Amer Sports 是一家全球领先的体育用品集团，旗下拥有 11 个品牌，覆盖户外运动、滑雪、球类运动等多个细分市场。集团目前划分为技术服装、户外运动、球类三大分部，核心品牌分别为 Arc'teryx、Salomon、Wilson。
发展历程：Amer Sports 经历了四个主要发展阶段。1950 年成立初期开展多元化经营，涉足烟草、印刷出版、体育用品等领域；1986 年开始聚焦运动赛道，剥离非核心业务；2005-2018 年通过持续并购完善多品牌矩阵，增强全球影响力；2019 年被安踏体育收购后，开启战略转型，剥离部分非核心品牌，聚焦三大核心品牌，并于 2024 年在纽约证券交易所上市。
管理层：Amer Sports 管理团队经验丰富，曾在 Adidas、Foot Locker、安踏集团等知名运动公司任职。安踏体育为集团第一大股东，持有 56% 的股份。
增长动力：
- 品牌角度：Amer Sports 拥有丰富的品牌矩阵，其中技术服装分部是集团主要增长动力，主要得益于 Arc'teryx 品牌的高速增长。2023 年，技术服装分部收入占比从 2020 年的 28% 提升至 36%，2020-2023 年收入 CAGR 高达 32.4%。
- 市场角度：北美洲和欧洲是集团的核心市场，收入增速稳健；大中华区近三年表现亮眼，增长势头强劲，Arc'teryx 品牌目前 50% 的收入来自大中华区。DTC 渠道发展迅速，2023 年 DTC 收入占比为 35.7%，2020-2023 年占比提高 14 个百分点。
分部情况：
- 户外运动分部：包括 Salomon、Atomic、Armada 三个品牌，收入稳定增长，2020-2023 年收入 CAGR 为 15.2%。Salomon 是顶级滑雪及越野装备品牌，中国市场加速成长；Atomic 和 Armada 主营滑雪装备。
- 球类分部：包括 Wilson、Louisville Slugger、DeMarini、EvoShield 和 ATEC 品牌，收入占比稳定在 25% 左右，2020-2023 年收入 CAGR 为 18.3%。Wilson 是顶级球类运动品牌，美国营收占比 70%；Louisville Slugger 是棒球领域龙头，体量相对较小。
- 技术服装分部：包括 Arc'teryx 和 Peak Performance 两个品牌，收入占比持续提升，2020-2023 年收入 CAGR 达到 32.4%。Arc'teryx 是顶级户外运动品牌，引领集团增长；Peak Performance 定位时尚专业户外品牌。
盈利预测：预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 50.3/57.9/64.5 亿美元，分别同比增长 15%/15%/12%；归母净利润分别为 2.0/3.5/4.6 亿美元。
投资建议：Amer Sports 被安踏集团收购后在渠道、产品、管理层等方面做出有效调整，目前以 Arc'teryx 为代表的品牌乘户外行业二次崛起的东风快速壮大，且以中国市场为代表的新兴市场增长潜力较大，预计未来 Amer 有望持续释放增长潜力，并改善盈利能力，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：全球经济增长不及预期，行业竞争加剧。
