乘用车销量点评景气跟踪：“银九金十”效果显著，10月乘用车销量同比+11.3%，环比+7.2%

证券研究报告 行业研究 2024年11月12日 本期内容提要: 行业数据点评[Table_StockAndRank]汽车投资评级看好上次评级看好 ➢10月新能源车批发/零售渗透率分别为50.1%/52.9%。据乘联会数据，10月新能源乘用车批发136.9万辆，同比+55.2%，环比+11.2%，其中纯电动批发销量77.6万辆，同比+32.7%，环比+19.5%；真插混批发销量47.2万辆，同比+116.0%，环比+19.5%；增程式批发销量12.1万辆，同比+53.9%，环比+4.9%。 ➢2024年10月汽车消费指数为90.3，同比+9.3%，环比+5.7%；经销商库存预警指数为50.5%，同比-8.1pct，环比-3.5pct。展望2024年11月，随着国家一揽子促消费政策的推进，报废更新和以旧换新的补贴政策鼓励，加之近期股市上涨带动家庭资产负债表修复，十一月车市有望保持较强势增长。 ➢投资建议：在本轮以旧换新政策退出前，叠加年底汽车消费旺季，各车企下半年新车供给增加，我们看好年末汽车高景气延续，汽车销量增速有望进一步向上带来汽车板块超额收益。同时临近年底，市场可能提前博弈2025年政策预期，我们预计若以旧换新政策延续或有其他新政策出台，将对2025年汽车消费起到更好支撑，超额收益行情有望延续；而若无相关刺激政策，2025年初汽车销量或将承压，则可围绕四大逻辑（国产替代趋势、渗透率提升赛道、全球化发展、新商业模式探索）寻找增量方向，布局结构性机会。个股方面，关注业绩及成长确定性高，竞争优势不断加强，竞争格局持续改善的细分赛道龙头公司。整车板块，寻找受益于格局优化，同时新车周期不断发力的龙头车企，重点关注【比亚迪+华为系整车】，如【比亚迪、江淮汽车、赛力斯、长安汽车】；关注港股【小鹏汽车、理想汽车、吉利汽车、零跑汽车、蔚来】等；以及高分红、低估值，走向全球化的商用车龙头【宇通客车、中国重汽】。零部件板块，重点关注以下三个方向：（1）单品类龙头，市占率稳固且竞争优势显著的公司，如【玻璃-福耀玻璃；车灯-星宇股份；制动-伯特利；域控-德赛西威；热管理-银轮股份；内饰-新泉股份；发动机-潍柴动力；线束-沪光股份】等；（2）多品类扩张、具有平台型优势，如【拓普集团、中鼎股份、双林股份】等；（3）估值仍有修复空间的优质零部件如【爱柯迪、保隆科技、无锡振华、博俊科技】等。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 风险因素：宏观经济波动、乘用车销量不及预期，原材料价格波动等。 目录 1.10月狭义乘用车批发销量273.2万辆，同比+11.5%，环比+9.1%.............................................41.1 10月狭义乘用车批发销量273.2万辆，同比+11.5%，环比+9.1%...................................41.2各车企发布10月产销快讯..................................................................................................62.2024年11月车市展望...................................................................................................................73.投资建议.........................................................................................................................................84.风险因素.........................................................................................................................................8 表目录 表1：2022、2023、2024年10月份主要厂商乘用车日均批发销量（单位：万辆）................5表2：各车企新能源销量及同环比增速......................................................................................6 图目录 图1：狭义乘用车零售销量（万辆）.........................................................................................4图2：狭义乘用车批发销量（万辆）.........................................................................................4图3：轿车、SUV、MPV批发销量同比增速.............................................................................5图4：新能源乘用车月度销量（万辆）......................................................................................6表5：新能源乘用车月度销量同比增速（%）...........................................................................6图6：各车企新能源销量及同环比增速......................................................................................7图7：汽车消费指数..................................................................................................................7图8：经销商库存预警系数.......................................................................................................7 