季报点评：Q3收入增速优异，费用计提方式调整导致利润率波动

核心观点与关键数据

• 收入增长：2024Q3公司营收增长19.3%至12.84亿元，订单量增速对比Q2有所放缓但仍表现优异。前三季度营收同比增长23%至35.8亿元。
• 盈利能力：2024Q3毛利率同比提升2.1pcts至44.32%，主要受益于成本管控和产品结构优化。销售费用率/管理费用率同比分别提升1.8/3.2pcts至8.6%/11.3%，主要因奖金费用计提方式调整。扣非后归母净利润同比增长2.6%至2.08亿元，剔除资产处置收益后同比增长2.56%。
• 产品线表现：2024H1纽扣/拉链营收同比增长27%/24%，Q3以来各产品线保持优异增长，拉链长期增长空间更大。上半年毛利率提升受益于成本管控和规模效应。
• 产能扩张：截至2024H1末，纽扣/拉链半年产能同比分别增加1亿粒/0.15亿米。越南工厂逐步投产，国内及孟加拉工厂技改扩建，公司仍处于扩产阶段以满足订单需求。
• 业绩展望：预计2024年公司业绩增长27%，全年接单表现稳步改善，下游品牌商库存去化顺利。

研究结论

• 公司作为全球辅料头部企业，研发实力提升，业务规模扩大，智慧制造提升生产效率，竞争优势明显。
• 调整2024-2026年归母净利润预期为7.11/8.21/9.55亿元，当前价对应2024年PE为22倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险，产能释放不及预期，需求波动风险，产能释放节奏存在不确定性。