季报点评：产品力继续提升，看好利润率扩张

小米集团2024Q3财报显示，公司整体收入925亿，同增30.5%，其中手机、IoT、互联网、汽车收入分别为475亿、261亿、85亿、97亿，同比增长14%、26%、9%、na；毛利率分别为11.7%、20.8%、77.5%、17.1%。经调整净利润62.5亿元，其中汽车业务亏损15亿，消费电子主业盈利77.5亿元。

核心观点与关键数据：

1. 手机业务：出货量4310万台，全球市占率13.8%，国内市占率提升至14.7%，连续三个季度提升；高端化占比达20.1%，小米15系列起售价更高且销量突破100万台；预计Q4及后续手机业务将呈现“量、价、毛利齐升”趋势。
2. IoT业务：收入261亿，同比增长26%，毛利率20.8%，创历史新高；预计受益于消费提振政策、渠道改进和服务变革，收入和毛利率将持续扩张。
3. 汽车业务：累计生产10万台，年度交付目标13万台；预计交付规模提升和批次变化将驱动Q4汽车毛利率继续提升。

研究结论：

• 预计2024-2026年公司收入分别为3568/4568/5299亿元，同比增长32%/28%/16%；消费电子主业经调整净利润分别为317/359/422亿元，同比增长19%/13%/17%；汽车业务经调整净利润为-72/-25/25亿元。
• 基于消费电子15x 2025e P/E、汽车2x 2025e P/S估值，合理目标价为33港元，维持“买入”评级。

风险提示：手机竞争加剧、IoT进展不及预期、智能车竞争加剧等。