保诚20亿美元资本回购计划点评：回购方案超预期，派息政策延续稳定

保诚发布20亿美元股份回购计划，预计为自由盈余充裕背景下主动提振股东回报稳定市值，整体回购力度超预期，维持“增持”。 事件： 6月23日，保诚发布公告宣布实施20亿美元股份购回计划，将不迟于2026年年中完成。 评论： 预计回购为公司主动进行市值管理，提振股东信心。公司自23Q2以来股价持续承压，截至24年6月21日当年度股价累跌20.1%，预计主要为市场担忧公司NBV增速放缓导致股息派发的不确定性增加，其中公司第一大业务分部保诚香港在高基数预计24年增速明显放缓，24Q1年化保费仅实现1%增长，而另一大业务分部中信保诚受银保“报行合一”影响业务承压，24Q1年化保费同比-17%。公司考虑到充沛的自由盈余储备，通过发布回购计划提振股东回报，从而稳定市场信心。 回购20亿美元下自由盈余率仍保持较高水平，分红政策延续稳定。 4513577 得益于公司产品组合聚焦分红储蓄、投连险和健康保障等业务，自由盈余在外部投资环境影响的波动性较低。公司截至23年末自由盈余储备（不计分销权和其他无形资产）为85亿美元，自由盈余率（为（自由盈余余额+内含价值所需资本）/内含价值所需资本）为242%，而根据公告，公司自由盈余率的目标区间为175%-200%，考虑到当前自由盈余储备充裕，公司决定将向股东回馈20亿美元，将不迟于2026年年中完成股份购回。根据测算，预计回购20亿美元后自由盈余余额达65亿美元，自由盈余率为209%，仍维持较为充裕的水平。与此同时，公司将维持稳定的股息政策，24年的年度股息增幅将介乎7%-9%不变。 建立自由盈余率的合理区间有利于明确股东回报预期，回购力度超预期。本次回购公告明确自由盈余率的合理区间，超额的自由盈余可用于外部投资和股东回报等，为投资者建立明确的股东回报预期。 投资建议：股份回购计划利好提振股东回报，维持“增持”，维持目标价108.64港元/股，维持2024-2026年EPS为0.87/1.12/1.19美元。 风险提示：监管更为严苛；客户需求不及预期；资本市场波动。