24Q3业绩点评：24Q3业绩符合预期，关注SVIP带来的ARPPU提升

业绩表现

• 2024年第三季度，公司总收入70.2亿元，符合市场预期；净利润17.1亿元，同比增长35.3%；经调整净利润19.4亿元，同比增长29.1%。
• 收入构成：在线音乐服务收入54.8亿元（同比增长20.4%），社交娱乐服务和其他服务收入15.4亿元（同比下降23.9%）。
  • 在线音乐服务：订阅收入38.4亿元（同比增长20.3%），主要得益于用户规模提升和ARPPU增长；广告收入增长，得益于多元化产品组合和创新广告形式。
  • 社交娱乐服务：同比跌幅收窄，主要得益于全民K歌广告及VIP业务超预期，酷狗直播通过互动游戏策划提升收入。
• 预计2025年社交娱乐收入将保持相对稳健。

盈利能力

• 毛利率连续10个季度提升，达到42.6%（同比增长6.9个百分点），主要得益于音乐订阅和广告收入增长及原创内容增加。
• 费用端：销售及市场推广开支2.2亿元（持平），一般及行政开支10亿元（同比下降4.9%）；预计2025年费用稳中略增，增速低于收入增速。
• 预计2025年经调整净利润和净利润率将有所增长。

用户增长与ARPPU

• 付费用户数：在线音乐服务付费用户数1.19亿（同比增长15.5%），期内净增200万（指引150-200万）；社交娱乐服务付费用户数790万（同比增长1.3%）。
• SVIP会员：首次披露SVIP会员数超过1000万（QQ音乐和酷狗音乐各占一半），占比8.4%，ARPPU及活跃度均高于普通会员。
• ARPPU：在线音乐服务ARPPU10.8元（同比增长4.9%）；社交娱乐服务ARPPU64.8元（同比下降24.8%）。

投资建议

• 公司作为中国在线音乐平台龙头，在线音乐订阅收入在用户增长和ARPPU提升的双重驱动下将持续增长，加之成本费用管控良好，利润有望持续释放。
• 建议积极关注。

风险提示

• 监管不确定性；付费用户增速放缓；行业竞争加剧。