核心观点
国家统计局公布今年10月经济数据，生产和投资维持稳定，消费与地产有所改善。从需求端来看，10月出口增速显著上行，主因极端天气导致积压货物10月发出所致，后续将回归常态。内需中，消费有所回升而投资维持稳定，基建投资受“两重”建设的拉动自3月以来首次出现回升，地方政府加强基建能力将有提升；设备更新与产业升级继续支撑制造业投资维持高位。受益于以旧换新和消费补贴等活动，消费在去年同期高基数影响下逆势回升。从供给端来看，工业生产略有回落，但服务生产显著上行，创今年以来新高。从行业层面来看，以旧换新、设备更新和高技术等相关行业仍是最近一段时间的主线。展望未来，特朗普上台后，外需或将有所承压，对于内需，相关政策仍将继续加码。现有政策在消费和投资领域已经出现明显的拉动效果，但持续性可能还需要观察。财政发力方面，化债政策已经落地，而对于消费和地产领域的刺激政策仍值得期待。
关键数据与研究结论
- 消费投资刺激效果：大规模设备更新带动10月设备工器具购置投资同比增长16.1%，贡献率超60%。以旧换新活动拉动社消零售增长1.2个百分点，家电音像类、汽车类、家具类以及文化办公类商品零售增速上行。
- 地产回暖程度：10月地产销售大幅改善，增速升至-1.6%。一线城市二手房售价环比由降转升，为近13个月以来首次。70个大中城市中，新房、二手房售价回升的城市数均有上升。市场机构对房地产的信心增强。
- 工业生产与服务生产：10月规模以上工业增加值增速略降至5.3%，装备制造业和高技术制造业增加值增速分别同比增长6.6%和9.4%。服务生产指数同比增速回升至6.3%，创今年以来新高。
- 投资情况：10月全国固定资产投资持平上月，维持在3.4%。新口径基建投资明显改善，制造业投资上行至10%，高技术产业投资同比增长9.3%。
- 消费情况：10月社会消费品零售总额增速回升至4.8%，限额以上零售增速上行至6.2%。服务消费方面，餐饮收入增速上行至3.2%。必需消费品和可选消费品表现均有改善。
- 地产销售与竣工：10月全国新建地产销售面积同比增速录得-1.6%，竣工面积增速改善最为显著，降幅收窄11.3个百分点。房地产行业生产指数实现从去年6月以来的首次由降转增。
- 就业形势：10月份全国城镇调查失业率5%，毕业季后连续两月下行。
风险提示
货币政策变动，财政发力低于预期，经济恢复不及预期。
