贵金属周报：美元走强以及避险需求减弱，金价重挫

东海期货研究所有色策略组 投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 杜扬从业资格证号：F03108550电话：021-68758820邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥从业资格证号：F3070142电话：021-68758820邮箱：guzx@qh168.com.cn 行情回顾 上周黄金市场因美元走强而遭遇重挫，金价录得五个多月来最大单周跌幅。随着市场消化美国大选结果及美联储最新的降息决定，投资者资金流向了替代资产，金价周度累计下跌1.8%。美国前总统特朗普胜选后，未来政策的不确定性成为投资者关注的焦点。美联储在大选后的首次利率决策会议中降息25个基点，但表态谨慎。整体来看，美元走强以及避险需求减弱共同促成了黄金的走低。 沪银T+D 金银比 瑞银预测2025年银价将达到36-38美元，并建议长期持有，原因是工业需求增长和金银比收窄。InvestingHaven的分析师预计2025年至2030年期间，白银将出现温和到剧烈的牛市。 •关于最近金银比率的变化有利于黄金，“历史证据表明，金银比率进入80至100倍范围可能是白银价格大幅上涨的信号。这一比率表明白银相对于黄金被严重低估。” •实物白银市场持续的白银短缺，2024年短缺问题并未得到解决，越来越多的迹象表明短缺只会加剧。白银现货市场的短缺迟早应该反映在白银价格上。 美国联邦基金目标利率：预期降息25个基点 据CME“美联储观察”：美联储到12月维持当前利率不变的概率为27.1%，累计降息25个基点的概率为72.9%（前一天为67%）。 到明年1月维持当前利率不变的概率为15.8%，累计降息25个基点的概率为53.8%，累计降息50个基点的概率为30.4%。 美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示："我们对政策立场的进一步校准将有助于保持经济和劳动力市场的强劲，并将随着时间的推移，在我们朝着更加中性的立场迈进之际，继续在通胀方面取得进一步进展。"联储此前决定将指标隔夜利率区间下调至4.50%-4.75%。"我们认为，经济和我们的政策都处于一个非常好的位置。" 与此同时，鲍威尔几乎没有就美联储今后降息的速度和幅度给出指引。他指出，9月公布的将政策利率逐步推向中性水平（即经济活动既不会受到刺激也不会受到抑制）的"基线"预测仍然适用，但具体的降息步伐和终点将取决于未来出炉的数据。 价差、成交量、持仓量 黄金T+d累计成交量为165700千克，较此前一周上涨2.82%。白银T+d累计成交量为2248202千克，较此前一周上涨2.26%。 ETF持仓量&COMEX非商业多头持仓 黄金SPDR ETF较上周减少11.78吨至876.85吨，而白银SLV ETF持仓较上周减少96.87吨至14852.77吨。 COMEX黄金投机者减少净多头头寸15,328手，至221,747手。这一减少可能反映了市场对避险资产需求的减少，或是对当前价格水平的谨慎态度。 COMEX白银投机者减少净多头头寸8,096手，至33,073手。表明投资者对白银后市持谨慎态度，减少了对白银的投资敞口。 美国CPI、PPI、PCE 美国第三季度实际GDP年化季率初值录得2.8%，低于市场预期的3%。核心PCE物价指数年化季率初值录得2.2%，高于预期的2.1%，但低于前值的2.8%。 美国PMI：生产制造节奏开始明显放缓 美国10月标普全球制造业PMI终值48.5，预期47.8，前值47.8。美国10月标普全球服务业PMI终值55，前值55.3。 美国10月ISM非制造业PMI 56，为2022年8月以来新高，预期53.8，前值54.9。 美国10月ISM制造业PMI 46.5，预期47.6，前值47.2。当前美国服务业和制造业PMI数据形成鲜明对比，后者明显疲软，已连续7个月萎缩。这是自2019年底以来的最大差距，凸显美国经济出现分化。 数据来源：iFinD 美国经济-就业：劳动力市场总体上仍然具有韧性。 10月非农数据：受多方面因素影响，包括飓风的侵袭与航空航天制造业的罢工，非农就业仅增加1.2万个，不及市场预期。与此同时，失业率依然保持在4.1%的稳定水平，这表明劳动力市场总体上仍然具有韧性。 美国上周初请失业金人数小幅上升，表明劳动力市场没有发生实质性变化，并强化了飓风和罢工导致10月就业增长几乎停滞的观点。 虽然劳动力市场正在放缓，但工资压力并未明显降温，这给通胀和利率前景蒙上了阴影。美国劳工部周四公布的其他数据显示，第三季度单位劳动力成本稳健增长。 美元 周度美元指数表现稳健，周线涨幅为0.68%。在特朗普赢得总统选举后，市场普遍期待其经济政策将促进增长与通胀，但目前政策具体细节仍存在较大不确定性。美元周三一度触及四个月高位105.44，随后略有回落，最终收报105.01，周涨幅实现0.58%。 市场数据与事件：周五发布的消费者信心指数显示美国信心达七个月高位，反映出市场对经济前景的乐观预期。预计美国10月消费者物价指数（CPI）将于下周三公布，可能为美元提供进一步的走势指引。 美债 1年期美债收益率收于4.32 %，较此前一周上涨4个基点。10年期美债收益率较上周下跌7个基点至4.30 %，10年期与2年期美债收益率差为0.04 %，较上一周下跌12个基点。 美股 美国股市在两件有影响力的事件后飙升：美联储降息25个基点和特朗普重新当选。随着道琼斯指数和标准普尔500指数录得两年来最大的两日涨幅。 库存 上期所黄金仓单为12219千克，较前持平。白银仓单较前减少37164千克至1291213千克。 在Comex库存方面，本周Comex黄金库存较上周增加65746.61盎司至17199115.6盎司，Comex白银库存较上周增加3698433.47盎司至312280313.3盎司。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 感谢聆听 公司地址：上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼邮政编码：200127公司网址：www.qh168.com.cn