季报点评：签约扩张持续，Q3利润率有所改善

签约扩张持续，Q3利润率有所改善 事件：10月29日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营收5.03亿元/同比+31.84%，归母净利润0.18亿元/同比-23.59%，扣非归母净利润0.17亿元/同比-23.85%。其中，2024Q3，实现营收1.73亿元/同比+7.27%，归母净利润0.05亿元/同比+19.03%，扣非归母净利润0.03亿元/同比-15.18%。 买入（维持） 签约扩张持续。2024Q3，公司持续签约扩张，新签约项目13家，共计新增客房数近3000间。分品牌来看，1）君亭品牌签约2家委托管理酒店，新开业1家直营酒店和3家委托管理酒店，首次进入山西和黑龙江市场，进一步贯彻积极开拓华北区域的战略方针。2）君澜品牌签约6家，其中君澜度假品牌酒店3家、君澜大饭店2家、君澜庄园1家，天津君澜度假酒店的签约，标志着君澜已实现4个直辖市的全覆盖。3）景澜品牌签约项目5家，新开业3家。至报告期末，公司共开业君澜/君亭/景澜门店124/70/42家，相比2023年末分别+9/+7/+3家；已开业及待开业酒店总数423家/同比+9.0%，总客房数87008间/同比+8.6%。 酒店供给增加、商旅需求恢复较弱持续影响公司RevPAR。据公司公告，全国酒店供给增长趋势短期内难以扭转，供给增加将对房价和入住率构成压力；同时，需求端商旅需求受宏观经济波动影响，恢复势头并不强劲，周末休闲同比下降明显。公司层面，今年新开业酒店受大环境影响，总体爬坡速度放缓、ADR增长承压。2024Q3，公司旗下直营店RevPAR为314.18元（同比2023年-15.06%，同比2019年+6.38%），OCC为64.93%（（同比2023年-4.86pct，同比2019年-4.51pct），ADR为483.87元（同比2023年-8.70%，同比2019年+13.76%）。 新店爬坡影响毛利率，Q3归母净利率有所改善。2024Q3，1）收入：由于自营酒店数量增加，营收同比+7.3%至1.73亿元。2）毛利率：2023H2至今，公司加大直营酒店投资，当前受大环境影响，爬坡速度放缓，同时由于前期工程投入金额较大，受人工、折摊、房租等固定成本影响，毛利率有所下降，2024Q3同比-9.5pct至30.2%。3）期间费用：当期销售/管理/财务费用同比+13.3%/-16.6%/+33.5%，费用率同比+0.4/-3.2/+1.5pct至7.4%/11.2%/7.8%，销售费用增加主要系自营酒店数量增加，对应销售部门人力成本、订房服务费增加；管理费用减少，或系前期筹建项目已开业，租金费用不再计入管理费用；财务费用增加主要系①租赁项目较多，②利息收入、融资租赁收入较上年同期减少。4）资产处置收益：当期资产处置收益占收比同比+6.4pct，主要系上年同期转租赁分类为融资租赁的部分物业提前终止合同，账面终止确认与该转租物业相关使用权资产、租赁负债及长期应收款，差额部分确认为资产处置收益。综合以上，2024Q3公司归母净利润同比+19.0%至0.05亿元，归母净利率同比+0.3pct至2.7%。 作者 分析师杜玥莹执业证书编号：S0680520080008邮箱：duyueying@gszq.com 研究助理陈天明执业证书编号：S0680123110020邮箱：chentianming@gszq.com 相关研究 投资建议：国内中高端酒店格局未定、高端本土酒店有望突围。公司多年深耕中高端，精于单店、扩张稳健，并购君澜、景澜助力公司产品矩阵完善、规模跃迁，定增助力成长。公司当前或迎来扩张拐点，2023年直营及委托管理均加速开店，同时公司新设立上海君达城启动资产管理业务，并不断完善会员体系；但因门店开业 及 筹 建 ， 业 绩 短 期 有 所 影 响 。 预 计 公 司2024-2026年 营 业 收 入分 别 为6.9/8.6/10.4亿元，归母净利润分别为0.22/0.61/1.13亿元，当前股价对应PE分别为219x/78x/42x，维持“买入”评级。 1、《君亭酒店（301073.SZ）：开业、签约延续，品牌矩阵加强，业绩符合预期》2024-05-132、《君亭酒店（301073.SZ）：签约扩张延续，品牌建设不断丰富》2023-11-153、《君亭酒店（301073.SZ）：2023Q1复苏强势，加速展店、延续复苏》2023-04-29 风险提示：1）拓店不及预期；2）成本费用严重拖累业绩；3）行业竞争加剧。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com