1.10月狭义乘用车批发销量273.2万辆，同比+11.5%，环比+9.1% 1.1 10月狭义乘用车批发销量273.2万辆，同比+11.5%，环比+9.1% 以旧换新政策促进叠加秋冬车企补库金九银十旺季补库需求，10月批零两端乘用车销量同比取得较高增长。10月狭义乘用车批发销量273.2万辆，同比+11.5%，环比+9.1%，主要金九银十旺季到来，受益于车企补库促进需求增长。10月狭义乘用车零售销量226.1万辆，同比+11.3%，环比+7.2%，主要系近期国家大力支持消费品以旧换新，地方层面也推出较多补贴措施，刺激乘用车需求得以改善。 资料来源：乘联分会公众号，Wind,信达证券研发中心 资料来源：乘联分会公众号，Wind,信达证券研发中心 月内日均批发销量：10月全月日均批发8.9万辆，同比+13%。其中10月第1周日均批发3.3万辆，同比-14%；10月第2周日均批发7.7万辆，同比+40%；10月第3周日均批发8.8万辆，同比+31%；10月第4周日均批发9.6万辆，同比-19%。 10月轿车、SUV、MPV批发销量分别为114.5万辆、148.5万辆和10.2万辆，同比分别为+8.6%、+15.4%及-1.9%；环比分别为+8.7%、+9.5%、+7.2%。 资料来源：乘联分会公众号，信达证券研发中心 分品牌看：（1）自主品牌零售148万辆，同比+32%，环比+11%；（2）主流合资品牌零售57万辆，同比-17%，环比+8%；（3）豪华车零售21万辆，同比-7%，环比-15%。自主品牌在新能源市场和出口市场获得明显增量。头部传统车企转型升级表现优异，比亚迪、奇瑞汽车、吉利汽车、上汽通用五菱汽车等传统车企品牌份额提升明显。 10月新能源车批发/零售渗透率分别为50.1%/52.9%。据乘联会数据，10月新能源乘用车批发136.9万辆，同比+55.2%，环比+11.2%，其中纯电动批发销量77.6万辆，同比+32.7%，环比+19.5%；真插混批发销量47.2万辆，同比+116.0%，环比+19.5%；增程式批发销量12.1万辆，同比+53.9%，环比+4.9%。 具体看，厂商新能源月度批发销量突破万辆的厂商达到21家，占新能源乘用车总量94%。其中，比亚迪汽车500,526辆、吉利汽车108,722辆、上汽通用五菱89,790辆、长安汽车80,506辆、特斯拉中国68,280辆、奇瑞汽车67,113辆、理想汽车51,443辆、零跑汽车38,177辆、广汽埃安38,152辆、赛力斯汽车34,060辆、东风汽车32,919辆、长城汽车31,972辆、小鹏汽车23,917辆、蔚来汽车20,976辆、小米汽车20,726辆、上汽乘用车17,992辆、上汽大众15,923辆、一汽奔腾12,257辆、极狐汽车11,122辆、一汽红旗10,220辆、智己汽车10,001辆。 资料来源：乘联分会公众号，Wind，信达证券研发中心 资料来源：乘联分会公众号，Wind，信达证券研发中心 1.2各车企发布10月产销快讯 10月份，新能源汽车零售销量为119.6万辆，同比增长56.7%，环比增长6.4%。其中，比亚迪交付50.05万辆，同比+67.2%，环比+19.9%。吉利汽车交付10.87万辆，同比+83%，环比+19.3%。奇瑞汽车新能源销售7.13辆，同比增长342.1%。广汽埃安交付4.01万辆，同比-3.5%，环比+11.9%。长安汽车交付8.53万辆，同比+48.6%，环比+81.5%。理想汽车交付5.14万辆，同比+27.2%，环比-4.2%。 零跑汽车交付3.28万辆，连续三个月单月交付突破3万辆，连续5个月创月交付历史新高，同比+109.7%。 蔚来交付2.1万辆，同比+30.5%，环比-0.97%。小鹏交付2.39万辆，同比增长接近20%，环比+12%。问界交付1.27万辆，环比+18.5%，已连续三个月销量过万。极氪交付2.5万辆，创下历史新高，同比+92%，环比+17.4%。岚图交付1.02万辆，同比+67.41%，连续6个月同比增长，环比+1.56%。 资料来源：乘联分会公众号，信达证券研发中心 2.2024年11月车市展望 2024年10月汽车消费指数为90.3，同比+9.3%，环比+5.7%；经销商库存预警指数为50.5%，同比-8.1pct，环比-3.5pct。展望2024年11月，随着国家一揽子促消费政策的推进，报废更新和以旧换新的补贴政策鼓励，加之近期股市上涨带动家庭资产负债表修复，十一月车市有望保持较强势增长。 资料来源：中国汽车流通协会公众号，信达证券研发中心 资料来源：中国汽车流通协会公众号，信达证券研发中心 3.投资建议 在本轮以旧换新政策退出前，叠加年底汽车消费旺季，各车企下半年新车供给增加，我们看好年末汽车高景气延续，汽车销量增速有望进一步向上带来汽车板块超额收益。同时临近年底，市场可能提前博弈2025年政策预期，我们预计若以旧换新政策延续或有其他新政策出台，将对2025年汽车消费起到更好支撑，超额收益行情有望延续；而若无相关刺激政策，2025年初汽车销量或将承压