研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：美国10月通胀回升，美元指数继续走强 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，美国10月未季调CPI年率为2.6%，符合市场预期，这为美联储12月降息提供了支持；但近几个月来美国向低通胀迈进的步伐有所放缓，这可能导致美联储明年的降息次数减少，美元和美债收益率短期继续上涨，全球风险偏好整体升温。国内方面，中国经济复苏有所加快，且中国楼市税收优惠政策落地，地产支持政策进一步加强，短期国内市场风险偏好有所升温。资产上：股指短期偏强震荡，维持为短期谨慎做多。国债高位偏强震荡，谨慎做多。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期回调，谨慎观望。 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 【股指】在游戏传媒、通信服务以及电池等板块的带动下，国内股市上涨。基本面上，中国经济复苏有所加快，且中国楼市税收优惠政策落地，地产支持政策进一步加强，短期国内市场风险偏好有所升温。操作方面，短期谨慎做多。 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn 黑色金属：政策继续加码，钢材期现货价格延续震荡 王亦路 【钢材】周三，国内钢材盘面价格小幅反弹，现货市场则涨跌互现。促进房地产市场止跌回稳的税收政策出台，或继续带动国内风险偏好提升，预计年底之前政策加码预期会一直存在。基本面方面，钢谷网建筑钢材库存累积幅度继续扩大，表观消费量则延续回落趋势。热卷累库幅度则有所放缓，需求整体尚可。供应端，因利润差异，螺纹钢产量继续回升，热卷产量则小幅下降。长流程螺纹钢仍有150元/吨左右盈利，钢材供应回落可能较为曲折。另外，接下来一段时间将进入冬储博弈阶段，受到供应、需求、成本和宏观政策等多方面因素的影响，今年冬储或较为复杂。短期钢材价格预计仍以区间震荡为主。 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn 【铁矿石】周三，铁矿石盘面价格小幅下跌，现货价格则有所反弹。铁水产量连续两周见顶回落，但钢材利润尚可，钢厂原料补库仍在继续，且后期铁水产量下降过程或较为曲折。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回落134.3万吨，到港量则环比回升138.4万吨，且根据四大矿山产量目标估算，四季度供应增量有限，上周铁矿石港口库存也有明显下降。且人民币汇率近期走弱，也会对铁矿石估值形成抬升。短期铁矿石建议以区间震荡思路对待。 【焦炭/焦煤】区间震荡，周三煤焦横盘运行。盘面交易逻辑在基本面和宏观预期中交替，底部有支撑，但暂无向上驱动。现货方面，周三炼焦煤成交转弱；焦炭一轮提降落地，跌幅50-55元/吨，第二轮提降落地，降幅为50-55元/吨。；供应方面，国产煤供应边际增加，进口煤进口量可观，整体供应无忧；需求方面，铁水日均产量周环比有所回落。基本面方面煤焦供需宽松格局未改变，当下国内外宏观消息密集，煤焦交易逻辑在基本面和宏观中博弈，预计短期煤焦宽幅震荡。风险提示：上行风险：供应大幅下降，需求大幅增加，宏观利多；下行风险：供应大幅增加，需求下降，宏观利多出尽。 【硅锰/硅铁】周三，硅铁、硅锰现货价格持平。钢谷网口径建材产量小幅回升，铁合金需求略有改善。硅锰合格块现金含税自提北方主流报价5950-6100元/吨，南方主流报价6050-6150元/吨，较上周小幅回落。11月河钢招标量公布，为12300吨，环比10月有小幅回升。锰矿报价相对混乱，UMK公布2024年12月对华锰矿装船报价南非半碳酸块为3.9美元/吨度，较10月小幅回升。