天赐材料2024年三季报点评：电解液出货量大幅提升，正极业务边际向好

公司发布2024年三季报，主要财务数据如下：

• 收入：34.13亿元，同比-17.52%
• 归母净利润：1.01亿元，同比-78.25%
• 扣非净利润：1.01亿元，同比-77.06%

电解液业务方面：

• Q3出货量环比增长20%，估计13.6万吨
• 外售液体六氟及LiFSI持续提升
• Q3毛利率18%，环比持平
• 预计Q4电解液及外售锂盐出货量环比持平，盈利水平有望保持

正极材料业务方面：

• Q3销量环比大幅提升40%，主要得益于产能爬坡
• 预计Q4销量环比继续提升，经营性利润进一步减亏
• 预计2025年正极业务大幅减亏，得益于新产能爬坡、合格率提升及规模效应

盈利预测调整：

• 2024年营业收入：123.63亿元，同比-19.75%
• 2025年营业收入：145.35亿元，同比+17.57%
• 2026年营业收入：249.90亿元，同比+71.94%
• 2024年归母净利润：4.79亿元
• 2025年归母净利润：12.75亿元
• 2026年归母净利润：23.11亿元
• 对应EPS：0.25/0.66/1.20元
• 当前股价对应PE：88.25/33.11/18.27

投资建议：

• 维持“买入”评级
• 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、海外及新业务发展不及预期