2024年三季报点评：收入增速阶段性放缓，利润实现高速增长

事项：公司发布2024年三季报，24Q1-3营业收入5.01亿元（+16.79%），归母净利润0.37亿元（-17.45%），扣非净利润0.15亿元（-55.24%）；24Q3营业收入1.47亿元（+5.39%），归母净利润0.32亿元（+345.17%），扣非净利润0.16亿元（+378.59%）。

评论：

1. 收入增速阶段性放缓，但长期增长态势不变：24Q3收入增速放缓至5.39%，主要因公司主动出清库存，但AQ-300医院终端反馈良好，终端招标数据表现良好，长期增长趋势未变。
2. 利润实现高速增长：24Q3归母净利润增速达345.17%，主要受股份支付费用冲回和大额政府补助影响。股份支付费用冲回源于2022年和2023年两轮股权激励归属期包含2024年，2024年冲回已计提费用；政府补助方面，公司收到1,415万元与收益相关的政府补助，进一步增厚利润。
3. 控费阶段性成果展现，费用率有所改善：24Q3销售费用、管理费用、研发费用分别同比减少13.01%、11.01%、29.37%，各项费用率（销售费用率25.09%、管理费用率10.95%、研发费用率17.53%）同比环比均有所改善。
4. 研发稳步投入，产品持续迭代：24Q3研发费用率为17.53%，公司持续推动产品更新迭代。2024年8月发布新品包括高光谱智能影像平台、4K超高清内镜系统AQ-150 Series、县域医疗市场内镜系统AQ-120 series、140倍光学放大内镜等，产品矩阵持续完善，为国产替代打下基础。

投资建议： 预计公司24-26年归母净利润分别为0.82、1.30、2.01亿元（原预测值0.45、1.65、2.74亿元），同比变动41.2%、58.7%、55.4%，EPS分别为0.61、0.96、1.50元，对应PE分别为88、55、36倍。DCF模型测算给予公司整体估值95亿元，目标价70元，维持“推荐”评级。

风险提示：

1. 国际业务推广进展不及预期；
2. 新产品上市进度不达预期。