24Q3业绩符合预期，看好长期品牌力提升

业绩表现

• 2024年Q1-Q3整体业绩：营收48.59亿元，同比增长8.01%；归母净利润3.16亿元，同比增长0.95%；归母净利率6.50%，下降0.45个百分点；扣非归母净利润3.10亿元，同比增长0.77%。
• 2024年Q3业绩：营收14.28亿元，环比下降4.36%；归母净利润0.86亿元，同比下降17.21%；归母净利率6.05%，下降0.94个百分点；扣非归母净利润0.85亿元，同比下降17.71%。
• Q3业绩下滑原因：金价持续上升导致消费者需求抑制，同时金价上升对成本端造成不利影响，放大公司营收和利润压力。

渠道策略

• 直营渠道：截至2024年Q3末门店350家，较2023年末净减少42家，主要因渠道策略调整。未来直营渠道数量将保持稳定，门店优化为增长关键。
• 加盟渠道：截至2024年Q3末门店1413家，较2023年末净增92家，公司加速市场开拓及渠道下沉，在成长与空白区域加速渗透。
• 海外渠道：2024年8月在马来西亚吉隆坡开设首家线下门店，标志着海外渠道扩张的开始，未来随品牌力提升仍有空间。

品类表现

• 时尚珠宝：快速推新、加强差异化审美体验、IP联动，推动品类向好。Q3推出“花丝·如意”“花丝·圆满”等系列新品，广受好评。
• 传统黄金：金价上升导致投资者谨慎，刚需需求走高，品牌力提升（Q3获亚洲品牌五百强）驱动消费者购买。
• 女包业务：Q3焕新升级“叠叠包”“贝壳包”等原创真皮系列，结合渠道特质打造差异化产品矩阵，有望实现业绩提升。

投资建议

• 核心优势：新潮设计易入驻核心商圈，K金镶嵌保障渠道高利润率，精品小店模式高效拓展，低基数下渠道具备高成长性。
• 业绩预测：预计2024-2026年收入分别为65.45/75.72/87.78亿元，同比增长10.9%/15.7%/15.9%；归母净利润分别为3.85/4.40/5.10亿元，同比增长15.5%/14.4%/15.8%。
• 估值与评级：对应PE 11.40/9.97/8.61倍，维持买入评级。

风险提示

• 消费不及预期、渠道拓店受阻、加盟商管理不善。