创新药“中国超市”：从license in到持续licenseout的产业升级之路

创新药产业升级之路：从License in到License out

国内创新药产业正经历从License in到License out的转型升级，类比新能源汽车产业从学习模仿到输出超越的过程。国内创新药企通过License in引进海外优秀产品，提升研发水平后，逐步转向License out，实现产品和技术输出。

四公司股价复盘

• 百利天恒：EGFR-HER3 ADC（BL-B01D1）全球首创，与BMS合作后股价上涨73.98%。
• 科伦博泰：潜在BIC Trop2 ADC，与默沙东合作布局一线NSCLC，股价涨幅142%。
• 亚盛医药：全球第二个三代BCR-ABL抑制剂奥雷巴替尼，授权武田后股价上涨66%。
• 翰森制药：B7H3/B7H4-ADC（HS-20089）与GSK合作，股价上涨58%。

国内License-out产业趋势

国内创新药企合作方向由引进转向授权出海，突破国内市场盈利天花板。License-in项目数量和金额逐年回落，而License-out项目数量和金额稳步增长。

国产新药License-out交易特点

• 量价齐升：2019-2024Q3，License-out项目数量和金额同比增长，尽管全球医药投资降温，中国新药管线位居全球第二。
• 创新属性明显：2022-2023年，潜在FIC/BIC项目占比超过20%。
• 技术多元：双/多抗、ADC、细胞基因疗法、放射性药物及技术平台占比超过50%。

Biotech为出海主力，MNC合作占比提升

• 供给端：Biotech公司仍是出海主力，2023年占比69%，早期一级公司占比提升至54%。
• 受让方：MNC合作占比提升，2023年达到36%。

国产新药License-out交易聚焦肿瘤

• 临床阶段：License-out项目在各临床阶段分布较为平均。
• 适应症：肿瘤占比54%，Top 10合作项目中，百利天恒股价涨幅最高，康诺亚股价下滑。

中国超市物美价廉

国内License-out项目整体费用较低，前十大交易总金额不足海外50%，成交单价仍较低。

风险提示

1. 医药负向政策超预期。
2. 行业增速不及预期。
3. 行业竞争加剧风险。