7月PMI数据点评：经济缓步回温，价格有所反弹

[Table_RightTitle] 宏观研究|宏观跟踪报告 [Table_Title] 经济缓步回温，价格有所反弹 [Table_ReportType] ——7月PMI数据点评 [Table_ReportDate] 2023年08月02日 [Table_Summary] ⚫ 事件： 7月中采制造业PMI为49.3%，较上月上行0.3个百分点，非制造业PMI 51.5%，较上月下跌1.7个百分点。 ⚫ 制造业PMI景气度环比保持扩张，非制造业PMI继续放缓。7月制造业PMI上行，制造业景气水平自5月以来环比持续改善。非制造业PMI回落，服务业支撑动能放缓。 ⚫ 需求指标回温，进出口持续承压。生产指数保持在荣枯线上方，新订单指数上行0.9个pct至49.5%，新出口订单指数持续回落，欧美制造业PMI仍处荣枯线下方，但美国制造业PMI有所反弹。美联储7月如期加息25bp，美国经济保持了一定韧性，但外需持续承压，部分影响了我国的出口订单。 ⚫ 制造业原材料价格水平明显上行，产销价格继续回升。原材料价格反弹幅度较大，原材料-出厂价格指标再度上行。其中，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延等加工行业原材料购进价格指数上行至60%以上，预期PPI有望迎来触底反弹。 ⚫ 生产经营活动预期明显好转，企业去库拖累放缓。PMI生产经营活动预期指标由53.4%上行为55.1%，其中小型企业上行幅度最大，不同类型企业均处于荣枯线上方。原材料、产成品库存小幅累积。企业原材料采购和交货时间提速。 ⚫ 大型企业原材料购进价格上行幅度最大，小型企业产销相对上行更为明显。大型企业成本负担、议价能力相对较强，原材料购进、出厂价格抬升幅度最大。小型企业进出口指标上行最为显著，其采购量、生产经营活动预期也上行幅度最大。政治局会议助力经济稳步发展，企业利润增速正由底部上行，经营预期逐步转好，小型企业的敏感程度相对更高。 ⚫ 建筑业、服务业PMI持续回落，建筑业用工持续承压。建筑业新订单、投入品价格指标回落，业务活动预期指数上行，当前地产新开工、施工尚未回暖，建筑业从业人员PMI持续下行。服务业新订单、活动预期指数均有所回落，投入品价格有所上行。随着暑期到来，给服务项价格带来一定支撑。 ⚫ 7月经济保持缓步回温，指标结构分化。7月生产保持扩张，但外需走弱的特征持续。BCI企业销售和利润前瞻指数小幅反弹，企业融资环境指数下行幅度放缓，政策助力稳经济，企业生产经营预期转好，需求依然偏弱，未来持续性有待巩固。服务业扩张动能放缓，暑期到来给价格带来一定支撑。地产产业链仍未修复，建筑业PMI持续承压。 ⚫ 风险因素：政策推进和落地不及预期，海外经济衰退压力加剧，居民消费、购房持续疲弱。 [Table_Authors] 分析师: 于天旭 执业证书编号： S0270522110001 电话： 17717422697 邮箱： yutx@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 利润持续好转，库存延续去化 政治局会议政策几大调整 经济结构压力仍存，关注政策推进 证券研究报告 宏观跟踪报告 宏观研究 3549 [Table_Pagehead] 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 7 页 $$start$$ 正文目录 事件 ....................................................................................................................................... 3 1 制造业PMI需求指标回温，价格指标上行 .................................................................. 3 2 建筑业、服务业PMI继续回落 ...................................................................................... 5 3 总结 ................................................................................................................................... 5 4 风险提示 ........................................................................................................................... 6 图表1： 制造业PMI保持上行（%） ............................................................................ 3 图表2： 中小型企业上行，大型企业持平（%） ......................................................... 3 图表3： 产成品、原材料库存指标景气上行（%） ..................................................... 4 图表4： 欧美制造业PMI仍在荣枯线以下（%） ........................................................ 4 图表5： 原材料和产成品库存小幅累积（%） ............................................................. 4 图表6： 原材料和出厂价格价差持续上行（%） ......................................................... 