12英寸业务稳增长，季度收入首超20亿美元

中芯国际2024年第三季度业绩创季度新高，收入达21.71亿美元，同比增长34%，环比增长14.2%，首次突破20亿美元大关。毛利率为20.5%，同比增长0.7个百分点，环比增长6.6个百分点，归母净利润为1.49亿美元，同比增长58.3%，环比下降9.6%。公司对2024年第四季度的收入指引为21.71-22.14亿美元，Factset一致预期为21.37亿美元。

12英寸晶圆业务表现突出，第三季度平均价格环比增长。公司2024年第三季度晶圆月产量为88.4万片，同比增长11%，环比增长6%，产能利用率达90.4%，同比增长13.3个百分点，环比增长5.2个百分点。其中，8英寸晶圆收入为4.4亿美元，同比增长14.8%，环比下降5.5%；12英寸晶圆收入为16.09亿美元，同比增长47.3%，环比增长23.8%。12英寸晶圆收入的环比增长推动了公司整体平均价格的提升。公司目标在2024年底将月产能提升至90万片等效8英寸晶圆，预计2024年第四季度整体利用率将有所下降，并计划通过产品组合优化提升平均价格。

展望2025年，预计非AI晶圆代工市场将同比增长4%-9%，其中晶圆出货量增长双位数。中长期来看，随着AI应用从数据中心扩展至手机、物联网等边缘终端，中芯国际有望通过BCD、NPU等产品获得AI业务增长机会。

投资建议方面，尽管成熟制程供需关系仍存在一定压力，但公司12英寸产线的发展有助于优化业务组合，持续推动平均价格提升。边缘终端AI发展亦有望在中长期带动增量需求。此外，随着我国对集成电路发展战略的推进，看好公司在半导体领域的关键地位与竞争优势。预计公司2024-2026年收入分别为80.15/93.48/102.02亿美元，归母净利润分别为5.84/8.20/11.23亿美元，维持“增持”评级。

风险提示包括终端需求复苏不及预期、竞争加剧导致利用率、平均价格下滑以及地缘政治风险。