2023年债券发行与货币政策展望
今年债券发行较往年更为分散，11月和12月存在大规模发行，叠加麻辣粉到期，对流动性造成扰动。央行将通过降准（预计0.5个百分点，释放约1万亿流动性）、国债购买、买断式回购等工具维持流动性合理充裕，但短期内货币政策倾向于数量型工具，价格型工具使用将保持谨慎。
存款向理财、公募转移的统计口径问题及影响
存款流向理财、公募等金融产品，短期内可能导致银行存款统计减少，但长期来看资金仍会回流银行体系，影响存款分布。央行可能调整M1口径，将部分居民活期存款等划入M1中，以平滑M1数据。
超长期限信用债市场策略周度报告
近期超长期限信用债市场修复能力较弱，投资者偏好三年以内期限。市场参与度和定价认知尚在形成中，今年呈现先涨后调整态势，下半年调整明显。超长期限信用债作为新品种，行情表现不稳。
上半年信用债表现优于国债，近期流动性担忧导致信用债调整加剧
上半年超长期限信用债在利率变动时表现更稳健，优于国债。下半年市场风格转向，流动性成为关键因素，超长期限信用债流动性担忧加剧，收益率上升，修复速度慢于国债。近期信用债表现不佳，配置价值受到关注。
超长期限信用债配置价值凸显
上周超长期限信用债收益率显著下降，配置价值增强。配置盘力量加强，低于估值成交比例高，市场整体趋于谨慎乐观。超长期限信用债发行人分为流动性驱动型和基本面支撑型，配置价值受重视，未来市场可能更倾向长期限配置策略。
问答回顾
- 债券发行与流动性：今年债券发行分散，11、12月大规模发行叠加麻辣粉到期，对流动性造成扰动。
- 央行流动性管理：央行将使用降准、国债购买等多种工具维持流动性，但同业活期存款降息监管激励机制未完全落地，可能影响银行负债。
- 货币政策方向：货币政策维持宽松，但对汇率关注度增加，内外部条件限制降息预期，短期内数量型工具为主，价格型工具谨慎。
- 存款与银行负债：存款购买理财产品后资金最终回流银行体系，不会造成明显存款流失和银行负债压力增大。
- M1口径调整：央行可能调整M1口径，将部分居民活期存款等划入M1中，以平滑M1数据。
- 超长期限信用债表现：今年表现不稳定，经历多轮调整，下半年表现不如上半年稳定，近期调整中表现相对较弱。
- 超长期限信用债发行人分类：分为流动性驱动型和基本面支撑型，后者如交运行业适合发行超长期限信用债。
- 上周市场表现：超长期限信用债收益率下降，配置盘力量加强，市场趋于谨慎乐观。
- 四季度投资策略：建议以配置为主，关注基本面扎实的发行人，避免纯粹依赖流动性驱动的发行人。