4 图表7： 建筑业PMI业务预期指标上行（%） ............................................................ 5 图表8： 服务业新订单、活动预期指数回落(%) .......................................................... 5 图表9： 企业利润和销售前瞻指数反弹（%） ............................................................. 6 图表10： 企业融资环境指数回落幅度放缓（%） ....................................................... 6 fVqUhUpWsUhXiZ8Z9P8Q7NoMoOtRnOkPnNzRfQrRtR8OqRoNvPnOtNxNrNtQ [Table_Pagehead] 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 7 页 事件 2023年7月，中采制造业PMI 49.3%，较上月继续上行0.3个百分点，非制造业PMI 51.5%，较上月下跌1.7个百分点，综合PMI 51.1%，环比下跌1.2个百分点。 1 制造业PMI需求指标回温，价格指标上行 制造业PMI保持缓步上行，景气度环比持续扩张。7月制造业PMI环比继续上行0.3个百分点至49.3%，环比好转但依然处于荣枯线以下。制造业景气水平自5月以来持续好转，细分项指标表现分化。小型、中型企业PMI均上涨，大型企业PMI与上月持平。 图表1： 制造业PMI保持上行（%） 图表2： 中小型企业上行，大型企业持平（%） 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 生产指标小幅回落，需求指标回温，但进出口依然承压。分项来看，生产指数环比转为回落0.1个百分点至50.2%，依然在荣枯线上方。需求端来看，新订单指数环比继续上涨0.9个百分点至49.5%，新出口订单指数环比继续下跌0.1个百分点至46.3%，进口指数环比继续下行0.2个百分点至46.8%。欧美制造业PMI依然在荣枯线下方，欧元区PMI持续下探，美国制造业PMI有所反弹。美联储7月议息会议如期加息25bp，美联储当前控通胀依然是主要政策诉求，美国就业保持韧性，但外需持续承压，部分影响了我国出口订单。从统计局公布的数据来看，调查的21个行业中有10个位于扩张区间，比上月增加2个。 [Table_Pagehead] 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 7 页 图表3： 产成品、原材料库存指标景气上行（%） 图表4： 欧美制造业PMI仍在荣枯线以下（%） 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 制造业原材料价格水平上行，产销价格继续回升。主要原材料购进价格大幅上行7.4个百分点至52.4%，出厂价格由43.9%回升至48.6%，价格指数均有所反弹。原材料价格反弹幅度较大，原材料-出厂价格指标再度上行。其中，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延等加工行业原材料购进价格指数上行至60%以上，预期PPI有望迎来触底反弹。 原材料、产成品库存小幅累积。产成品库存由46.1%小幅回升至46.3%，原材料库存上行0.8个百分点至48.2%，原材料库存累积速度快于产成品库存累积速度。供货商配送时间由50.4%小幅上行为50.5%，采购量分项上行0.6个百分点至49.5%，企业原材料采购和交货时间提速。 生产经营活动预期明显好转。PMI生产经营活动预期指标由53.4%上行为55.1%，处于持续扩张的态势。其中小型企业上行幅度最大，不同类型企业均处于荣枯线上方。 图表5： 原材料和产成品库存小幅累积（%） 图表6： 原材料和出厂价格价差持续上行（%） 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 大型企业原材料购进价格上行幅度最大，小型企业新出口订单反弹，小型企业产销相对上行更为明显。大型企业原材料购进价格保持上行幅度最大，出厂价格也相应的抬升较高，大型企业成本负担、议价能力相对较强。小型企业进出口指标上行最为显著， [Table_Pagehead] 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 5 页 共 7 页 仅大型企业的进口指数、新出口订单指数回落。仅中型企业的产成品库存保持去化，大型、小型企业的原材料库存、产成品库存均小幅累积。小型企业的采购量、生产经营活动预期指数上行幅度最大。政策上对于中小企业的扶持延续，政治局会议政策助力经济稳步发展，企业利润增速正由底部上行，经营预期逐步转好，小型企业的敏感程度相对更高。 2 建筑业、服务业PMI继续回落 建筑业、服务业PMI持续回落，仍处于荣枯线上方。7月非制造业PMI为51.5%，较上月下跌1.7个百分点，其中，建筑业PMI下跌至51.2%，上月为55.7%，服务业PMI 51.5%，较上月下跌1.3个百分点。建筑业新订单指数下跌2.4个百分点至46.3%，建筑业投入品价格回落1.1个百分点至50.7%，建筑业业务活动预期指数上行0.2个百分点至60.5%。服务业新订单、活动预期指数均有所回落，投入品价格有所上行。随着暑期到来，给服务项价格带来一定支撑。 图表7： 建筑业PMI业务预期指标上行（%） 图表8： 服务业新订单、活动预期指数回落(%) 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 制造业就业回落，大型企业用工好转，建筑业就业持续承压下行。7月制造业PMI从业人员从上月的48.2%下跌为48.1%，