行业配置主线探讨：降低弹性，增加价值

市场主线风格探讨：降低弹性，增加价值

1.1 大类板块配置建议

9月中旬市场底部企稳至今，市场风格经历了两个阶段的变化：

1. 9月中旬-10月初：最先反弹的板块是计算机、电子、食品饮料、美容护理等老赛道，这些板块在2019-2021年牛市中表现强，属于机构重仓风格。
2. 10月8日后：市场快速冲高后进入震荡，机构重仓风格表现一般，而交易性资金活跃。表现靠前的行业从老赛道切换到建筑建材、环保、房地产等受政策预期驱动的板块。

从经济基本面来看，10月高频经济数据企稳后小幅回升，美联储11月降息25BP基本符合预期，11月8日人大常委会公布10万亿化债规模。短期内仍然可以关注受益于政策驱动的方向。

基本面验证方面，2024年三季报显示：

• 全A非金融两油盈利仍在磨底，非银金融盈利改善明显。
• TMT业绩兑现韧性较强。
• 消费板块业绩兑现有结构性改善，农林牧渔改善幅度较大。
• 部分中游材料和新能源净利润增速较2024年H1边际改善。

1.2 未来3个月配置建议

1. 金融地产：政策最受益，包括房地产和证券。
2. 传媒互联网&消费电子：成长股中的价值股。
3. 上游周期：产能格局好，需求担心释放已经充分。
4. 出海：长期逻辑好，短期美国大选后政策空窗期。
5. 消费：超跌。

关键数据

• 10月制造业PMI：50.1%，环比提升0.3个百分点。
• 花旗中国经济意外指数：企稳回升。
• 2024年三季报：全A非金融两油盈利仍在磨底，非银金融盈利改善明显，TMT业绩兑现韧性较强。

结论

在市场进入季度级别的震荡期背景下，市场风格有望逐步回归价值风格。未来3个月配置建议侧重于政策受益的金融地产、成长股中的价值股、上游周期、出海以及超跌的消费板块。