受亏损影响，硅锰企业开工率回落，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国43.06%，较上周减1.69%；日均产量27090吨，减110吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂6000-6100元/吨，75硅铁价格报6650-6800元/吨。成本端，进入到供暖季，兰炭价格支撑明显，市场整体供应稳定，小料价格在890-980元/吨，氧化铁价格小幅上涨。硅铁下游需求基本保持刚性采购。供应也有小幅回升，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率全国39.89%，较上期增0.11%；日均产量16685吨，较上期增100吨。 短期来看，铁合金短期以区间震荡思路对待。 有色金属：期价驱动回归基本面，各品种走势存在显著分化 【铜】宏观方面，市场利多情绪短暂出尽，铜及有色金属价格出现回落，期价驱动向基本面转移。供应端，矿端短缺情况不断缓解、炒作概率相对较低，加工费上周（11.4-11.8）小幅下滑0.64美元至10.64美元/吨、但尚未出现明显拐头；11月炼厂检修数量增加至8家，国内产量仍然存在进一步下降的可能，进口盈利在（-118.03,2160.03）元的区间内波动，电解铜持续流入国内市场，精炼铜整体供应情况稳定。需求端，精铜杆需求逐渐回落，再生铜杆成本售价存在倒挂、开工难有起色，铜管、铜棒需求具有一定韧性。受铜价高位震荡的影响，下游补库以刚需采购为主，小幅去库1.47万吨至17.78万吨。在宏观影响短期消退、基本面逐渐成为价格走势驱动的情况下，铜价受基本面的拖累而回落，操作以短中线做空为宜。 【锡】供应端，缅甸佤邦复产情况暂无进一步的消息，而矿端的紧张带来了加工费的进一步回落，云南、江西炼厂部分冶炼企业维持正常生产，周度总开工率录得65.52%，但受原料紧张影响较为突出，难以进一步冲高；但进口利润相对较好，印尼锡锭供应充足，预计将通过进口流入国内，缓解国内锡锭因矿端紧张而产生的供应压力。需求方面，电子产品消费具有韧性、但可能因旺季逐渐过去而出现阶段性回落，光伏开工延续弱势，锡化工开工高位小幅震荡——短期内下游需求或小幅下滑、但仍有韧性。社会库存在高锡价、消费转弱的情况下再度小幅累库。在宏观因素对有色和锡价的影响逐渐回落的情况下，锡价驱动逻辑逐渐回落基本面，虽然矿端扰动仍然存在且对冶炼端的影响逐渐加深，但进口货源的不断流入和高库存均确保了锡锭供应的高弹性，但下游消费相对走弱，整体供需矛盾并不绝对突出，锡价重心可能会出现下移。 【碳酸锂】由于澳大利亚矿产资源公司在11月13日宣布对位于西澳的BaldHill锂矿进行停产维护，造成明年发运量大幅下滑，造成矿端供应的大幅下滑，日盘 碳酸锂价格大幅冲高。供应端，锂矿9月进口量环比回落，周度矿价延续回落的走势；碳酸锂厂周度产量反弹至13765吨、周度环比小幅反弹，开工率录得43.57%、环比录得+1.27%。需求端方面，11月磷酸铁锂产量或攀升至27.9万吨的高位、超出市场预期，三元材料产量或小幅回落至5.6万实物吨，下游电池企业需求情况维持在相对高位。11月7日行业库存录得110723吨，周度去库3345吨。当前，碳酸锂价格重心上移主要受矿端扰动影响，留意期价上行的连续性。 【铝】美元指数持续走高，美元升至一年来最高水平，有色金属持续承压。周内国内铝锭库存依旧在60万吨下方运行，近期西北运输情况有所改善，铝锭库存连续去库走势被迫中断，库存拐点初步形成，低库存对期铝价格支撑或逐步削弱。氧化铝现货供应偏紧，加之部分企业减停产干扰，但有色金属协议户针对当前氧化铝波动较大发声，市场情绪稍有回落，氧化铝价格高位回落。国内电解铝依然处于库存低位且成本走高的状态，但支撑力度有所减弱。 【锌】锌基本面供应端紧缺延续，但近日北方环保限产下镀锌开工较弱，消费传导不畅，锌价上方压力仍存，短期震荡为主。