整体上形成系统性金融风险的概率较低。对比美国的次贷危机，我国场外衍生品市场锚定的基本是流动性较高、无杠杆的股指和期货产品，这一定程度上降低了信托风险的传导和放大效应。中融部分信托产品的逾期兑付主要是流动性风险，底层资产与负债之间的敞口较为有限，最终演化成系统性金融风险的可能性不大。 信托机构发行的产品具有完善的保障措施。如果某家信托公司的全部净资产无法偿付债务的时候，原则上可以使用信托保障基金。此外，如果这些债务发生的过程中该信托履行了全部披露职责，因市场原因导致资产公允价值变动、无法偿还债务，那么信托公司无需赔付，信托公司有责任帮助投资者追缴欠款，追缴回的欠款用于赔付投资者。 2022年8月17日至2023年8月17日，购买中融信托产品的公司主要集中于基础化工、医药生物、农林渔牧等行业，其中总市值低于50亿元的公司一共18家，占比达75%。而中融信托重仓持有的流通股中，持有市值占流通股比例相对较低，且市值普遍不高，并不集中于近期风险升高的房地产行业，即使股价出现大幅波动，也不会对A股市场产生太大实质性影响。 就信托行业风险来说，上半年信托行业总体业绩良好，信托三分类正式实施后行业发展机遇与挑战并存。1Q23信托资产规模余额为21.22万亿元，同比增加5.23%；行业累计实现经营收入279.81 亿元，基本回到2021年前的水平，同比上升36.39%；实现利润总额217.01亿元，同比上升75.23%。资金信托投向高风险、高收益的规模与占比有所降低，收益的稳定性与可持续性提升。融资类业务不在新的信托三分类25种产品之中，整体在未来三年内将逐渐降低规模，直到彻底退出市场。信托三分类丰富了信托业务的细分种类，有利于底层资产更加透明化，也反映了监管对信托业务的严格管控基调并未改变，整体信托行业风险控制仍然在不断加强，但新的如服务类信托、慈善类信托依然处于市场培育期，未来转型发展任重道远。 AMC行业具有自身的发展周期，未来有望受益于不良资产供给规模的扩大进一步发展。AMC企业并非不良资产的唯一处置主体，并且一些地方AMC企业拿到持牌金融机构、央国企房地产企业的不良资产处置的可能性较低，其业绩预计不会因信托逾期兑付、房地产集团违约等事件而迅速提升，而是会依照顺周期的发展阶段，在不良资产供给规模持续扩大的背景下，通过不断提升金融综合服务能力，实现业绩的进一步增长。 风险提示：信托产品交叉风险、房地产风险敞口持续扩大、信托行业监管政策持续收紧、信托违约风险发酵超预期 目录 一、近期信托违约事件回顾...................................................................................................................5（一）中融信托产品出现违约风险，数家公司披露逾期风险............................................................5（二）多家信托机构就兑付风险发布紧急公告辟谣............................................................................6二、信托产品违约对A股的影响分析....................................................................................................6（一）个别信托产品的流动性风险扩张至系统性金融风险的概率较低............................................6（二）信托机构发行的产品具有相对完善的保障措施........................................................................8（三）购买中融信托产品的上市公司与信托公司重仓的上市公司市值及行业分布分析，哪些标的需要引起注意？.......................................................................................................................................8（四）一季度信托行业总体业绩良好，信托三分类正式实施后行业发展机遇与风险并存..........10三、信托产品违约风险对AMC行业的影响..........................................................................................14四、风险提示.........................................................................................................................................15 图表目录 图表1、三家上市公司披露信托产品逾期兑付的风险提示..............................................................5图表2、部分上市公司紧急辟谣公告................................................................................................6图表3、信托公司总资产排名............................................................................................................7图表4、中融信托房地产业务占比....................................................................................................7图表5、购买中融信托产品的上市公司及行业分布.........................................................................8图表6、中融信托重仓流通股持有情况............................................................................................9图表7、中小规模信托公司重仓流通股持有情况.............................................................................9图表8、历史问询事件前后沪深300指数走势...............................................................................10图表11、资金信托按投向分类的规模及占比.................................................................................11图表13、商业银行不良贷款逐年增长.............................................................................................14图表14：AMC行业的“5+2+银行系AIC+外资系+N”竞争格局.........................................................14图表15、海德股份今年对比沪深300走势.....................................................................................15图表16、越秀资本今年对比沪深300走势.....................................................................................15 一、近期信托违约事件回顾 （一）中融信托产品出现违约风险，数家公司披露逾期风险 咸亨国际发布公告称，截至8月4日，公司购买的3只信托产品还有部分本金和投资受益尚未收回。公司目前经营情况良好，财务状况稳健，该事项不影响公司正常运营及日常经营资金需求。 金博股份发布公告称，截至8月11日，公司购买的“中融-隆晟1号集合资金信托计划”、“中融-泽睿1号集合资金信托计划”本金及投资受益尚未收回，若本息无法兑付将对公司2023年度利润产生影响。但公司目前经营情况良好，财务状况稳健，该事项不影响公司正常运营及日常经营资金需求。 南都物业发布公告称，截至8月11日，公司购买的“中融-汇聚金1号货币基金集合资金信托计划”本金及投资受益尚未收回。目前公司经营正常，财务状况稳定，该事项不影响公司持续运营及日常经营资金需求。 金房能源发布公告称，截至8月18日，公司购买的中融信托发行的“圆融1号”产品，尚未收到本金及投资收益。公司目前经营情况良好，财务状况稳健，该事项不影响公司正常运营及日常经营资金需求。 （二）多家信托机构就兑付风险发布紧急公告辟谣 中融信托逾期兑付坐实后，针对网络流言，光大信托、五矿信托、中航信托发布公告进行紧急辟谣。 二、信托产品违约对A股的影响分析 （一）个别信托产品的流动性风险扩张至系统性金融风险的概率较低 本次信托产品违约风险与2008年美国次贷危机中信托行业违约存在本质差别，并且最终发酵成系统性金融风险的概率极低。本次部分信托产品违约主要属于无杠杆债务下由流动性引起的风险，而次贷危机中信贷行业的违约则源于高杠杆债务下的次贷 放款乱象、信用评级失灵、房产泡沫破灭等多重因素引起的风险。 美国次贷危机发生的根本条件之一是把次级债券通过加杠杆，包装成场外衍生品。这一方面增加了资产的不透明度与复杂性，从而使危机发生时投资者大量抛售这些资产，市场流动性迅速丧失；另一方面，过高的杠杆放大了投资组合的风险敞口，加剧了市场波动。随着次级抵押贷款的违约率上升，与其相关的信托债务无法按时偿还，叠加市场流动性紧张与风险敞口扩大，信托违约作为金融危机中的重要一环，在与其它因素的共同作用下最终引发包括金融机构资本损失、市场信心下降、金融市场崩溃等一系列问题。 而我国的场外