证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 【债券深度报告】（2018-10-08） 中期选举，共和党的命运及其对美国的影响将如何？  美国中期选举关乎未来美国政治经济走势，需密切关注。参众两院掌握美国立法权，中期选举至关重要。国会拥有立法权，特朗普税改的过程是对美国国会立法过程最好诠释。美国参议院在总统人事任命中至关重要，本次中期选举亦涉及司法权。美国最高法院拥有司法权，由1名首席大法官和8名大法官组成，大法官则由总统提名、参议院同意后得以任命，终身任职，大法官对美国的影响力甚至远超过提名他们的总统，若共和党取胜，特朗普可能顺利提名两位大法官。美国国会拥有弹劾权，对于特朗普来说十分重要。目前，特朗普深陷“通俄门”风波，而特朗普也直言，若中期选举民主党重新夺回众议院多数权，很可能会弹劾自己，以此激发共和党支持者更多的参与投票。美国国会议员亦能够对美国选区划分产生重要影响，从而影响此后总统选举以及中期选举。纵观众议院选区划分的历史，选区划分对美国民主政治、政党政治和选举政治都具有重大影响，这些影响在选区重划结束后的第一次州议会及联邦众议院选举中表现得尤为突出。若本次共和党大获全胜，则在2020年的选区划分中或可能将选区的划分继续偏向共和党。  共和党在参议院获胜的可能性极大，在众议院取胜的可能性也不容忽视。参议院方面，共和党继续保持领先优势，人数甚至可能从51人增至60人左右。民主党议员有26改选，共和党仅有7位。目前不确定性较大的11个席位中有9位议员来自2016年大选特朗普大幅获胜的州，另两位则出自希拉里勉强取胜的州。众议院方面，不能对共和党过于悲观。首先，目前共和党内非常团结，特朗普的党内支持率较高。在中期选举中，重要的是动员基本盘更多的参与投票。从此前历次中期选举结果来看，总统在党内支持率的高低对中期选举结果影响较大，奥巴马两个任期内的首次中期选举同样如此，其党内平均支持率在78~82%之间，低于目前特朗普86.2%的党内平均支持率。另外，“特朗普效应”体现了共和党基本盘对特朗普的坚定支持。在党内初选中，大多数州出现了特朗普支持谁，谁就赢，反对谁，谁就输的现象，“特朗普效应”显示特朗普在共和党内部的支持率极高，表明他对于基本盘的调动力极强。而民主党“四号人物”败北体现出民主党内部较为分裂。其次，美国经济数据强劲，成为特朗普和共和党最有力的背书。目前美国失业率降至历史新低，薪资增速上升，消费增速上升支撑经济。在经济大好的情况之下，叠加税改落地、贸易战争取到部分铁锈区白人产业工人的支持，给共和党人提供了强有力的背书，正如白宫首席经济顾问库德罗所说，这样强劲的经济增长将会让共和党获得广泛的支持和赞许。  中期选举结果对美国及国内债市影响几何。若共和党参众两院皆获胜，则于特朗普而言，将无需再担心遭受弹劾，还能成功提名两名大法官，此后政策推行更加无阻。如果共和党成功守住众议院，特朗普对于立法和司法权的影响力度将空前大，而特朗普受到弹劾的概率将接近零，“通俄门”对其造成的伤害也将荡然无存，此后特朗普的立法过程可能十分顺利。于美国经济而言，共和党继续掌握白宫或推迟美国经济达到峰值的时间，甚至可能引发经济过热。若共和党继续掌握参众两院，则特朗普二度减税大概率将实施，基建政策也可能成功落地，对美国经济再度进行强有力的刺激，将推迟美国经济达到顶点的时间，很可能将引发经济过热现象出现。于美联储而言，美联储或再现快速加息。若未来经济过热，通胀继续走高，美联储后再现快速加息的现象。于美债而言，收益率易上难下施压国内债市。若共和党成功捍卫参众两院优势，美国的财政赤字料将进一步扩大，这将使得美债的供给进一步增大，而美联储按计划执行缩表，速度即将达到峰值，需求降低也将导致美债收益率上行。于中美贸易战而言，美国做出让步的可能性降低，将大概率演变为长久战。中美贸易战则大概率成为持久战，中美甚至对各自所有商品加征关税，直到美国经济受到显著影响才可能使得特朗普收手。若共和党失去众议院，特朗普大概率将遭遇弹劾；而美国经济增速在没有进一步财政政策的刺激之下也可能快速到达本轮周期的顶点，随后回落；二次减税和基建政策未能落地将减轻美债供给压力，美债收益率上行空间可能受限，对国内债市的制约将有所减轻。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：陈静 电话：010-66500862 邮箱：chenjing1@hcyjs.com 《汽车消费正在升级中——华创债券专题2018-09-02》 2018-09-02 《新兴市场总受伤，国内该如何提防——华创债券专题报告2018-09-02》 2018-09-02 《美联储可能以更加激进的方式应对通胀压力——华创债券海外市场月度观察20180909》 2018-09-09 《债券2018年四季度投资策略：政策暖风下的债市逻辑切换》 2018-09-10 《银行负债成本易上难下，将制约债券收益率下行空间——华创债券2018年银行中报分析报告》 2018-09-10 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券深度报告 2018年10月08日 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、美国中期选举关乎未来美国政治经济走势，需密切关注 ..................................................................................4 二、中期选举可能结果：共和党在参议院优势较大，在众议院不确定性较大 .........................................................7 （一）共和党在参议院获胜的可能性极大，甚至可能掌握绝对多数权 .............................................................7 （二）历史和现实原因决定民主党在众议院的赢面较大 ..................................................................................8 （三）党内情况和现实选情显示共和党在众议院可能成为黑马 ........................................................................9 三、中期选举结果对美国及国内产生何种影响 ..................................................................................................... 10 （一）若共和党赢下参众两院 ....................................................................................................................... 10 （二）若共和党赢下参议院，但最终输掉众议院 ........................................................................................... 11 四、全球市场表现：美股涨跌互现、全球发达国家债券收益率和油价大幅上行、美元指数小幅下行 .................... 13 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 美国三权分立，参众两院掌握立法权 .......................................................................................................4 图表 2 美国国会权利 ..........................................................................................................................................5 图表 3 美国各州参众两院席位数 .........................................................................................................................5 图表 4 参议院中期选举共和党优势较大 ..............................................................................................................8 图表 5 众议院民主党优势略大 ............................................................................................................................8 图表 6 参议院选情对共和党极为有利 ..................................................................................................................8 图表 7 特朗普目前在党内支持率颇高，达到88% ................................................................................................9 图表 8 奥巴马任期内的首次中期选举党内支持率不足80% ..................................................................................9 图表 9 小布什总统2002年党内支持率达到95% ................................................................................................ 10 图表 10 党内支持率高能够对中期选举更有利.................................................................................................... 10 图表 11 美国消费者信心指数依然很强 .............................................................................................................. 12 图表 12 投资者信心指数有震荡下行的趋势 ....................................................................................................... 12 图表 13 中期选举可能结果产生的影响 .........................................................................