供应端国内矿增量有限，加工费延续低位，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限。截至11.11日SMM七地锌锭库存总量为12.36万吨，较11月4日增加0.24万吨，较11月7增加0.36万吨，国内库存录增。国内供应端仍旧处于偏紧状态，预计对锌价仍有支撑。 【金/银】周三现货黄金冲高后回落，最终收跌0.98%，报2572.93美元/盎司。现货白银最终收跌1.24%，报30.34美元/盎司。美国10月CPI同比涨幅为2.6%，较9月的2.4%有所反弹，与市场预期持平，是美国CPI连续6个月下降后的首次反弹。环比看，美国10月CPI上涨0.2%，市场预期为0.2%，前值为0.2%；核心CPI上涨0.3%，与市场预期的0.3%持平，前值为0.3%。美国10月CPI符合市场预期，美联储12月降息预期升温，关注本周的一系列美国经济数据。 能源化工：市场权衡中东局势以及过剩风险，油价小幅回升 【原油】市场权衡中东局势带来的供应风险以及供应过剩即将到来的相互矛盾的信号。部分报道称伊朗可能暂缓对以色列进行报复，导致油价下跌，但以色列表示从黎巴嫩境内发射部分炮弹，再度导致油价反弹。同时美元汇率连续4个交易日走高，也压低了美元计价的商品价格。油价近期将继续保持震荡格局，等待OPEC最终决议。 【沥青】油价总体回落并保持低点运行，沥青跟随低位徘徊。目前沥青开工量环比小幅回升，整体供需方面仍偏宽松，部分炼厂复产计划仍在。需求方面，北方目前需求已经较为冷淡，南方需求也基本接近尾声，供需驱动较为缺乏，中下游接货积极性已经较弱，社库去化幅度已经放缓。短期沥青将继续跟随原油价格震荡。 【PTA】基差维持稳定，总体成交仍偏中性。前期加工费处于偏高位置，PTA开工也偏高，近期威联检修，但总体供应仍然增加11月累库风险。下游开工也仍然有韧性，处于93%以上高位，利润较高，但终端有部分走弱迹象，需要观察后续持续性，PTA11月累库预期下仍然以高空逻辑为主，油价在OPEC+决议前也总体偏弱，增加高空概率，PTA中枢大概率跟随。 【乙二醇】乙二醇煤制开工前期较低，近期逐渐回归，但下游开工仍然有韧性，乙二醇预计仍能保持一定时间的去库，幅度或有收缩。港口库存近期小幅提升，发货量仍保持中性，基差稳定，但短期价格缺乏明显驱动，下游后期的累库风险可能会传导至原料端口，乙二醇短期或继续维持偏弱表现。 【甲醇】太仓甲醇市场弱势窄幅走高。现货价格参考2460-2470。11月下旬纸货参考2480-2490，12月下旬纸货参考2510-2515。美国价格参考116-118美分/加仑；欧洲价格参考392-397欧元/吨。据悉，近期中东其它区域前期停车检修的一套165万吨甲醇装置重启恢复中，另外一套165万吨甲醇装置运行负荷由50%提升至80%。隆众资讯统计，截至2024年11月12日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量13760吨。暂无恢复装置；有新增检修装置，如内蒙古世林；有新增 计划检修装置，如内蒙古易高。新增检修装置多为12月，当前内地供应依然宽松。进口到港较多，但实际到港部分推迟，需关注实际到港和国际装置运行持续性。01合约临近交割价格预计震荡为主，05合约在国内外天然气限气影响下或偏强。 【LLDPE】PE市场价格涨跌互现。华北地区LLDPE价格在8400-8550元/吨，华东地区LLDPE价格在8530-8780元/吨，华南地区LLDPE价格在8530-8750元/吨。多品种进口窗口维持开启。11月下旬美国资源货陆续到港，1月份到港行为也或相对集中。旺季需求以及供应端检修共同发力对价格有一定支撑，基差偏强。但农膜需求预计见顶逐渐回落，检修损失量也日渐减少，PE基本面预期边际恶化，近月合约震荡有支撑。05合约中长期有投产压力和需求季节性回落预期下价格承压。 【聚丙烯】PP市场价格窄幅整理，幅度在10-50元/吨。华北拉丝主流价格在7270-7400元/吨，华东拉丝主流价