预期与基本面底部，受益内需及行业回稳

鸿路钢构2024年前3季度利润下降26.3%，单吨净利下降26.7%。公司产量和盈利能力有望迎来双升。

核心观点与关键数据：

1. 产量与订单表现：

   • 2024年前3季度钢结构产品产量325万吨，同比增0.58%，第三季度产量114万吨，同比增1.42%，增速环比Q2扩大1.28pct。
   • 前三季度累计新签合同额219亿元，同比降4.34%，第三季度新签75.7亿元，同比降3.74%，降幅环比Q2缩窄2.13pct。

2. 营收与净利润：

   • 前三季度营收158.87亿元下降6.37%，归母净利润6.55亿元下降26.29%。
   • Q1~Q3净利润分别为2.03/2.25/2.28亿元，2023Q1-Q4净利润为2.0/3.5/3.4/2.9亿元。
   • 单吨净利201.65元下降26.71%，Q1~Q3单吨净利分别为221/189/199元，同比变化1.0/-36.2/-33.3%。

3. 产能与智能化提升：

   • 预计2024年底产能达520万吨，提高智能化制造水平降低生产成本。
   • 公司重视智能化改造，研发或引进了智能工业焊接机器人等设备，推出实时工时工价体系等系统。
   • 在建及已建成十大生产基地，2024年底钢结构产品产能预计达520万吨。

4. 行业与应用领域：

   • 公司产品广泛应用于厂房、大型场馆、机场、火车站等领域，近期新签订单中工业厂房类为主。
   • 钢结构公共建筑与装配式住宅增量空间大，地方化债将助力行业发展。
   • 根据规划，2025/2035年全国钢结构用量达1.4/2亿吨，占粗钢产量15/25%以上，钢结构建筑占新建建筑面积达15/40%以上。

5. 经营现金流：

   • 经营现金流连续两年提升，2023年H1归母净利增8%，经营现金流大幅增加。

研究结论： 公司产能及智能化制造水平提升，产量和盈利能力有望迎来双升。钢结构行业需求受益于地方化债和智能化建造趋势，公司订单降幅收窄，现金流显著改善，未来增长潜力较大。

风险提示： 宏观政策超预期紧缩，钢铁行业需求低于预期等。